L'évolution de l'écosystème des communautés Telegram : la vérité derrière l'aura de croissance de TON

Plateforme record, mais le livre de comptes affiche une alerte rouge. Les données financières récemment divulguées par Telegram ont de nouveau suscité un vif débat dans la communauté : un chiffre d’affaires de 8,7 milliards de dollars au premier semestre, en hausse de 65% sur un an, mais une perte nette de 2,22 milliards de dollars sur la même période. Derrière ces chiffres apparemment contradictoires, se cache une interaction complexe entre la prospérité de la communauté Telegram et la volatilité du marché des cryptomonnaies.

Les variables clés pointent vers un point commun — le jeton TON. Cette infrastructure blockchain, profondément liée à Telegram, a à la fois favorisé la croissance rapide de la plateforme et constitué une source de risque central en cas de fluctuations des résultats financiers. Avec l’engagement actif de la communauté Telegram dans les jeux, l’écosystème des Bots, et autres petites applications, le rôle de TON devient de plus en plus crucial. Récemment, la vente massive par Telegram de plus de 4,5 milliards de dollars de jetons TON a également relancé la réflexion sur l’avenir de cette relation.

La croissance des revenus pilotée par la communauté, pourquoi la profitabilité devient-elle négative ?

D’un point de vue financier, Telegram a poursuivi sa forte croissance au premier semestre 2025, comme l’année précédente : un chiffre d’affaires annuel de 14 milliards de dollars en 2024, soit plus de 3 fois celui de 2023 avec 3,43 milliards. Et les 8,7 milliards de dollars de revenus du premier semestre 2025 approchent déjà du double de ceux de la même période l’année précédente.

Dans cette croissance, la contribution des groupes Telegram est évidente. Les revenus publicitaires n’ont augmenté que de 5%, atteignant 1,25 milliard de dollars, mais les abonnements premium ont bondi de 88% pour atteindre 2,23 milliards de dollars. La croissance la plus notable provient d’un accord exclusif avec la blockchain TON — TON est devenue l’unique infrastructure blockchain de l’écosystème des mini-programmes Telegram, contribuant à hauteur de près de 3 milliards de dollars au chiffre d’affaires de la plateforme.

Derrière ces chiffres, Telegram accélère ses investissements dans l’écosystème des jeux communautaires, des Bots, et des petites applications. Cependant, le décalage entre croissance des revenus et pertes de profit met en lumière de nouveaux défis pour la plateforme.

Selon un rapport du FT, bien que Telegram ait réalisé un bénéfice opérationnel d’environ 400 millions de dollars au premier semestre 2025, la société a finalement enregistré une perte nette de 2,22 milliards de dollars. Des sources proches du dossier révèlent que cela est principalement dû à une réévaluation des actifs en jetons TON détenus par la société. En raison de la pression persistante sur le marché des cryptomonnaies en 2025, le prix du jeton TON a chuté de plus de 73% à son point le plus bas. Cela signifie que la valeur comptable des actifs en jetons de Telegram a été fortement réduite, impactant directement ses résultats finaux.

La vente massive de TON par Telegram, coup bas ou ajustement écologique ?

Lorsque le FT a rapporté que Telegram avait vendu pour plus de 4,5 milliards de dollars de jetons TON, des voix discordantes se sont rapidement fait entendre dans la communauté. Ce chiffre représente plus de 10% de la capitalisation en circulation de TON, ce qui a suscité des soupçons quant à une vente à un sommet de prix pour réaliser des gains ; certains craignent aussi que cela n’impacte négativement les utilisateurs détenant des TON dans la communauté Telegram.

Mais selon Manuel Stotz, président du conseil d’administration de TON Strategy (code Nasdaq : TONX), la situation est plus nuancée.

Stotz a révélé que tous les jetons TON vendus par Telegram sont soumis à un mécanisme de déblocage échelonné sur quatre ans. Autrement dit, ces jetons ne peuvent pas être échangés sur le marché secondaire à court terme, évitant ainsi une pression immédiate sur le marché. Les acheteurs sont principalement des investisseurs à long terme comme TONX, dirigé par Stotz, qui achètent ces jetons pour les détenir et les staker à long terme, plutôt que pour spéculer.

Il insiste sur le fait que cette opération n’a pas pour but de réaliser une plus-value immédiate, mais d’optimiser la structure d’actifs. Après la vente, le nombre de jetons TON détenus par Telegram n’a pas diminué de façon significative, il pourrait même avoir augmenté, car la plateforme a obtenu des jetons en échange de la vente d’une partie de ses stocks, tout en continuant à percevoir des revenus issus de la répartition des revenus publicitaires et autres activités. En résumé, la position de Telegram en TON reste élevée.

Ce raisonnement est cohérent avec la vision à long terme du fondateur Pavel Durov. Déjà en 2024, Durov avait déclaré publiquement que l’équipe envisageait de limiter la part de TON détenue par Telegram à moins de 10%. Au-delà de ce seuil, la partie excédentaire serait vendue à un prix inférieur au marché à des investisseurs à long terme, avec des périodes de verrouillage et d’acquisition pour éviter une vente à court terme. L’objectif est d’éviter une concentration excessive de jetons, qui pourrait entraîner des manipulations de marché et nuire à la décentralisation de TON. La vente par Telegram s’inscrit donc dans une logique d’équilibre entre intérêts commerciaux et santé écologique.

Rompre le risque de concentration, comment Telegram peut-il préserver la confiance de la communauté TON ?

Pour la communauté Telegram, la question de la concentration des jetons n’est pas nouvelle. Dans les premiers stades, de nombreux projets blockchain sont contrôlés par les fondateurs, ce qui peut susciter des inquiétudes quant à la manipulation du marché et aux risques de volatilité. Telegram adopte une position relativement transparente — en libérant progressivement ses jetons et en dispersant ses participations, pour dissiper ces craintes de centralisation.

Ce processus témoigne de l’engagement à long terme de Telegram envers l’écosystème TON. Contrairement à d’autres projets, Telegram ne se contente pas de “vendre ses jetons pour faire du cash”, mais privilégie une transition douce via des opérations structurées (déblocages échelonnés sur 4 ans, investisseurs à long terme). Bien que cela ne puisse pas totalement éliminer les doutes du marché, cela montre au moins une attitude prudente en matière de gouvernance des jetons.

Par ailleurs, la participation de la communauté dans l’écosystème TON ne cesse de croître. Des jeux communautaires aux applications Bot, en passant par de futures fonctionnalités commerciales, Telegram construit un écosystème centré sur la communauté. Le rôle du jeton TON évolue, passant d’un simple outil de transaction à une couche d’incitation et de gouvernance dans cet écosystème.

À la veille d’une IPO, comment les acteurs de l’écosystème Telegram doivent-ils se préparer ?

Outre la vente de jetons, Telegram envisage une autre voie de financement à plus long terme — l’IPO.

Ces dernières années, Telegram a levé plus d’un milliard de dollars via plusieurs émissions obligataires. En 2025, la société a émis à nouveau pour 1,7 milliard de dollars d’obligations convertibles, attirant des investisseurs comme BlackRock, Mubadala (Abu Dhabi), etc. Actuellement, deux principales dettes sont en cours : une obligation à 7% d’intérêt, échéance mars 2026, et une autre à 9%, échéance 2030, avec option de conversion en actions lors d’un IPO.

Il est important de noter que sur ces 1,7 milliard de dollars, environ 955 millions ont été utilisés pour refinancer d’anciennes dettes, le reste étant une nouvelle injection de fonds. La clause de conversion en cas d’IPO avant 2030 permettrait aux investisseurs de convertir ou de vendre leurs obligations à un prix d’environ 80% du prix d’introduction en bourse, soit une décote de 20%. La logique derrière cette clause est que les investisseurs parient sur une IPO réussie de Telegram d’ici 2030, avec une valorisation attractive.

Durov ayant déjà anticipé le remboursement de la majorité des dettes arrivant à échéance en 2026, la société dispose d’une fenêtre relativement large pour une introduction en bourse. Cependant, beaucoup d’investisseurs anticipent une IPO vers 2026-2027, pour convertir la dette en actions et ouvrir de nouvelles voies de financement. Si cette opportunité est manquée, la société pourrait faire face à une charge d’intérêts à long terme et perdre une occasion stratégique de transition vers une levée de fonds en capital.

Du point de vue communautaire, une IPO pourrait modifier la configuration de l’écosystème Telegram. La cotation attirerait davantage de capitaux institutionnels, ce qui serait à la fois une opportunité et un défi pour le développement de l’écosystème TON. L’afflux de capitaux pourrait accroître la liquidité et la reconnaissance du jeton, mais aussi modifier ses caractéristiques de volatilité, impactant l’expérience des utilisateurs de la communauté Telegram.

Un avenir à double tranchant

Globalement, la relation entre Telegram et TON forme un écosystème de “co-prospérité et de co-risques”. Telegram, en s’impliquant profondément dans TON, a trouvé de nouvelles sources de revenus et des innovations produits, mais doit aussi faire face à la volatilité du marché crypto qui impacte ses résultats financiers. La participation et l’engagement de la communauté Telegram, à leur tour, stimulent le développement de l’écosystème TON.

Actuellement, le prix du jeton TON est de 1,56$, en rebond par rapport à son point le plus bas en 2025. Cependant, d’un point de vue financier, des incertitudes persistent entre Telegram et TON. D’un côté, l’écosystème des mini-programmes et des Bots continue de s’étendre, offrant davantage de scénarios d’engagement communautaire ; de l’autre, la volatilité du prix du jeton et les fluctuations du marché peuvent continuer à peser sur la performance de la plateforme.

Pour les participants de la communauté Telegram, il est essentiel de comprendre la complexité de cette relation. La croissance de la plateforme s’accélère, mais cette croissance n’est pas linéaire ni stable. Lorsqu’ils participent à l’écosystème Telegram et à l’utilisation du jeton TON, ils doivent évaluer rationnellement les risques, tout en restant conscients de la vision à long terme de la décentralisation et de la gouvernance écologique. L’avenir de Telegram, c’est à la fois un réseau social en évolution et une plateforme communautaire basée sur un écosystème crypto en pleine mutation. Ce changement représente une nouvelle étape pour tous les acteurs de cet écosystème.