Les 5 principaux concurrents du marché RWA : comment le capital institutionnel choisit une infrastructure différenciée

Le domaine de la tokenisation d’actifs réels (RWA) connaît une compétition de niveau institutionnel. Au cours des six derniers mois, la taille du marché est passée de 6 à 8 milliards de dollars début 2024 à près de 20 milliards de dollars. Il ne s’agit pas d’une bulle spéculative, mais du résultat d’un déploiement réel de capitaux institutionnels sur la blockchain. Dans cette compétition, cinq acteurs clés émergent : Rayls Labs, Ondo Finance, Centrifuge, Canton Network et Polymesh. Ils ne sont pas des concurrents traditionnels se disputant le même gâteau, mais proposent des solutions différenciées pour répondre aux besoins variés des institutions.

Expansion rapide du marché RWA institutionnel : la lutte entre concurrents

Selon un aperçu du marché début janvier 2026, le marché RWA institutionnel se divise en trois segments évidents :

Les obligations d’État et les fonds du marché monétaire occupent la plus grande part, environ 8 à 9 milliards de dollars, soit 45%-50%. Les concurrents dans ce segment incluent Ondo Finance et Canton Network, qui offrent un rendement stable de 4%-6% tout en permettant un accès 24/7, bien supérieur au cycle de règlement T+2 traditionnel.

Le marché du crédit privé représente 2 à 6 milliards de dollars, avec la croissance la plus rapide, soit 20%-30%. Centrifuge y détient une position de leader, proposant aux gestionnaires d’actifs un rendement élevé de 8%-12%.

Le marché des actions publiques, encore naissant, dépasse 400 millions de dollars, mais croît rapidement. Ondo Finance domine ce segment, avec une part de marché de 53%, devenant le leader incontesté de la tokenisation d’actions.

Pourquoi ces 5 acteurs peuvent coexister plutôt que s’affronter ?

En apparence, ces 5 acteurs se concentrent tous sur la tokenisation RWA. En réalité, ils ciblent des clientèles institutionnelles très différentes et résolvent des problématiques centrales distinctes.

Les banques font face à la question de la confidentialité. Rayls Labs utilise des preuves à divulgation zéro et le chiffrement homomorphe pour offrir une confidentialité de niveau institutionnel. La Banque centrale du Brésil utilise déjà la stack de confidentialité Enygma de Rayls pour un pilote de règlement transfrontalier en CBDC.

Les institutions financières de Wall Street ont besoin d’infrastructures compatibles avec leurs habitudes de trading traditionnelles. Canton Network, soutenu par DTCC, BlackRock, Goldman Sachs et Citadel Securities, a conçu une architecture de confidentialité basée sur des contrats intelligents Daml, permettant aux contreparties de voir les détails des transactions, tout en empêchant concurrents et public d’accéder à toute information. C’est précisément ce dont Wall Street, habitué aux terminaux Bloomberg et aux dark pools, a besoin.

Les gestionnaires d’actifs se concentrent sur le déploiement de milliards de dollars de capitaux sur la blockchain. Centrifuge, via sa collaboration avec Janus Henderson (gestionnaire d’actifs de 373 milliards de dollars), montre sa supériorité dans le crédit institutionnel. Le fonds Anemoy AAACLO de Janus Henderson — une obligation sécurisée AAA entièrement sur la blockchain — est un exemple emblématique de la compétitivité de Centrifuge.

Le défi en matière d’émission de titres concerne la complexité réglementaire. Polymesh propose une nouvelle approche en intégrant la conformité au niveau du protocole plutôt qu’au niveau des contrats intelligents, permettant une validation réglementaire dès la couche de protocole. Les transactions non conformes échouent directement lors du consensus, évitant ainsi des audits complexes de smart contracts.

La différenciation entre concurrents sur la confidentialité et la conformité

En analysant la stratégie technologique de ces 5 acteurs, la différenciation devient encore plus claire.

Solution de confidentialité bancaire de Rayls Labs : utilisation de preuves à divulgation zéro, chiffrement homomorphe et conformité programmable. Cette stack est conçue pour les banques réglementées, leur permettant de révéler sélectivement des données à des auditeurs désignés. Le 8 janvier 2026, Rayls a obtenu une certification de sécurité de niveau institutionnel après un audit de Halborn. Plus important encore, l’alliance AmFi prévoit d’atteindre 1 milliard de dollars d’actifs tokenisés sur Rayls d’ici juin 2027, ce qui constitue le plus grand engagement institutionnel en matière de RWA sur une blockchain à ce jour.

Infrastructure Wall Street de Canton Network : plutôt qu’une simple blockchain, Canton est une migration d’infrastructure pour Wall Street. Avec DTCC et Euroclear en tant que co-présidents de la fondation Canton, cela signifie que Canton bénéficie non seulement de la participation, mais aussi du pouvoir de gouvernance. Au premier semestre 2026, Canton prévoit de lancer un MVP avec DTCC, visant à tokeniser une partie des obligations d’État américaines détenues par DTCC. Cela ouvrirait un marché de règlement institutionnel de 3 700 trillions de dollars par an. La plateforme de trading privé de Temple Digital Group, lancée le 8 janvier 2026, offre une correspondance en moins d’une seconde via un carnet d’ordres centralisé non délégué — une capacité que Wall Street ne possède pas encore.

Architecture native de conformité de Polymesh : probablement le concurrent le plus sous-estimé. Polymesh intègre l’authentification d’identité, l’incorporation de règles de transfert et la livraison atomique en moins de 6 secondes. Contrairement à la solution réglementaire ERC-1400 classique, l’avantage de Polymesh réside dans l’absence de besoin d’audits de smart contracts personnalisés. En août 2025, Republic a commencé à émettre des titres privés sur Polymesh, avec plus de 150 marchés dans 35 pays couverts par AlphaPoint.

Avantages compétitifs dans les transactions cross-chain : l’expansion agressive d’Ondo

Ondo Finance détient l’avantage concurrentiel le plus évident dans le domaine des actions tokenisées. Au 1er janvier 2026, sa TVL atteint 1,93 milliard de dollars, dont plus de 400 millions en actions tokenisées, avec une part de marché de 53%.

Cet avantage provient de sa stratégie multi-chaînes. Elle construit une base de liquidité DeFi et de légitimité institutionnelle sur Ethereum, couvre les utilisateurs natifs des échanges sur BNB Chain, et supporte une utilisation massive par les consommateurs sur Solana. Le 8 janvier 2026, Ondo a lancé simultanément 98 nouveaux actifs tokenisés, couvrant l’IA, les véhicules électriques et les investissements thématiques. La rapidité de cette mise sur le marché illustre la capacité d’exécution d’Ondo en tant que concurrent.

Lors de mon test personnel du produit USDY sur Solana, l’expérience utilisateur était d’une fluidité impressionnante. Ondo prévoit de lancer au premier trimestre 2026 des actions américaines et des ETF sur Solana, avec pour objectif de dépasser 1 000 actifs tokenisés. Selon la feuille de route, Ondo s’oriente activement vers une infrastructure retail conviviale.

Face à des concurrents comme Backed Finance (avec une TVL de seulement 162 millions de dollars), Ondo a déjà construit une barrière concurrentielle difficile à franchir, grâce à ses relations de custody avec des courtiers-négociants, l’audit de sécurité Halborn, et le déploiement de produits sur trois grandes blockchains.

Déploiement institutionnel pour gestionnaires d’actifs : la stratégie approfondie de Centrifuge

Si Ondo représente la compétition en largeur, Centrifuge incarne la compétition en profondeur. À fin décembre 2025, sa TVL a explosé à 1,3 à 1,45 milliard de dollars, entièrement alimentée par des capitaux institutionnels réels.

Les principaux atouts de Centrifuge :

La collaboration avec Janus Henderson marque une nouvelle étape dans le déploiement institutionnel. Le fonds Anemoy AAACLO, une obligation sécurisée AAA entièrement sur la blockchain, utilise la même équipe de gestion que le fonds AAACLO de 21,4 milliards de dollars de Janus Henderson. La société prévoit d’ajouter 250 millions de dollars d’investissements sur Avalanche après juillet 2025.

Le fonds Grove de l’écosystème Sky, avec un engagement de 1 milliard de dollars, a un capital initial de 50 millions, avec une équipe issue de Deloitte, Citigroup, Block Tower Capital et Hildene Capital Management. Ce déploiement de 1 milliard doit être réalisé d’ici 2026, constituant un test clé pour la gestion de capitaux réels via la tokenisation de crédit institutionnel.

Le 8 janvier 2026, Centrifuge a annoncé une collaboration avec Chronicle Labs pour lancer un cadre de preuve d’actifs. Ce cadre fournit des données de détention vérifiées cryptographiquement, permettant un calcul transparent de la valeur nette, la vérification de la garde et la conformité, avec un accès aux tableaux de bord pour les LP et les auditeurs. C’est la première solution capable de répondre réellement aux besoins des institutions dans le domaine des oracles.

L’avantage concurrentiel de Centrifuge repose aussi sur sa architecture multi-chaînes V3, supportant Ethereum, Base, Arbitrum, Celo et Avalanche. En participant à la définition des standards du secteur (notamment en co-fondant la Tokenized Asset Coalition et le sommet Real-World Asset), Centrifuge consolide sa position comme infrastructure plutôt que comme simple produit.

La segmentation du marché des 5 acteurs : l’ère sans gagnant unique

En observant ces 5 acteurs ensemble, une tendance inattendue apparaît : il n’y a pas de gagnant unique, car il n’existe pas un seul marché.

Les équipes de concurrents axées sur la confidentialité : Canton, basé sur des contrats intelligents Daml, cible Wall Street et ses contreparties. Rayls, avec la technologie zkP, offre une confidentialité mathématique de niveau bancaire. Polymesh, par l’intégration d’identités au niveau du protocole, propose une solution de conformité tout-en-un. Chacun occupe une niche spécifique dans le segment de la confidentialité.

Les différenciations en termes de vitesse d’expansion : Ondo gère 1,93 milliard de dollars sur trois chaînes, privilégiant la liquidité et la rapidité. Centrifuge, avec 1,45 milliard, se concentre sur la profondeur du crédit institutionnel. La première privilégie la flexibilité pour le retail, la seconde la fiabilité pour l’institutionnel.

Une différenciation claire des marchés cibles : Les banques et la CBDC visent Rayls ; le retail et la DeFi, Ondo ; la gestion d’actifs, Centrifuge ; l’infrastructure Wall Street, Canton ; la tokenisation de titres, Polymesh.

Ce découpage de marché est plus crucial qu’on ne le pense. Les institutions ne choisiront pas « la meilleure blockchain », mais celle qui répond à leurs besoins spécifiques en conformité, opérations et compétitivité.

Les défis non résolus pour les acteurs RWA

Malgré leur domination, ces 5 acteurs font face à trois enjeux structurels majeurs.

Fragmentation de la liquidité inter-chaînes : Le coût de la fragmentation cross-chain est estimé à 1,3 à 1,5 milliard de dollars par an. La différence de prix de 1%-3% pour un même actif sur différentes chaînes est un défi commun. Si ce problème persiste jusqu’en 2030, le coût annuel dépassera 75 milliards de dollars. Même avec une infrastructure de tokenisation de pointe, si la liquidité est dispersée sur des chaînes incompatibles, l’efficacité de tous sera gravement compromise.

Le paradoxe confidentialité/transparence : C’est le cœur du défi pour chaque acteur. Les institutions ont besoin de confidentialité dans leurs transactions, tandis que la régulation exige de la traçabilité. Dans un contexte multi-parties (émissionnaires, investisseurs, agences de notation, régulateurs, auditeurs), chaque partie a des besoins de visibilité différents. Aucune solution parfaite n’existe encore.

Fragmentation réglementaire mondiale : L’UE a adopté le MiCA pour 27 pays ; les États-Unis nécessitent des demandes No-Action Letter au cas par cas, prenant plusieurs mois ; la circulation transfrontalière de capitaux est confrontée à des conflits de juridiction. Cette fragmentation réglementaire freine l’expansion de tous les acteurs.

2026-2027 : les catalyseurs clés qui définiront la compétition

Dans les 18 prochains mois, ces 5 acteurs seront soumis à une série de tests décisifs.

Premier trimestre : test du lancement d’Ondo sur Solana
Ondo prévoit de lancer des actions américaines et des ETF sur Solana au premier trimestre 2026. Cela testera si la distribution retail peut générer une liquidité durable. La réussite se mesurera à plus de 100 000 détenteurs, prouvant une demande réelle. En cas d’échec, la stratégie retail d’Ondo devra être révisée.

Premier semestre : validation du MVP de Canton avec DTCC
Canton doit livrer un MVP contrôlé au premier semestre 2026, validant la faisabilité de la tokenisation des obligations d’État américaines détenues par DTCC. Si réussi, cela pourrait transférer des trillions de dollars de flux vers une infrastructure blockchain, une victoire décisive pour Canton.

En continu : déploiement de Grove par Centrifuge
Les 1 milliard de dollars de fonds Grove seront déployés d’ici 2026. Cela testera la capacité de la tokenisation de crédit institutionnel à faire fonctionner des capitaux réels. Si cela se passe sans crise de crédit, cela renforcera considérablement la confiance des gestionnaires d’actifs dans Centrifuge.

Tout au long de l’année : développement de l’écosystème AmFi par Rayls
L’objectif de 1 milliard de dollars pour AmFi sera un test clé pour Rayls. En l’absence de données publiques sur la TVL, la réalisation de cet objectif mi-2027 sera un indicateur direct de la compétitivité de Rayls.

Perspectives du marché pour les 5 acteurs : prévisions jusqu’en 2030

D’ici 2030, la demande institutionnelle en RWA pourrait faire atteindre la taille du marché entre 2 et 4 trillions de dollars, soit une croissance de 50 à 100 fois par rapport aux 19,7 milliards actuels.

Répartition sectorielle anticipée :

Le crédit privé sera le segment le plus concurrentiel, passant de 2-6 milliards à 1500-2000 milliards de dollars, avec le taux de croissance le plus élevé. Centrifuge conservera une position de leader dans ce domaine.

Le marché de la tokenisation des obligations d’État a le plus grand potentiel, surtout si les fonds du marché monétaire migrent sur la blockchain, avec un potentiel supérieur à 5 trillions de dollars. Ondo et Canton seront en compétition féroce.

Le marché immobilier pourrait atteindre 3-4 trillions de dollars, à condition que les registres fonciers adoptent une gestion de propriété compatible blockchain. C’est une nouvelle mer à conquérir pour tous.

Objectif de cap des centaines de milliards de dollars :
L’atteinte est prévue entre 2027 et 2028. La répartition estimée : crédit institutionnel 30-40 milliards, obligations d’État 30-40 milliards, actions tokenisées 20-30 milliards, immobilier/matières premières 10-20 milliards.

Pourquoi 2026-2027 façonnera le paysage industriel

La coexistence de ces 5 acteurs s’explique par le fait que le marché RWA institutionnel est encore en phase de différenciation précoce. Il n’y a pas un seul marché, donc pas de gagnant unique.

Les avantages clés de chaque acteur :

• Rayls répond aux besoins de confidentialité bancaire
• Ondo domine la distribution d’actions tokenisées
• Centrifuge mène le déploiement pour la gestion d’actifs
• Canton construit la migration vers l’infrastructure Wall Street
• Polymesh simplifie la conformité réglementaire des titres

De 8,5 milliards de dollars début 2024 à 19,7 milliards en janvier 2026, le marché montre clairement que la demande dépasse la simple spéculation. Les besoins fondamentaux des institutions se divisent en trois axes : rendement et efficacité pour les responsables financiers, réduction des coûts et expansion de la base d’investisseurs pour les gestionnaires d’actifs, conformité réglementaire pour les banques.

L’exécution prime sur l’architecture, le résultat sur le plan. Les choix d’infrastructure faits par ces 5 acteurs en 2026 définiront le paysage de l’industrie pour la prochaine décennie.

La finance traditionnelle se dirige vers une migration longue vers la blockchain. Ces 5 acteurs fournissent l’infrastructure nécessaire aux capitaux institutionnels : couche de confidentialité, cadre réglementaire et infrastructure de règlement. Leur succès ou échec déterminera si la tokenisation RWA sera une simple amélioration de l’efficacité des structures existantes ou une nouvelle économie remplaçant le modèle d’intermédiation financière traditionnel.

L’ère des actifs de plusieurs trillions de dollars approche. NFA.