mai, les créations d'emplois non agricoles dépassent les prévisions, mais le ralentissement de la croissance indique une prudence quant aux baisses de taux de la Fed

Le marché du travail américain a envoyé des signaux mitigés début juin 2025 lorsque les données sur l’emploi de mai sont revenues supérieures aux attentes. Selon le Bureau of Labor Statistics des États-Unis, le nombre d’emplois non agricoles a augmenté de 139 000 postes le mois dernier, dépassant les prévisions du marché de 130 000. Cependant, cette apparente solidité masque des préoccupations plus profondes concernant la trajectoire de la croissance de l’emploi face à des incertitudes économiques croissantes.

Les données sur l’emploi montrent des signaux mitigés sur le marché du travail

Le chiffre des emplois non agricoles de mai représentait une amélioration par rapport à la lecture révisée d’avril de 147 000, mais le ralentissement des taux de croissance principaux révèle que la dynamique du marché du travail continue de ralentir. Le taux de chômage est resté stable à 4,2 % pour le troisième mois consécutif — un niveau que la Réserve fédérale surveille de près lorsqu’elle évalue l’écart économique et la tension sur le marché du travail. Les analystes notent que l’économie américaine doit généralement générer environ 100 000 emplois par mois pour absorber la force de travail entrante, une norme de plus en plus difficile à atteindre compte tenu des vents contraires politiques.

L’incertitude politique freine l’élan de l’embauche

Une grande partie de la résilience récente de l’emploi trouve ses racines dans la rétention des travailleurs par les entreprises, alors que celles-ci restent incertaines quant aux politiques tarifaires et fiscales du président Trump. Les entreprises confrontées à des signaux d’une politique commerciale incertaine ont préféré conserver leur main-d’œuvre plutôt que de prendre des décisions d’embauche ou de restructuration agressives. La répression de l’administration contre l’immigration — y compris la révocation du statut légal temporaire pour des centaines de milliers de travailleurs — menace de limiter davantage la réserve de main-d’œuvre disponible, ce qui pourrait réduire le besoin de création d’emplois mensuelle en dessous des normes historiques.

Pour compliquer encore la situation, l’opposition des républicains conservateurs et d’Elon Musk à certains éléments du programme de réduction d’impôts et de dépenses de Trump a introduit une incertitude supplémentaire dans la planification des entreprises. Ce friction politique rend plus difficile pour les employeurs de prévoir la demande future et de prendre des décisions d’effectifs à long terme. La réticence des entreprises à réduire leurs effectifs en ces temps incertains pourrait involontairement contraindre la Réserve fédérale à rester prudemment en retrait pendant une grande partie de 2025.

Le marché anticipe que la Fed maintiendra le cap jusqu’à la mi-année

Les marchés financiers intègrent une période de stabilité monétaire, avec les investisseurs s’attendant à ce que la Réserve fédérale maintienne son taux d’intérêt de référence en zone 4,25%-4,50% jusqu’au deuxième trimestre et peut-être au-delà. La vision consensuelle suggère que les ajustements de politique accommodante — s’ils interviennent — pourraient ne pas se concrétiser avant septembre au plus tôt. La combinaison de données d’emploi résilientes, d’une incertitude politique persistante et de la réticence des employeurs à effectuer des mouvements d’effectifs audacieux a effectivement verrouillé la Fed dans une position d’attente, en attendant des signaux plus clairs avant d’ajuster sa politique monétaire.