Pourquoi 2026 pourrait briser le cycle d'inflation par la poussée des coûts : Technologie, politique et une poussée de productivité

Les perspectives de 2026 de Cathie Wood, fondatrice d’ARK Invest, présentent une thèse convaincante : l’économie américaine se trouve à un point d’inflexion où la productivité driven par la technologie, combinée à la déréglementation et à la réforme fiscale, pourrait totalement remodeler le récit de l’inflation. Contrairement aux préoccupations généralisées concernant des pressions persistantes sur les prix, la convergence des avancées en IA, la baisse des prix du pétrole et les gains structurels de productivité suggère que nous entrons dans une période déflationniste—notamment exempte des pressions inflationnistes par la hausse des coûts qui dominaient les années 1970.

Après des années de récessions successives dans l’immobilier, la fabrication et les dépenses en capital hors IA, l’économie américaine ressemble à un ressort comprimé prêt à se libérer. La question pour 2026 n’est pas de savoir si la reprise viendra, mais comment elle se déploiera à travers les classes d’actifs et les catégories d’investissement.

Résilience économique : le ressort se détend

Le cycle agressif de hausse des taux de la Réserve fédérale (qui a porté les taux de 0,25 % à 5,5 % en seulement 16 mois durant 2022-2023) a créé une douleur économique généralisée. Les ventes de maisons existantes ont chuté de 5,9 millions d’unités annualisées en janvier 2021 à 3,5 millions en octobre 2023—une chute de 40 % qui a effacé des décennies de demande. Par ailleurs, la fabrication a contracté pendant trois années consécutives, et les dépenses en capital hors IA ont totalement stagné.

Ce qui est particulièrement frappant : les volumes actuels de ventes immobilières reflètent ceux du début des années 1980, alors même que la population américaine est environ 35 % plus grande. Cet « horizont inversé » suggère qu’une demande refoulée est importante une fois que les conditions politiques changent.

La confiance des consommateurs parmi les groupes à revenu faible et moyen est tombée aux niveaux du début des années 1980, représentant peut-être le ressort le plus tendu de tous. Ces ménages sont désormais prêts à bénéficier de plusieurs leviers politiques : crédits d’impôt sur les pourboires et les heures supplémentaires, ajustements de la Sécurité sociale, et une croissance du revenu disponible réel projetée pour accélérer de 2 % à 8,3 % cette année.

Le facteur de suppression de l’inflation : où la pression par les coûts s’estompe

Les préoccupations traditionnelles concernant l’inflation se concentrent sur la hausse des coûts du travail qui submerait la productivité—le classique dynamique coût-pression. Pourtant, 2026 marque une rupture structurelle avec ce schéma.

Le pétrole brut West Texas Intermediate a chuté de 53 % depuis son pic de mars 2022 et reste en baisse de 22 % par rapport à l’année précédente. Les prix des nouvelles maisons ont diminué de 15 % depuis leur pic d’octobre 2022, tandis que l’inflation des prix des maisons existantes s’est effondrée, passant d’un rythme annuel de 24 % à mi-2021 à seulement 1,3 % aujourd’hui. Les grands constructeurs—Lennar, KB Homes, et DR Horton—réduisent leurs prix respectivement de 10 %, 7 % et 3 % par rapport à l’année précédente, offrant un coussin contre la dynamique du CPI.

Plus fondamentalement, la croissance de la productivité hors secteur agricole est restée résiliente à 1,9 % en glissement annuel même durant la récession en cours, tandis que la croissance des salaires horaires a atteint 3,2 %. Cette relation—des salaires qui augmentent plus lentement que la productivité—réprime naturellement l’inflation du coût unitaire du travail à seulement 1,2 %, sans laisser de trace d’une pression par les coûts à la mode des années 1970. Des mesures indépendantes comme Truflation confirment cela : l’inflation s’est modérée à 1,7 % en glissement annuel, soit près de 100 points de base en dessous des lectures officielles du CPI.

L’attente consensuelle ? Le CPI pourrait chuter à des niveaux exceptionnellement bas ou même devenir négatif dans les années à venir, entraîné par des vagues technologiques déflationnistes plutôt que par une destruction de la demande.

La puissance déflationniste de la technologie : IA, robotique et accélération de la productivité

Voici où 2026 devient crucial : les coûts de formation en IA chutent d’environ 75 % par an, tandis que les coûts d’inférence $124 exécution de modèles IA( diminuent jusqu’à 99 % par an. Cette chute sans précédent des coûts va déclencher une croissance explosive des produits et services IA, amplifiant la tendance déflationniste.

Les technologies telles que l’IA, la robotique, l’infrastructure blockchain, le stockage d’énergie et le séquençage multi-omics entrent en déploiement à grande échelle simultanément—potentiellement la plus forte cycle de dépenses en capital de l’histoire. Après deux décennies de lutte autour de )milliards par an après la bulle Internet, les investissements en capital devraient augmenter de façon spectaculaire. À lui seul, l’investissement dans les centres de données pourrait atteindre $70 milliards d’ici 2026.

Si ces tendances se concrétisent, la productivité hors secteur pourrait accélérer à 4–6 % par an—bien au-delà des tendances récentes. Ces gains permettraient de supprimer durablement l’inflation du coût unitaire du travail et d’atténuer les déséquilibres économiques mondiaux en permettant aux entreprises d’augmenter simultanément leurs marges bénéficiaires, de renforcer la R&D, d’augmenter les salaires, et de réduire les prix. Cette flexibilité d’allocation contraste fortement avec les scénarios d’inflation à somme nulle.

Amplification politique : déréglementation, dépréciation et dynamique du dollar

Les changements de politique fiscale sont particulièrement puissants : l’amortissement accéléré pour les installations de fabrication permet des déductions à 100 % dès la première année $600 contre 30-40 ans d’amortissement habituellement(. Les dépenses en équipements, logiciels et R&D domestique bénéficient d’un traitement similaire, réduisant effectivement le taux d’imposition effectif des entreprises vers 10 %—l’un des plus faibles au monde.

Ces incitations sont rétroactives à janvier 2025 et permanentes, créant des bénéfices immédiats de flux de trésorerie pour les entreprises prêtes à investir localement. Combinées à la déréglementation dans l’IA et les actifs numériques, ces mesures modifient résolument le contexte politique en faveur de la croissance et de l’innovation.

Une dynamique souvent oubliée : si le rendement du capital investi aux États-Unis augmente par rapport aux alternatives mondiales, la force du dollar devrait suivre. Malgré les discours sur le déclin américain, le dollar pondéré par le commerce a chuté de 11 % au premier semestre 2025 et de 9 % pour l’année entière. Pourtant, dans un scénario de politique fiscale pro-croissance et de leadership technologique, le dollar pourrait connaître un rallye rappelant la Reaganomics du début des années 1980, lorsque sa valeur a presque doublé.

Positionnement des actifs dans un boom de la productivité

Bitcoin vs. Or : la mécanique de l’offre compte

En 2025, l’or a apprécié de 65 % tandis que Bitcoin a chuté de 6 %—une divergence que beaucoup attribuent aux préoccupations inflationnistes. Pourtant, la dynamique de l’offre raconte une autre histoire. La création de richesse mondiale )MSCI World Equity Index +93 % depuis octobre 2022( a surpassé la croissance de l’offre d’or )environ 1,8 % annualisé(, expliquant la hausse de l’or par un déséquilibre entre demande et offre plutôt que par une couverture contre l’inflation. La croissance de l’offre de Bitcoin n’a augmenté que de 1,3 % annualisé durant la même période tout en appréciant de 360 %.

La différence essentielle : les mineurs d’or peuvent répondre à la hausse des prix en augmentant la production, alors que la croissance de l’offre de Bitcoin est mathématiquement limitée à 0,82 % sur deux ans, puis diminue encore à 0,41 % par la suite. Cette dynamique d’offre inélastique, combinée à une corrélation exceptionnellement faible avec les principales classes d’actifs )plus faible même que la corrélation actions-obligations(, en fait un outil de diversification puissant pour les portefeuilles institutionnels cherchant à améliorer le rendement ajusté au risque.

Valorisation de l’or dans un contexte historique

Mesurée par le ratio or/M2, la valeur actuelle n’a été dépassée qu’une seule fois au cours des 125 dernières années : la Grande Dépression )années 1930(. Le pic précédent s’est produit en 1980 lors d’une inflation à deux chiffres et de taux d’intérêt élevés. Historiquement, de tels extrêmes ont précédé de solides marchés haussiers à long terme pour les actions.

Après le pic de 1934, le Dow Jones Industrial Average a apprécié de 670 % sur 35 ans )6 % annualisé(, avec des petites capitalisations atteignant 12 % par an. Après le sommet de 1980, le DJIA a progressé de 1 015 % sur 21 ans )12 % annualisé(, avec les petites capitalisations à 13 %. L’implication : des valorisations extrêmes de l’or ont signalé des conditions favorables pour le marché boursier des décennies plus tard.

Valorisations du marché et dynamique de croissance des bénéfices

Les ratios cours/bénéfices (P/E) actuels restent historiquement élevés, ce qui suscite des inquiétudes légitimes. Pourtant, plusieurs épisodes historiques montrent que des marchés haussiers puissants ont émergé précisément lorsque les ratios P/E se sont contractés fortement face à la croissance des bénéfices. Entre octobre 1993 et novembre 1997, le S&P 500 a délivré des rendements annualisés de 21 % tandis que les ratios P/E sont passés de 36 à 10. Entre juillet 2002 et octobre 2007, les rendements ont atteint 14 % par an avec un ratio P/E passant de 21 à 17.

Si la croissance du PIB réel driven par la productivité s’accélère dans un contexte de baisse de l’inflation, une dynamique similaire pourrait se déployer : la croissance des bénéfices dépasse la contraction des multiples, soutenant une poursuite de l’appréciation du marché malgré les niveaux de valorisation actuels.

La question du modèle économique de l’IA : de la recherche aux revenus

La vague d’investissement en IA en cours )(approchant $500 milliard par an d’ici 2026$600 soulève naturellement une question cruciale : où se matérialisent les retours, et qui en capte une partie ?

Au-delà des entreprises de semi-conducteurs et d’infrastructure cloud, des sociétés non cotées natives en IA comme OpenAI )projeté (milliard de revenus annualisés d’ici fin 2025$20 et Anthropic )(milliard$9 deviennent des bénéficiaires importants. L’adoption par les consommateurs des outils IA se fait à un rythme deux fois plus rapide que celle d’Internet dans les années 1990, créant un effet réseau puissant.

Pourtant, la réalité opérationnelle reste difficile : la plupart des projets d’IA en entreprise stagnent en phase de déploiement initial, freinés par l’inertie organisationnelle et une infrastructure de données sous-développée. Comme l’a souligné Fidji Simo d’OpenAI, la priorité pour 2026 est de transformer la recherche avancée en produits véritablement intuitifs pour les particuliers et les entreprises—des produits offrant un service client instantané supérieur, un délai de mise sur le marché accéléré, et une économie du « faire plus avec moins ».

Les entreprises qui construiront des modèles personnalisés entraînés sur des données propriétaires et qui itéreront rapidement domineront probablement. Celles qui tarderont feront face à une obsolescence concurrentielle.

Perspectives : un dividende de productivité en attente

La convergence des technologies déflationnistes, des politiques favorables et de la demande refoulée crée un scénario largement absent des prévisions consensuelles. La croissance nominale du PIB américain pourrait se maintenir entre 6 et 8 %, portée par des gains de productivité de 5 à 7 %, une expansion de la force de travail d’environ 1 %, et une inflation comprise entre -2 % et +1 %.

Cela contraste fortement avec les scénarios de stagflation des années 1970 ou de stagnation après 2008. Au contraire, nous sommes positionnés pour un environnement où la réduction des coûts et l’amélioration de la productivité, impulsées par la technologie, suppriment l’inflation de manière naturelle—non pas par la destruction de la demande, mais par de véritables avancées en efficacité.

La dernière période comparable remonte aux 50 années précédant 1929, lorsque moteurs à combustion interne, électricité et télécommunications ont créé des vents favorables déflationnistes tout en maintenant une forte croissance nominale. Les investisseurs qui reconnaissent ce changement structurel, plutôt que de lutter contre les modèles historiques, sont susceptibles de réaliser des rendements importants sur plusieurs classes d’actifs tout au long de 2026 et au-delà.