Quand la cryptomonnaie s'effondrera-t-elle davantage ? L'effondrement du marché de 2025 et ce qui nous attend ensuite

Le marché des cryptomonnaies a entamé 2026 en portant de profondes blessures. Le Bitcoin se situe à 89 910 $ fin janvier, ayant cédé 23 % depuis le début d’octobre 2025 — une chute dévastatrice qui soulève la question : le crash des cryptomonnaies va-t-il s’aggraver encore ? Trois défaillances structurelles majeures ont laissé le marché vulnérable à une détérioration supplémentaire, et sans une véritable pression d’achat émergente, le risque de déclin continu des cryptomonnaies reste aigu.

2025 devait être la fin triomphale de la crypto. En entrant dans le dernier trimestre, le récit semblait solide : les flux vers l’ETF spot Bitcoin de BlackRock battaient des records, les DAT (Digital Asset Treasuries) (DATs) — entreprises publiques détenant du Bitcoin en tant que trésorerie — promettaient une nouvelle ère d’achats structurels, et les données historiques suggéraient que le T4 offrait généralement les rendements les plus forts pour la crypto. Ajoutez à cela des attentes de politique monétaire accommodante et un contexte politique favorable à Washington, et la perspective d’un rallye de fin d’année semblait convaincante. Au lieu de cela, le marché a offert une leçon magistrale sur la façon dont les récits s’effondrent lorsque les fondamentaux s’affaiblissent.

Quand les Digital Asset Treasuries sont devenus des vendeurs forcés plutôt que des acheteurs

L’histoire des DAT illustre comment les soutiens structurels de la cryptomonnaie peuvent disparaître du jour au lendemain. Des entreprises comme Strategy (MSTR) et d’autres ont convaincu les investisseurs qu’elles avaient mis en place une machine à acheter perpétuelle — convertissant la monnaie fiduciaire en détentions de Bitcoin via l’émission d’actions. La théorie était élégante : la hausse des prix du Bitcoin ferait monter le cours des DAT, permettant de lever plus de capitaux, qui serviraient ensuite à acheter encore plus de Bitcoin. Un cycle vertueux, ou du moins c’est ce que racontait le récit.

Mi-2025, l’enthousiasme commençait déjà à faiblir. Mais le vrai coup dur est survenu en octobre, lorsque les prix des cryptos ont commencé à s’effondrer. Les cours des DAT ont chuté violemment, la plupart des entreprises étant tombées en dessous de leur valeur nette d’inventaire (NAV) — la valeur de leurs détentions de Bitcoin divisée par le nombre d’actions en circulation. Cela a créé un piège vicieux : des valorisations sous l’eau rendaient impossible l’émission de nouvelles actions ou dettes à des prix raisonnables. Les achats n’ont pas seulement ralenti ; ils ont presque totalement cessé.

Pire encore, certains DAT ont déjà commencé à faire l’impensable : liquider du Bitcoin pour racheter leurs propres actions. KindlyMD (NAKA) est devenu l’exemple à ne pas suivre, avec ses actions si déprimées que ses détentions de Bitcoin valent le double de sa capitalisation boursière. Si ce schéma se répand — et CoinShares a averti en décembre que « la bulle DAT a, à bien des égards, déjà éclaté » — nous pourrions assister à une cascade de ventes forcées qui pousserait encore plus les prix des cryptomonnaies vers le bas en 2026. Cela représente l’opposé exact du volant promis.

ETF Spot Altcoin : des flux qui n’ont pas réussi à faire bouger les prix

L’introduction des ETF spot altcoin aux États-Unis devait démocratiser l’accès à des tokens au-delà du Bitcoin, créant une nouvelle base d’acheteurs. Au début, les flux semblaient impressionnants : les ETF Solana ont accumulé $900 millions en actifs fin octobre, tandis que les véhicules XRP ont dépassé $1 milliards en flux nets en à peine un mois. Les données laissaient penser à un intérêt institutionnel réel pour les cryptos alternatifs.

Mais rien de tout cela n’a compté. SOL a chuté de 35 % depuis le lancement de l’ETF malgré ces flux, tandis que XRP a perdu près de 20 %. Les ETF de plus petites altcoins comme HBAR, DOGE et LTC ont vu une demande quasiment inexistante alors que l’appétit pour le risque s’est évaporé. La leçon a été brutale : les flux passifs issus des produits ETF ne peuvent pas soutenir les prix lorsque le sentiment devient résolument négatif. Les produits conçus pour un marché haussier sont devenus insignifiants à l’arrivée du marché baissier. Cette divergence — des flux massifs qui entraînent des baisses de prix importantes — a révélé que la psychologie des investisseurs particuliers dans la crypto n’a pas fondamentalement changé, malgré le cadre institutionnel.

Pourquoi la saisonnalité historique a échoué à la crypto cette fois

Les analystes financiers soulignent régulièrement que les modèles historiques montrent que les rendements du Q4 de Bitcoin surpassent ceux des autres périodes. Depuis 2013, Bitcoin a en moyenne 77 % de rendement au quatrième trimestre, avec un gain médian de 47 %. Huit des douze dernières années ont connu des retours positifs en Q4. Selon cette logique, 2025 aurait dû être une année gagnante.

Au lieu de cela, 2025 rejoint 2022, 2019, 2018 et 2014 comme année de catastrophe au dernier trimestre — toutes des années de marché baissier profond. Bitcoin est en passe d’afficher l’un de ses pires derniers trimestres en sept ans si les prix restent à leur niveau actuel. Le schéma révèle une vérité inconfortable : la saisonnalité historique ne fonctionne que lorsque les conditions sous-jacentes la soutiennent. Lorsque les cascades de liquidation creusent le marché et que le sentiment s’effondre, les modèles ne signifient plus rien. Les investisseurs qui pariaient sur « Q4 fonctionne toujours » ont appris une leçon coûteuse sur les limites de l’analyse historique dans des marchés volatils et dominés par le sentiment.

La crise de liquidité qui a tout changé

Le 10 octobre, Bitcoin a chuté de 122 500 $ à 107 000 $ en quelques heures, entraînant une chute encore plus forte des altcoins. La cause était une cascade de liquidations de plus d’un milliard de dollars qui a exposé une vulnérabilité critique : malgré tous les discours sur « l’institutionnalisation » via les ETF, le marché des cryptomonnaies reste structurellement fragile. La profondeur du marché — sa capacité à absorber de gros ordres sans déstabiliser fortement les prix — avait été creusée bien avant le début de la cascade.

Deux mois plus tard, cette liquidité ne s’est jamais rétablie. Au lieu de cela, la profondeur du marché est restée dégradée, et les investisseurs ont répondu en abandonnant totalement l’effet de levier. Bitcoin a atteint un creux local à 80 500 $ le 21 novembre, puis a rebondi à 94 500 $ le 9 décembre. En surface, la reprise semblait saine. Mais en dessous, une vérité inquiétante : l’intérêt ouvert s’est effondré, passant de $19 milliard à $30 milliard selon les trackers de données on-chain. Cela signifie que la hausse des prix est venue de la fermeture de positions short, et non d’une nouvelle demande de la part de nouveaux acheteurs. Le marché a été marqué par la capitulation, et non par la confiance.

Ce schéma est profondément important car il suggère qu’aucun rebond à court terme ne bénéficie d’un soutien véritable. Le marché reste vulnérable à toute nouvelle pression de vente, ce qui soulève la question : le crash des cryptomonnaies va-t-il se produire à nouveau lorsque la couverture de positions short sera terminée et que le repositionnement s’accélérera ?

L’absence de catalyseurs pour 2026 — et pourquoi c’est dangereux

Bitcoin et l’ensemble des actifs cryptos ont sous-performé de manière spectaculaire par rapport aux actions et aux métaux précieux depuis octobre. Le Nasdaq a gagné 5,6 %, l’or a augmenté de 6,2 %, tandis que Bitcoin a perdu 21 % sur cette période. Cette faiblesse relative indique que les récits de 2025 se sont épuisés.

Le vent politique favorable de début 2025, alimenté par Trump, s’est estompé. Les baisses de taux par la Fed — trois en septembre, octobre et décembre — n’ont rien fait pour relancer Bitcoin, qui a perdu 24 % rien que depuis la réduction de septembre. La promesse d’un traitement réglementaire plus léger reste une promesse, sans politique concrète encore mise en œuvre.

Regardez ce qui reste dans l’arsenal haussier : les DAT sont sous pression et risquent d’être des vendeurs forcés. Les ETF altcoin ont montré leur impuissance à faire bouger les prix lors des baisses. Les modèles saisonniers ont été brisés. La liquidité est marquée. Les baisses de taux ont déçu. Quels catalyseurs réels peuvent faire monter les prix en 2026 ? La réponse honnête est : aucun visible à l’horizon. Ce vide crée des risques — mais aussi des opportunités.

Le côté obscur des liquidations forcées

Les dernières 24 heures ont vu plus de $28 millions en positions de cryptomonnaies à effet de levier liquidées, avec des pertes réparties à peu près équitablement entre longs et shorts. Hyperliquid a seul liquidé une position ETH-USD de 40,22 millions de dollars, la plateforme ayant absorbé environ 220,8 millions de dollars en liquidations totales — principalement des positions short piégées par des rallyes intraday dus à l’incertitude macro autour de la politique commerciale américaine et de la volatilité du Trésor.

Ces liquidations soulignent un risque persistant : un effet de levier agressif amplifie chaque mouvement du marché. Sur des marchés chahutés, sans direction claire, le levier est une responsabilité. Pourtant, il restera probablement présent alors que les traders cherchent des rendements dans un environnement à faible conviction.

La capitulation est-elle une opportunité ?

Le cas baissier semble écrasant. Les DAT ont acheté massivement en haut de marché et risquent maintenant des liquidations forcées. Les ETF altcoin ont été neutralisés comme catalyseur. La saisonnalité a échoué. La liquidité est structurellement endommagée. Les baisses de taux n’ont pas aidé. Les catalyseurs pour 2026 n’existent pas encore.

Mais l’histoire montre quelque chose d’intéressant : les moments où la majorité des investisseurs perdent confiance sont souvent ceux où émergent des acheteurs audacieux. Après l’effondrement de FTX en novembre 2022, l’implosion de Three Arrows Capital, et la faillite de Celsius, 2023 est devenue l’année de la reprise. Les vendeurs forcés finissent par nettoyer le marché, les prix tombent à des niveaux où de nouveaux capitaux entrent, et de nouveaux cycles commencent.

Que le marché des cryptomonnaies s’effondre davantage dépend de combien de ventes forcées supplémentaires proviennent du secteur DAT et de la rapidité avec laquelle les traders surendettés se désengagent. Mais quand cette douleur prendra fin — et elle finira — la fondation sera réinitialisée. C’est à ce moment que le prochain chapitre de la cryptomonnaie commencera vraiment.

Pour l’instant, la question reste ouverte : le crash des cryptomonnaies va-t-il continuer début 2026 ? Les vulnérabilités structurelles suggèrent que oui, sauf surprise majeure positive. Mais la capitulation, quand elle arrive, crée généralement la base du prochain marché haussier.