Stimulation politique et diffusion technologique : le plan d'investissement d'ARK pour 2026

Dans ses perspectives pour la nouvelle année 2026, Cathie Wood, fondatrice d’ARK Invest, présente une thèse d’investissement globale fondée sur la convergence d’une politique fiscale pro-croissance, de stimuli, et d’une diffusion accélérée de la technologie à travers plusieurs secteurs. Son analyse suggère que l’économie américaine, après des années de contraction sélective, se trouve à un point d’inflexion où la déréglementation, les réformes fiscales et l’innovation technologique libéreront des dépenses en capital et une création de richesse sans précédent.

L’économie enroulée : des années de récession sélective préparant le terrain

Malgré une croissance nominale du PIB soutenue au cours des trois dernières années, la structure interne de l’économie américaine ressemble à un ressort comprimé. De mars 2022 à juillet 2023, la Réserve fédérale a augmenté le taux des fonds fédéraux de 0,25 % à 5,5 % — un cycle historique de 22 hausses de taux réalisé en seulement 16 mois pour lutter contre les chocs d’offre post-COVID. Ce resserrement monétaire agressif a sélectivement comprimé le marché immobilier, la fabrication, et les dépenses en capital hors IA, tandis que la confiance des consommateurs à revenu faible et moyen s’est détériorée à des niveaux observés pour la dernière fois au début des années 1980.

Le marché immobilier illustre cette compression de façon vivante. Les ventes de maisons existantes ont chuté d’une moyenne annuelle de 5,9 millions d’unités en janvier 2021 à 3,5 millions en octobre 2023 — une baisse de 40 %. Ce niveau n’a pas été atteint depuis novembre 2010, et de manière remarquable, les ventes actuelles sont comparables à celles du début des années 1980, lorsque la population américaine était environ 35 % plus petite. La fabrication, mesurée par l’indice PMI (Purchasing Managers’ Index) (PMI), s’est contractée pendant environ trois années consécutives, tandis que les dépenses en capital ont culminé à la mi-2022, puis ont diminué, et ne sont récemment revenues qu’à ces niveaux.

Cette compression prolongée dans le logement, la fabrication et les investissements traditionnels en capital représente ce que Wood qualifie de potentiel énorme en sommeil — une économie prête à rebondir puissamment une fois que les mesures de stimulation prendront effet.

Relâchement réglementaire et stimulus fiscal : le catalyseur de l’expansion

Les effets combinés de la déréglementation, de la réduction accélérée des impôts, et du stimulus politique sont positionnés pour inverser rapidement des années de faiblesse économique. Wood souligne la nomination de David Sacks comme premier « Responsable des affaires de l’IA et des Cryptomonnaies » comme un symbole du relâchement réglementaire libérant l’innovation dans plusieurs industries, notamment dans l’IA et les actifs numériques.

Du côté des consommateurs, le stimulus fiscal est conséquent. La réduction des impôts sur les pourboires, les heures supplémentaires, et la Sécurité Sociale devrait générer des remboursements fiscaux importants ce trimestre, ce qui pourrait faire passer la croissance du revenu disponible réel d’environ 2 % annualisé fin 2025 à environ 8,3 % début 2026.

Pour les entreprises, les politiques d’amortissement accéléré représentent un stimulus transformateur. Une installation de fabrication construite avant la fin de 2028 pourra désormais déduire intégralement ses amortissements dès la première année d’exploitation, plutôt que de les étaler sur 30-40 ans. Les équipements, logiciels, et R&D domestique peuvent être amortis à 100 % dès la première année. Ce stimulus de trésorerie significatif, rendu permanent dans le budget de l’année dernière et rétroactif au 1er janvier 2025, modifie fondamentalement la dynamique économique de l’investissement domestique et de l’allocation du capital.

À titre d’exemple de la traduction du stimulus en décisions économiques concrètes, considérez une entreprise de fabrication planifiant une extension d’usine. Selon les règles antérieures, le même $100 million d’investissement aurait généré des déductions annuelles modestes. Avec la nouvelle politique, une déduction immédiate et complète génère un flux de trésorerie important dès le départ, permettant une réinvestissement accéléré dans la production, l’automatisation, et l’expansion de la main-d’œuvre. Cet effet multiplicateur — le stimulus se diffusant à travers la finance d’entreprise dans les décisions opérationnelles — illustre la thèse de Wood sur l’accélération pilotée par la politique.

Diffusion technologique à grande échelle : plusieurs plateformes d’innovation en déploiement massif

Tandis que le stimulus politique crée un environnement fiscal et réglementaire favorable, la diffusion technologique dans l’IA, la robotique, le stockage d’énergie, la blockchain, et la séquence multi-omique constitue le véritable moteur de croissance. Après avoir été le « plafond » des investissements en capital depuis plus de 20 ans — depuis l’éclatement de la bulle technologique et des télécommunications à la fin des années 1990 — ces technologies innovantes entrent désormais dans une phase de déploiement à grande échelle.

Les investissements en capital dans ce nouveau cycle pourraient représenter le plus fort boom en la matière de toute l’histoire. À lui seul, l’investissement dans les centres de données devrait atteindre environ $600 milliard d’ici 2026, en croissance de 20 % par an, comparé à la moyenne annuelle de 150-200 milliards de dollars avant l’émergence de ChatGPT. Cette diffusion des dépenses d’infrastructure IA à travers les fournisseurs de cloud, les fabricants de semi-conducteurs, et les utilisateurs d’entreprise marque un changement de régime fondamental.

Les coûts de formation de l’IA diminuent d’environ 75 % chaque année, tandis que les coûts d’inférence — le coût d’exécution des modèles d’IA déployés — chutent jusqu’à 99 % par an. Cette déflation sans précédent dans les coûts technologiques alimente une croissance exponentielle des produits et services natifs de l’IA. OpenAI et Anthropic illustrent cette diffusion, atteignant des taux de revenus annualisés de $20 milliard et $9 milliard respectivement d’ici la fin 2025, soit des augmentations de 12,5 et 90 fois par rapport à l’année précédente. L’adoption par les consommateurs de l’IA progresse à un rythme deux fois plus rapide que celle d’Internet dans les années 1990, soulignant à quel point la technologie se diffuse rapidement dans l’activité économique lorsque ses coûts s’effondrent.

La désinflation émerge de multiples vecteurs

Les politiques de stimulus et la diffusion technologique convergent pour faire baisser substantiellement l’inflation. Après avoir stagné obstinément entre 2 et 3 % pendant plusieurs années, l’IPC pourrait chuter à des niveaux exceptionnellement faibles, voire devenir négatif. Plusieurs facteurs expliquent cette désinflation :

Le pétrole brut West Texas Intermediate a chuté d’environ 53 % depuis son pic post-pandémique de mars 2022, autour de $124 par baril, avec une baisse annuelle proche de 22 %. Les prix des ventes de nouvelles maisons ont diminué d’environ 15 % depuis octobre 2022, tandis que l’inflation des maisons existantes s’est effondrée, passant d’un pic annuel de 24 % en juin 2021 à environ 1,3 % actuellement. Les promoteurs résidentiels — Lennar, KB Homes, et D.R. Horton — ont appliqué des réductions de prix annuelles de 10 %, 7 %, et 3 % respectivement, des pressions qui se diffuseront dans l’IPC avec un décalage dans les années à venir.

Plus fondamentalement, la productivité hors secteur agricole — l’un des meilleurs remparts contre l’inflation — est restée résiliente même en période de récession sélective, croissant de 1,9 % en glissement annuel au T3 2025. Avec une hausse des salaires horaires de 3,2 %, les gains de productivité ont freiné l’inflation du coût unitaire de la main-d’œuvre à seulement 1,2 %, sans signe de l’inflation par la poussée des coûts caractéristique des années 1970. L’indicateur Truflation a récemment enregistré une inflation de 1,7 % en glissement annuel, soit près de 100 points de base en dessous des mesures officielles de l’IPC, suggérant que la désinflation est plus avancée que ne le montrent les statistiques principales.

L’accélération de la productivité : le multiplicateur de richesse mondial

Si l’innovation technologique se concrétise comme prévu, la croissance de la productivité hors agriculture pourrait s’accélérer à 4-6 % dans les années à venir, freinant encore davantage l’inflation par le coût unitaire de la main-d’œuvre. L’intégration de l’IA, de la robotique, du stockage d’énergie, de la blockchain publique, et de la multi-omique propulsera la productivité à de nouveaux niveaux tout en créant une richesse substantielle. Les entreprises pourront répartir ces dividendes de productivité entre plusieurs leviers stratégiques : augmenter leurs marges bénéficiaires, accroître leurs investissements en R&D, augmenter la rémunération des employés, ou réduire les prix des produits.

Pour l’économie mondiale, cette diffusion de la productivité est particulièrement significative. En Chine, une productivité plus élevée correspondant à des salaires et marges bénéficiaires plus importants peut faciliter une transition structurelle loin du modèle excessivement basé sur l’investissement — qui représentait environ 40 % du PIB, soit près du double du ratio américain — vers une croissance plus équilibrée, axée sur la consommation. Cela s’aligne avec les objectifs politiques du président Xi Jinping en matière de rééquilibrage économique.

À court terme, cependant, ces gains de productivité pourraient continuer à ralentir la croissance de l’emploi, avec un chômage pouvant passer de 4,4 % à 5,0 % ou plus. Cette dynamique devrait inciter à de nouvelles réductions de taux par la Réserve fédérale, ce qui amplifiera à son tour les effets du stimulus fiscal et de la déréglementation, accélérant significativement la croissance du PIB dans la seconde moitié de 2026.

La croissance nominale du PIB pourrait rester dans une fourchette de 6 à 8 % dans les années à venir, portée par une croissance de la productivité de 5 à 7 %, une croissance de la population active d’environ 1 %, et une inflation comprise entre -2 % et +1 %. L’impact déflationniste de l’IA et des plateformes d’innovation associées fait écho à la dernière grande transformation technologique précédant 1929, lorsque les moteurs à combustion interne, l’électricité, et les télécommunications ont alimenté un boom de 50 ans caractérisé par une alignement à court terme des taux avec le PIB nominal et des courbes de rendement inversées en moyenne de 100 points de base.

Trajectoires des classes d’actifs dans le nouveau régime

L’environnement stimulé par la politique et la diffusion technologique reconfigure la valorisation comparative des classes d’actifs. L’or a apprécié de 65 % en 2025, passant de 1 600 $ à 4 300 $, soit un gain cumulatif de 166 %. Plutôt que de refléter uniquement une couverture contre l’inflation, cette progression reflète probablement une demande dépassant l’offre. La création de richesse mondiale, mesurée par l’appréciation de 93 % de l’indice MSCI World, a dépassé la croissance annuelle de l’offre d’or de 1,8 %, suggérant que la nouvelle demande pour l’or s’accroît plus vite que l’offre.

Le Bitcoin présente un contraste intéressant. Malgré une croissance de l’offre annuelle limitée à 1,3 %, le prix du Bitcoin a augmenté de 360 % sur la même période. Crucialement, la croissance de l’offre de Bitcoin est strictement limitée par un protocole mathématique : environ 0,82 % par an sur les deux prochaines années, puis en diminution à 0,41 %. Les mineurs d’or peuvent répondre aux signaux de prix en augmentant leur production, ce que le mécanisme d’offre programmée du Bitcoin ne permet pas. La croissance limitée de l’offre de Bitcoin — couplée à sa faible corrélation avec les actifs traditionnels et l’or — en fait un instrument de diversification potentiellement puissant pour améliorer le rendement ajusté au risque.

Le ratio or/M2 (offre monétaire M2) est aujourd’hui à son plus haut niveau en 125 ans en dehors de la Grande Dépression (lorsque l’or était fixé à 20,67 $ l’once et que M2 a chuté de 30 %), et du pic de 1980. Historiquement, de tels extrêmes ont précédé de puissants marchés haussiers à long terme en actions. Après les pics de ratio en 1934 et 1980, le Dow Jones Industrial Average a délivré respectivement 670 % et 1 015 % de gains sur 35 et 21 ans suivants — avec des rendements annualisés de 6 % et 12 % —, et les actions de petites capitalisations ont atteint des rendements annualisés de 12-13 % dans chaque phase.

Perspectives du dollar : inverser la narration de déclin

Les commentaires récents mettent en avant le déclin économique américain, citant la plus forte chute du dollar au premier semestre depuis 1973 et la plus importante baisse annuelle depuis 2017 — une baisse de 11 % au premier semestre 2025 et de 9 % pour l’année entière selon l’indice DXY pondéré par le commerce. Pourtant, si les évaluations de Wood concernant la politique fiscale, la politique monétaire, la déréglementation, et la position technologique des États-Unis s’avèrent exactes, les rendements du capital investi en Amérique dépasseront ceux des autres régions, ce qui fera monter le dollar. Les politiques de l’administration Trump font écho aux premières Reaganomics des années 1980, lorsque le dollar a presque doublé. La combinaison d’un stimulus fiscal pro-croissance, de la diffusion technologique, et de l’avancement de la productivité pourrait soutenir une force du dollar similaire.

Adoption de l’IA et comblement du gap de capacité

La vague d’investissement dans l’IA pousse les dépenses en capital à des niveaux inégalés depuis la fin des années 1990, lors du boom technologique. D’ici 2025, l’investissement dans les systèmes de centres de données (informatique, réseaux, et stockage) a augmenté de 47 %, approchant $500 milliard. La croissance prévue de 20 % en 2026 atteindrait environ $600 milliard, dépassant largement les tendances d’avant ChatGPT, qui étaient de 150-200 milliards de dollars par an.

Cela soulève des questions cruciales : d’où proviendront les retours sur investissement, et qui en profitera ? Au-delà des leaders en semi-conducteurs et en cloud computing sur les marchés publics, les entreprises privées d’IA native bénéficient de plus en plus de cette diffusion massive de capital. Les entreprises d’IA figurent parmi les plus rapides à croître de l’histoire, avec des taux d’adoption par les consommateurs deux fois plus rapides que ceux d’Internet dans les années 1990.

Fidji Simo, PDG de la division Applications chez OpenAI, a formulé le défi clé pour 2026 : « Les capacités des modèles d’IA dépassent de loin ce que la majorité des gens expérimentent dans leur vie quotidienne. La clé est de combler cet écart. Les leaders de l’IA seront ceux qui traduisent la recherche de pointe en produits vraiment utiles pour les individus, les entreprises, et les développeurs. » ChatGPT Health illustre cette diffusion — une interface dédiée aidant les utilisateurs à gérer leurs données de santé et décisions médicales basées sur des informations personnelles.

Du côté des entreprises, de nombreux projets d’IA restent à un stade précoce, freinés par l’inertie organisationnelle, la bureaucratie, et la nécessité de moderniser l’infrastructure de données avant que l’IA ne délivre toute sa valeur. D’ici 2026, les entreprises devront probablement reconnaître qu’elles doivent entraîner des modèles sur leurs données propriétaires et itérer rapidement, ou risquer d’être disqualifiées par des concurrents plus agressifs. Les applications pilotées par l’IA promettent un service client supérieur, des lancements de produits plus rapides, et des startups capables de « faire plus avec moins ».

Valorisation : compression des multiples dans un boom de productivité

Les valorisations du marché se situent actuellement à l’extrémité haute des plages historiques, avec des ratios P/E élevés. La hypothèse de Wood vise un retour vers la moyenne sur 35 ans d’environ 20x bénéfices. Cependant, les grands marchés haussiers ont souvent évolué lors de périodes de contraction importante des multiples. Entre mi-octobre 1993 et mi-novembre 1997, le S&P 500 a délivré un rendement annualisé de 21 %, avec une contraction du ratio P/E de 36 à 10. Entre juillet 2002 et octobre 2007, le rendement annuel était de 14 %, avec une baisse du ratio P/E de 21 à 17.

Compte tenu des prévisions de croissance accélérée du PIB réel grâce aux gains de productivité et à l’atténuation de l’inflation, cette dynamique devrait se répéter — potentiellement de façon plus marquée. La croissance des bénéfices pourrait dépasser l’expansion des multiples, soutenant de nouvelles avancées du marché même si les valorisations se modèrent vers des normes historiques. La confluence du stimulus politique, de la diffusion technologique, et de l’accélération de la productivité crée un environnement où la croissance du chiffre d’affaires et l’expansion des valorisations pourraient surprendre à la hausse, du moins selon les cycles historiques.

L’environnement d’investissement 2026, selon l’analyse de Wood, repose sur la reconnaissance que le stimulus politique catalyse la diffusion technologique, qui à son tour stimule la productivité, modère l’inflation, et soutient une expansion économique durable. Ce cadre suggère que les marchés restent positionnés pour des rendements substantiels dans plusieurs classes d’actifs, à condition que la disruption technologique et la mise en œuvre politique s’alignent comme prévu.