Pourquoi la stratégie d'amélioration de Pareto de Figure a dominé le marché RWA au troisième trimestre 2025

Lorsque toutes les parties à une transaction financière réalisent simultanément de meilleurs résultats, il s’agit d’une amélioration de Pareto — et cela est rarement observé dans la finance traditionnelle. Pourtant, Figure Technology Solutions a précisément atteint cela lors de ses opérations du T3 2025, s’établissant comme le leader incontesté de la tokenisation d’actifs du monde réel. La combinaison de la technologie blockchain, des partenariats institutionnels et de l’innovation produit a créé un scénario rare où prêteurs, emprunteurs, institutions et investisseurs particuliers ont tous gagné simultanément.

Au T3 2025, Figure a livré des résultats financiers extraordinaires : 156,37 millions de dollars de chiffre d’affaires net et $90 millions de bénéfice net, avec une marge nette de 57 %. Mais ces chiffres ne racontent qu’une partie de l’histoire. Ce qui distingue vraiment Figure dans le paysage fintech encombré, c’est la manière dont elle a généré ces profits. Plutôt que d’extraire de la valeur au détriment des clients, le modèle opérationnel natif de la blockchain de Figure permet ce que l’on pourrait appeler une « économie de la prospérité partagée ».

L’amélioration de Pareto dans l’Origination d’Actifs : HELOC comme Fondement

Le produit phare HELOC de Figure illustre une amélioration de Pareto à travers plusieurs groupes de parties prenantes. Considérons le chemin traditionnel : les propriétaires attendaient 30 à 45 jours pour le traitement du prêt, impliquant des évaluations manuelles, des notarisations physiques, et un coût moyen d’origination de 11 230 $. Figure a réduit cela à une approbation en 5 minutes et un déblocage en 5 jours, tout en réduisant les coûts à 730 $ — une réduction impressionnante de 94 %.

Ce n’était pas un jeu à somme nulle. Les propriétaires ont bénéficié de la rapidité et des économies de coûts. Les partenaires d’origination (banques et coopératives de crédit) ont économisé considérablement sur les frais de traitement. Les acheteurs institutionnels ont accédé à des actifs de crédit standardisés et transparents qu’ils pouvaient titriser avec des notations AAA de S&P et Moody’s. Chaque partie prenante a véritablement amélioré sa position.

L’ampleur démontre la validation du marché : Figure a déboursé plus de $19 milliards en volume HELOC en tant que plus grand originateur non bancaire aux États-Unis. Mais ce qui a capté l’attention du marché au T3 2025, c’est l’explosion des produits HELOC en premier rang. Cette offre — essentiellement un refinancement cash-out réimaginé via la blockchain — a vu le volume de transactions presque tripler d’une année sur l’autre.

Pourquoi cela importe pour l’amélioration de Pareto :

• Emprunteurs : coût d’origination de 1 000 $ contre 12 000 $ en moyenne dans l’industrie ; approbation en minutes au lieu de semaines
• Originateurs : élimination des goulets d’étranglement back-office ; capital recyclé plus rapidement sans impact sur le bilan
• Marché secondaire : règlement en temps réel et titrisation AAA notée créant une découverte de prix efficace
• Marché : la part des HELOC en premier rang est passée de 10,5 % des origines au T3 2024 à 17 % au T3 2025, avec $425 millions de volume trimestriel

L’émergence de prêts DSCR (Debt Service Coverage Ratio) pour les investisseurs immobiliers a également démontré la capacité d’expansion horizontale de Figure. Bien qu’ils ne représentaient que 0,02 % des origines au T2 2025, ils ont contribué à plus de $80 millions d’ici le T3 — une croissance explosive alimentée par la même architecture d’efficacité blockchain qui a permis l’expansion du HELOC.

Sources de Revenus : Diversification Reflétant la Création de Valeur de l’Écosystème

La structure des revenus du T3 de Figure révèle l’architecture de l’amélioration de Pareto :

Ventes de prêts ($63,56M) : La plus grande composante de revenus montre le rôle de Figure en tant que véritable créateur de marché. Sur ce montant, 51,72 millions de dollars proviennent de ventes de prêts entiers, où Figure transfère des prêts à des acheteurs institutionnels en quelques jours plutôt qu’en plusieurs mois. Les 8,27 millions restants issus des produits de prêts titrisés illustrent comment la blockchain permet la standardisation — des prêts auparavant trop hétérogènes pour une titrisation efficace qui atteignent désormais des notations AAA grâce à l’intégrité des données et à la vérification on-chain.

Frais de technologie et d’écosystème ($35,69M) : Cette catégorie distingue Figure des prêteurs traditionnels. Les 15,55 millions de dollars de frais technologiques reflètent ce que les institutions paient pour accéder à l’infrastructure blockchain Provenance de Figure. Les 16,25 millions de dollars de frais d’écosystème (essentiellement une prime de correspondance) démontrent comment le règlement en temps réel confère une prime de valorisation. Sur les marchés secondaires traditionnels, le règlement prenait des mois ; Figure propose des jours ou des secondes. Cette amélioration de Pareto justifie la structure tarifaire.

Frais d’Origination de Prêt ($21,42M) : Frais de traitement directs, remises sur prêt, et charges d’origination reflètent l’efficacité intégrée dans le système automatisé de Figure. La société connecte les comptes bancaires des emprunteurs pour une vérification instantanée des revenus, remplace les évaluations coûteuses sur site par des Modèles d’Évaluation Automatisés (AVM), et numérise les recherches de titres et la notarisation à distance. Les économies de coûts se traduisent par des frais plus faibles pour les emprunteurs — une manifestation claire de l’amélioration de Pareto.

Revenus d’intérêts ($17,86M) : Figure conserve environ 5 % du risque dans les actifs titrisés, plus les intérêts issus de son portefeuille HELOC principal. Cela sert deux objectifs : il démontre la confiance de Figure dans la qualité des actifs aux investisseurs institutionnels, tout en générant des revenus récurrents. Le modèle de rétention de risque crée une autre amélioration de Pareto — Figure réalise des profits sur des actifs de qualité qu’elle a originés, tout en assurant aux institutions une tranquillité d’esprit avec une « peau dans le jeu ».

Protection du Capital et Partenariat avec Sixth Street : Création de Liquidité de Marché

La coentreprise de Figure avec Sixth Street via Fig SIX Mortgage LLC représente la reconnaissance institutionnelle du potentiel fintech de la blockchain. Sixth Street a engagé $200 millions en capital réutilisable pour agir en tant que « dernier acheteur », garantissant que les originateurs disposent toujours d’un acheteur en attente sur Figure Connect.

Ce mécanisme a transformé un marché historiquement fragmenté et opaque en un marché avec une découverte de prix efficace. Les originateurs ne font plus face à l’incertitude quant à la distribution des actifs — ils ont une exécution garantie à des prix de marché compétitifs. Fig SIX bénéficie de revenus de frais en facilitant les transactions. Les institutions achetant via Figure Connect obtiennent des actifs transparents et standardisés. Encore une fois, une amélioration de Pareto.

Plus important encore, la structure de rétention de risque de Fig SIX — où il détient la « première perte » des actifs titrisés — permet aux tranches seniors d’obtenir des notations AAA. En absorbant d’abord le risque de crédit, Fig SIX protège les investisseurs de haut niveau et justifie la prime de frais qu’ils sont prêts à payer.

Le Pont DeFi : Démocratiser l’Amélioration de Pareto

Peut-être que l’application la plus innovante de l’amélioration de Pareto par Figure émerge à travers son protocole Democratized Prime. La prime brokerage traditionnelle était un club exclusif — seules les institutions disposant de millions en capital pouvaient participer aux marchés de crédit de haute qualité. Figure a inversé ce modèle.

Grâce à Democratized Prime, les investisseurs particuliers n’ont qu’à $100 prêter contre des actifs HELOC tokenisés. Mi-2025, les prêteurs ont obtenu environ 9 % de rendement annualisé — bien supérieur aux fonds monétaires ou aux rendements en stablecoin YLDS. Parallèlement, les institutions ont obtenu un financement moins coûteux que les lignes de crédit traditionnelles.

Les mécanismes du protocole garantissent la sécurité via la technologie DART (vérification parfaite du droit hypothécaire), la surveillance en temps réel du LTV, et la liquidation automatique à 90 % de LTV via des transactions BWIC hebdomadaires. Cette architecture crée une amélioration de Pareto sur une autre dimension :

• Investisseurs particuliers : accès à des actifs de crédit de qualité institutionnelle avec des rendements significatifs
• Institutions : financement à moindre coût avec découverte en temps réel des taux d’intérêt
• Originateurs d’actifs : multiples canaux de financement au-delà des banques traditionnelles

L’expansion vers les écosystèmes Layer 1 (Solana et Sui) via les tokens de staking de liquidité PRIME démontre l’engagement de Figure envers des améliorations de Pareto à l’échelle de l’écosystème, pas seulement dans la DeFi traditionnelle.

$YLDS : La Stablecoin Conforme Qui Permet la Règlementation de Pareto

La stablecoin enregistrée auprès de la SEC, $YLDS, est devenue un facilitateur clé de tout l’écosystème. Émise par Figure Certificate Company (enregistrée en vertu de la Investment Company Act de 1940), $YLDS représente des certificats numériques entièrement garantis par des titres du Trésor et des instruments du marché monétaire.

L’amélioration de Pareto ici opère à plusieurs niveaux :

Pour les institutions : $YLDS offre le SOFR moins 50 points de base — un rendement réel dans un véhicule de règlement on-chain. Les stablecoins traditionnels n’offraient aucun rendement ; les alternatives conformes faisaient face à une incertitude réglementaire. $YLDS a résolu ces deux problèmes.

Pour le règlement : Transferts peer-to-peer on-chain 24/7 remplacent les heures bancaires traditionnelles et les cycles de règlement multi-journées. Les utilisateurs achètent du Bitcoin directement avec $YLDS ; le mécanisme d’ordre miroir de Figure gère le pont via sa Figure Payments Corporation — règlement quasi-instantané contre cycles traditionnels de 2-3 jours.

Pour les participants de l’écosystème : $YLDS sert de devise de règlement par défaut sur Figure Markets, créant une composabilité instantanée. Les emprunteurs reçoivent des déblocages en YLDS, peuvent immédiatement investir ou staker, sans friction de retrait.

L’adoption à cette échelle s’est reflétée dans la croissance du solde : $YLDS a augmenté de $4 millions au T2 2025 à près de $100 millions en novembre — une multiplication par 25 en six mois. L’expansion vers Solana et Sui indique une validation du marché au-delà de l’écosystème natif de Figure.