« 5×23 heures » Impact du système de trading 24/7 sur le marché mondial : une analyse de la transformation du marché américain à partir de l'ouverture du marché japonais

Lorsque le Nasdaq a annoncé qu’il déposerait une demande d’autorisation pour un système de trading 5×23 heures auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) le 15 décembre, une question clé a émergé : cette révolution dans les horaires de trading américain, pourquoi aurait-elle un impact profond sur l’ouverture des marchés japonais et l’ensemble du marché asiatique ?

Autrefois, trader des actions américaines signifiait simplement ne pas dormir la nuit ; à l’avenir, il pourrait aussi devenir difficile de travailler correctement pendant la journée. Alors que le marché des cryptomonnaies a déjà adopté un rythme 7×24, sans jamais dormir, le grand frère du système financier traditionnel, Nasdaq, commence aussi à réfléchir à comment briser la prison du temps.

Une fois approuvé par la SEC, le marché américain pourra trader du dimanche soir 21h00 jusqu’au vendredi soir 20h00, avec seulement une heure de fermeture pour la pause. Cela signifie que pour les investisseurs en Asie, situés dans le fuseau horaire UTC+8, il ne sera plus nécessaire de trader à l’aube, mais cela annonce aussi une restructuration structurelle du système financier mondial en préparation.

La guerre des horaires : la compétition mondiale des fuseaux horaires à travers l’ouverture japonaise

Tout investisseur asiatique ayant étudié l’ouverture du marché japonais connaît ce point sensible : l’ouverture à 9h00 heure de Tokyo, qui pour les investisseurs de la côte ouest des États-Unis est en pleine nuit, tandis que l’heure d’ouverture traditionnelle du marché américain (09h30 heure de New York) est aussi en pleine nuit pour les investisseurs asiatiques. La différence de fuseau horaire a toujours été une barrière naturelle à la circulation des capitaux mondiaux.

Dans le cadre existant de 5×16 heures (avant, pendant, après le marché), le volume des transactions hors heures de marché n’a cessé d’augmenter. Selon les données de la Bourse de New York, au deuxième trimestre 2025, le volume des transactions hors heures de marché a dépassé 2 milliards d’actions, avec un montant de 62 milliards de dollars, représentant 11,5 % du volume total des transactions boursières américaines pour cette saison, un record historique. Parallèlement, des plateformes de trading nocturne comme Blue Ocean, OTC Moon, voient aussi leur volume continuer à croître.

La logique derrière est claire : les investisseurs mondiaux, notamment les investisseurs particuliers asiatiques, « utilisent leur propre fuseau horaire pour trader les actions américaines ». L’heure d’ouverture du marché japonais, en tant que point de référence pour les investisseurs asiatiques, ne suffit plus à couvrir les besoins de trading transhémisphériques.

Ce que voit Nasdaq, c’est précisément cela. Il ne s’agit pas de créer une demande, mais de réintégrer dans un cadre réglementaire des transactions qui étaient auparavant dispersées hors marché, dans un environnement à faible transparence, en utilisant leur statut conforme pour « centraliser » ces échanges dans un système de marché réglementé. Ce nouveau modèle 5×23, répondant à la fois au besoin réel du marché asiatique de « trader les actions américaines dans leur propre fuseau horaire » et offrant aux régulateurs américains une meilleure transparence et un meilleur contrôle du marché.

Limites infrastructurelles : le vide d’une heure derrière 23 heures de trading

En apparence, prolonger le temps de trading ne consiste qu’à étendre la période d’ouverture du marché de 16 à 23 heures, mais en réalité, cela pousse le système d’infrastructure financière existant dans le domaine physique à ses limites extrêmes.

Pour supporter ce système de trading 23×24, toutes les parties du marché doivent subir une transformation profonde : les courtiers et les brokers doivent assurer un service client et une gestion des risques 24h/24, ce qui augmente directement les coûts en main-d’œuvre ; les organismes de compensation (DTCC) doivent également mettre à niveau leurs systèmes de règlement et de compensation pour prolonger leur service jusqu’à 4h du matin, afin de respecter la nouvelle règle de « règlement le lendemain pour le trading nocturne » ; les sociétés cotées doivent aussi réévaluer leur calendrier de publication des résultats financiers et des annonces importantes.

Ce qui est le plus frappant, c’est cette heure laissée de côté (20h00-21h00). Selon les divulgations publiques de Nasdaq, cette heure est principalement consacrée à la maintenance, aux tests et au règlement des transactions — ce qui expose précisément le talon d’Achille du système de compensation centralisé traditionnel. Dans une architecture basée sur DTCC et les systèmes des courtiers, il faut une période d’arrêt physique pour traiter les données en lot et effectuer la gestion des marges, comme les agences bancaires doivent faire leur comptabilité après la fermeture.

En comparaison, les actifs cryptographiques et tokenisés, reposant sur des registres distribués et des contrats intelligents pour des règlements atomiques, disposent intrinsèquement d’un mode de fonctionnement 7×24×365, sans notion de clôture. Cela explique aussi pourquoi Nasdaq pousse si ardemment cette réforme : à mesure que le marché crypto et la finance traditionnelle deviennent de plus en plus flous, la demande supplémentaire pour les bourses traditionnelles provient de flux de capitaux globaux traversant différents fuseaux horaires et de la nécessité d’une liquidité prolongée.

Fragmentation de la liquidité et réorganisation du pouvoir de fixation des prix

Le modèle de trading 5×23 présente une double facette en termes d’effet de marché.

D’abord, le risque de fragmentation de la liquidité. Bien que l’extension des heures de trading puisse théoriquement attirer plus de capitaux transfrontaliers, en pratique, cela signifie que la demande limitée est dispersée sur une période plus longue. La période nocturne, déjà caractérisée par un volume de trading plus faible, pourrait voir s’élargir encore davantage les spreads, réduire la liquidité, augmenter les coûts de transaction et la volatilité, voire favoriser des phénomènes de manipulation de marché lors des périodes de faible activité.

Ensuite, une possible redistribution du pouvoir de fixation des prix. Nasdaq, via le système 5×23, pourrait tenter d’intégrer dans le marché interne des ordres dispersés vers des plateformes OTC, mais pour les institutions, la fragmentation de la liquidité ne disparaît pas : elle se déplace simplement d’un « hors marché dispersé » à un « marché interne en temps réel », ce qui impose des coûts plus élevés pour la gestion des risques et l’exécution.

Enfin, le risque de « black swan » amplifié. Dans un cadre 23 heures, tout événement imprévu majeur (résultats décevants, déclarations réglementaires, conflits géopolitiques) peut instantanément se transformer en ordre de marché, sans la période de tampon que constitue la nuit pour digérer. En environnement nocturne où la liquidité est plus faible, cette réaction immédiate peut plus facilement déclencher des gaps et des réactions en chaîne de volatilité extrême.

Ainsi, le « 5×23 » n’est pas simplement une extension des heures de trading, mais une mise à l’épreuve systémique des mécanismes de découverte des prix, de la structure de liquidité et de la répartition du pouvoir de fixation des prix dans la finance traditionnelle.

La convergence entre régulation, infrastructure et bourses : la dernière poussée de la tokenisation

En reliant les actions récentes de Nasdaq, on peut être encore plus convaincu qu’il s’agit d’un puzzle stratégique construit étape par étape, dont l’objectif central est de doter les actions d’une capacité de circulation, de règlement et de fixation des prix semblable à celle des tokens.

Nasdaq a choisi une voie d’amélioration progressive. En mai 2024, le système de règlement des actions américaines passera de T+2 à T+1 ; début 2025, Nasdaq commencera à déployer l’intention d’un « trading 24×7 », avec un lancement prévu pour la seconde moitié de 2026 ; puis, la réforme se concentrera sur le back-office — intégrant la plateforme Calypso avec la technologie blockchain pour automatiser la gestion des marges et des garanties 7×24.

D’ici la seconde moitié de 2025, Nasdaq avance dans ses démarches réglementaires et institutionnelles. En septembre, elle a soumis une demande d’autorisation pour la tokenisation des actions auprès de la SEC ; en novembre, elle a clairement indiqué que la tokenisation des actions américaines serait une priorité stratégique, avec une déclaration d’accélérer le processus « dans les plus brefs délais ».

Pratiquement en même temps, le président de la SEC, Paul Atkins, a déclaré lors d’une interview que la tokenisation représentait la voie d’avenir pour le marché des capitaux, en estimant que « d’ici environ deux ans, tous les marchés américains seront migrés vers la blockchain, avec un règlement sur la chaîne ».

C’est dans ce contexte que Nasdaq a déposé le 15 décembre sa demande pour le système de trading 5×23 auprès de la SEC.

Ce qui est le plus remarquable, c’est la forte coordination entre la régulation (SEC), l’infrastructure (DTCC) et les bourses (Nasdaq) en 2025 :

Réglage par la SEC : libérant progressivement l’attente d’un « tout sur la blockchain », injectant de la certitude dans le marché ;

Fondation DTCC : le 12 décembre, la filiale dépositaire DTC a reçu une lettre d’absence d’objection de la SEC, validant ses services de tokenisation d’actifs réels en environnement contrôlé, avec un lancement prévu pour la seconde moitié de 2026, résolvant ainsi la question cruciale de la conformité en matière de règlement et de garde ;

Implication de Nasdaq : annonce officielle du projet de tokenisation d’actions, priorité maximale, dépôt de la demande pour le trading 23 heures, attirant la liquidité mondiale.

Lorsque ces trois axes sont alignés sur une même timeline, cette synergie dans la mise en scène indique clairement : ce n’est pas une coïncidence, mais une œuvre systématique, coordonnée et continue. Nasdaq et le marché financier américain se préparent à une ultime poussée vers un « système financier sans clôture ».