Concurrence des règles de la blockchain par le capital institutionnel : comment les 5 principales protocoles redéfinissent la migration d'actifs de plus d'un billion de dollars

Les progrès de la tokenisation RWA de niveau institutionnel au cours des six derniers mois sont remarquables. La taille du marché a frôlé les 200 milliards de dollars, ce qui n’est plus de la spéculation mais une déploiement concret de capitaux institutionnels via un cadre réglementaire basé sur la blockchain. Cinq protocoles principaux — Rayls Labs, Ondo Finance, Centrifuge, Canton Network et Polymesh — interprètent la réglementation blockchain de manière totalement différente, offrant aux institutions des solutions d’infrastructure différenciées.

Croissance explosive de la tokenisation de niveau institutionnel

Passant de 6 à 8 milliards de dollars début 2024, pour atteindre 19,7 milliards de dollars en janvier 2026, le marché des actifs tokenisés connaît une croissance impressionnante. Derrière cela, des responsables financiers institutionnels font des calculs pragmatiques : la tokenisation des obligations d’État offre un rendement annualisé de 4-6 %, tout en supportant des transactions 24/7, ce qui présente un avantage évident par rapport au cycle de règlement T+2 traditionnel.

La segmentation du marché illustre encore mieux la situation :

• Obligations d’État et fonds du marché monétaire : environ 80-90 milliards de dollars (45-50 % de part de marché)
• Crédit privé : 20-60 milliards de dollars (segment en croissance la plus rapide, rendement annuel de 8-12 %)
• Actions publiques tokenisées : plus de 4 milliards de dollars (dominée par Ondo, en expansion rapide)

Trois facteurs stimulent cette transformation : l’attractivité de l’arbitrage de rendement, l’amélioration progressive du cadre réglementaire (MiCA de l’UE déjà appliqué dans 27 pays), ainsi que la maturité croissante des infrastructures de garde et d’oracle. Chronicle Labs a traité plus de 20 milliards de dollars de valeur totale verrouillée, et des sociétés d’audit de sécurité comme Halborn ont certifié la conformité institutionnelle des protocoles principaux.

Différences dans les règles blockchain des cinq principaux protocoles

Pour les institutions, la réglementation blockchain n’est pas une norme unique, mais un cadre personnalisé selon les besoins spécifiques. Ces cinq protocoles ne se font pas concurrence sur un même marché, mais proposent chacun un système de règles dédié à différents scénarios institutionnels.

Trois voies pour la réglementation de la vie privée

Rayls Labs : Infrastructure bancaire de confidentialité

Développé par la fintech brésilienne Parfin, Rayls repose sur la pile technologique Enygma — intégrant preuve à connaissance zéro, chiffrement homomorphe et paiements confidentiels — pour offrir un écosystème complet de confidentialité. Ce cadre réglementaire répond à un besoin réel des banques : la confidentialité des transactions, plutôt que la notion de privacy dans la DeFi.

La pile technologique Enygma comprend cinq fonctionnalités clés : preuve à connaissance zéro pour garantir la confidentialité, chiffrement homomorphe pour le calcul sur données cryptées, interopérabilité native entre chaînes publiques et réseaux privés, échanges atomiques et livraison de paiement intégrée, ainsi qu’un mécanisme de divulgation réglementaire programmable.

Les applications concrètes ont commencé : la Banque centrale du Brésil utilise son pilote de règlement transfrontalier CBDC, Núclea réalise la tokenisation réglementée de comptes à recevoir. Le 8 janvier 2026, Rayls a obtenu un audit de sécurité Halborn, posant les bases de son déploiement à l’échelle institutionnelle. Plus important encore, l’alliance AmFi a annoncé la réalisation d’un objectif de 1 milliard de dollars d’actifs tokenisés sur Rayls, avec une incitation de 5 millions de RLS.

Canton Network : Conception de confidentialité à la Wall Street

Canton utilise Daml (langage de modélisation d’actifs numériques) pour implémenter la confidentialité au niveau des contrats intelligents, avec une logique parfaitement adaptée aux habitudes de trading de Wall Street. Les contrats précisent la visibilité des données pour chaque participant : les régulateurs voient l’intégralité des audits, les contreparties consultent les détails des transactions, tandis que la concurrence et le public n’ont aucune visibilité.

Ce système de règles est soutenu par des acteurs majeurs comme DTCC (Dépôt, Compensation et Règlement), BlackRock, Goldman Sachs et Citadel Securities. DTCC et Euroclear co-président la Fondation Canton, ce qui n’est pas seulement une participation, mais un contrôle direct de la gouvernance. Le 8 janvier 2026, Temple Digital a lancé un carnet d’ordres central avec une vitesse de correspondance en millisecondes, supportant des transactions non dépositaire.

L’objectif de Canton est de traiter en 2024 un volume de règlement annuel de 3 700 trillions de dollars. Avec l’approbation par la SEC d’un No-Action Letter, une partie des obligations d’État américaines détenues par DTCC peut être tokenisée nativement sur Canton, avec un MVP prévu pour le premier semestre 2026.

Polymesh : Règles de conformité au niveau du protocole

Polymesh adopte une approche totalement différente — intégrant les règles de conformité dans la couche de consensus du protocole, plutôt que s’appuyant sur des smart contracts complexes. Cela permet une vérification d’identité au niveau du protocole, des règles de transfert intégrées, et une confirmation finale en 6 secondes.

Les transactions non conformes échouent directement lors du consensus, sans besoin de personnalisation de l’audit. Des partenaires comme Republic et AlphaPoint supportent déjà plus de 150 marchés dans 35 pays. Un pont vers Ethereum est prévu pour le deuxième trimestre 2026, afin de briser l’isolement actuel des chaînes indépendantes.

Positionnement et logique concurrentielle des protocoles

Stratégie d’expansion retail d’Ondo Finance

Ondo a commencé en se concentrant sur les obligations d’État, devenant la plus grande plateforme de tokenisation d’actions. En janvier 2026, son TVL atteint 1,93 milliard de dollars, avec plus de 400 millions de dollars d’actions tokenisées (53 % de part de marché).

Sur Solana, Ondo détient environ 176 millions de dollars en USDY, et a lancé en une seule fois 98 nouveaux actifs tokenisés le 8 janvier 2026, couvrant l’IA, les véhicules électriques et les investissements thématiques. Sa stratégie multi-chaînes est claire : Ethereum pour la liquidité DeFi, BNB Chain pour les utilisateurs natifs des exchanges, Solana pour une adoption massive par les consommateurs.

Fait notable, alors que le prix des tokens d’Ondo baisse, son TVL reste à 19,3 milliards de dollars, reflétant une demande réelle des institutions plutôt que de la spéculation. La comparaison avec Backed Finance (actifs d’environ 162 millions de dollars) souligne encore plus son avantage.

Profondeur du crédit institutionnel avec Centrifuge

Centrifuge est devenu la référence pour la tokenisation de crédit privé institutionnel, avec un TVL atteignant 1,3 à 1,45 milliard de dollars. Contrairement à ses concurrents proposant des produits simples packagés hors chaîne, Centrifuge tokenise directement la stratégie de crédit lors de l’émission.

La collaboration avec Janus Henderson témoigne de sa puissance institutionnelle : cette société gère 373 milliards de dollars d’actifs, et émet des titres de prêt garantis AAA via Centrifuge, utilisant la même équipe de gestion que pour ses ETF CLO AAAC de 21,4 milliards de dollars. De plus, le fonds Grove a promis 1 milliard de dollars de financement, avec un capital initial de 50 millions, composé d’équipes issues de Deloitte, Citigroup, Block Tower Capital et autres grandes institutions.

L’annonce du 8 janvier 2026 de la collaboration avec Chronicle Labs résout le problème des oracles — fournissant des données de position cryptographiquement vérifiées, supportant le calcul de la valeur nette, la vérification de garde et la conformité réglementaire.

Problèmes non résolus et obstacles du marché

Malgré une croissance impressionnante, la tokenisation institutionnelle fait face à quatre grands défis :

La fragmentation de la liquidité cross-chain est le problème central. Le coût annuel de la fragmentation cross-chain est estimé à 1,3-1,5 milliard de dollars, avec un écart de prix de 1-3 % pour le même actif sur différentes blockchains. Si ce problème persiste jusqu’en 2030, le coût annuel dépassera 75 milliards de dollars — ce qui annihilera totalement l’efficacité apportée par la tokenisation.

Le dilemme entre confidentialité et transparence ne peut pas être résolu parfaitement. Les institutions ont besoin de confidentialité pour leurs transactions, mais les régulateurs exigent une auditabilité. Dans des scénarios multi-parties, chaque partie souhaite différents niveaux de visibilité. Aucune solution parfaite n’existe encore.

Les coûts élevés de fragmentation réglementaire. La MiCA de l’UE s’applique à 27 pays, tandis qu’aux États-Unis, chaque demande de No-Action Letter peut prendre plusieurs mois, avec des conflits de juridiction transfrontalière.

Les risques liés aux oracles persistent. La tokenisation dépend de sources de données hors chaîne ; si ces fournisseurs sont attaqués, la chaîne reflétera une réalité erronée.

Quatre catalyseurs en 2026 et la voie vers des centaines de milliards de dollars

L’intégration d’Ondo sur Solana (Q1) testera si la distribution retail à grande échelle peut générer une liquidité durable. La réussite sera mesurée par plus de 100 000 détenteurs.

Le MVP de Canton avec DTCC (H1) validera la faisabilité de la blockchain dans le règlement des obligations américaines. En cas de succès, des flux de capitaux de plusieurs trillions de dollars pourraient migrer vers l’infrastructure blockchain.

L’adoption de la loi CLARITY aux États-Unis fournira un cadre réglementaire clair, permettant aux investisseurs institutionnels en attente de déployer leur capital.

Le déploiement de Grove par Centrifuge avec 1 milliard de dollars de distribution testera la capacité de la tokenisation de crédit institutionnel à générer du capital réel.

Selon le rythme actuel, la taille des actifs tokenisés pourrait dépasser le trillion de dollars d’ici 2027-2028 :

• Crédit institutionnel : 30-40 milliards de dollars
• Obligations d’État : 30-40 milliards de dollars
• Actions tokenisées : 20-30 milliards de dollars
• Immobilier / matières premières : 10-20 milliards de dollars

Ce qui nécessite une croissance de 50 à 100 fois par rapport aux 19,7 milliards de dollars actuels. Bien que l’objectif soit ambitieux, compte tenu de la dynamique institutionnelle en fin 2025 et de la clarté réglementaire à venir, ce n’est pas hors de portée.

Le futur paysage de l’écosystème des protocoles

Au début de 2026, la configuration du RWA institutionnel montre une tendance inattendue : il n’y a pas de gagnant unique, car il n’y a pas un seul marché. C’est la voie naturelle pour le développement des infrastructures.

Du point de vue du marché, les banques privilégient Rayls (confidentialité), les utilisateurs retail choisissent Ondo (liquidité), les gestionnaires d’actifs déploient Centrifuge (profondeur), la finance de marché migre vers Canton, et les émetteurs de titres adoptent Polymesh (conformité).

Les institutions ne cherchent pas « la meilleure blockchain », mais une infrastructure adaptée à leurs besoins spécifiques en conformité, opérations et compétitivité. La croissance de 8,5 milliards à 19,7 milliards de dollars depuis début 2024 montre clairement que la demande dépasse la simple spéculation.

L’essentiel réside dans l’exécution plutôt que dans la conception, et le résultat plutôt que le plan. Au cours des 18 prochains mois, le choix d’infrastructure de ces cinq protocoles définira la dynamique du secteur pour la prochaine décennie. La finance traditionnelle évolue vers la migration vers la chaîne, et le cadre réglementaire choisi par les capitaux institutionnels déterminera si la tokenisation sera une simple amélioration de l’efficacité des structures existantes ou un système entièrement nouveau remplaçant les intermédiaires traditionnels.