La DeFi est-elle morte ? Pourquoi la division entre la crypto et Wall Street disparaît

Selon le PDG de Maple Finance, Sid Powell, la DeFi en tant que catégorie distincte est terminée. Mais avant d’interpréter cela comme une nouvelle baissière, considérez ce qu’il veut réellement dire : la distinction entre DeFi et finance traditionnelle cessera d’exister parce que l’infrastructure blockchain deviendra la plomberie par défaut pour toutes les opérations des marchés de capitaux.

« Dans quelques années, les institutions ne feront plus la différence entre DeFi et TradFi du tout », a expliqué Powell dans une analyse récente. « Finalement, toute l’activité des marchés de capitaux se déroulera onchain. » Ce n’est pas la fin de la finance décentralisée — c’est la fin de la traiter comme quelque chose de distinct des marchés traditionnels.

Des écosystèmes séparés à une infrastructure unifiée : le prochain chapitre de la DeFi

Powell encadre cette évolution à travers une lentille familière : la révolution internet. Avant le commerce électronique, les consommateurs achetaient via des commerçants physiques. Après la transformation digitale, le shopping continue, mais la majorité passe désormais par des plateformes comme Amazon et Alibaba. La mécanique a changé, l’infrastructure a évolué, mais l’activité fondamentale — le commerce — n’a jamais disparu.

La technologie blockchain jouera un rôle identique dans les services financiers. Les transactions continueront d’avoir lieu, le capital continuera de circuler entre les parties, mais la couche de règlement passera des systèmes hérités aux registres publics. Les institutions ne choisiront pas entre « DeFi » et « TradFi » — elles mèneront simplement leurs opérations sur une infrastructure basée sur la blockchain, probablement sans même s’en rendre compte.

Ce changement ne se produira pas du jour au lendemain. Un cadre réglementaire doit être mis en place. Mais lorsqu’il se concrétisera, les principaux acteurs seront les géants institutionnels qui dominent actuellement la finance traditionnelle : fonds souverains, gestionnaires de pensions, assureurs, et grands gestionnaires d’actifs — ce que Powell appelle « la classe managériale qui contrôle les marchés financiers mondiaux. »

L’économie derrière l’adoption des stablecoins : pourquoi $50 trillion est à portée de main

D’où vient la croissance dans ce nouvel écosystème ? Pas des tokens DeFi spéculatifs, mais du crédit privé tokenisé et du règlement d’actifs du monde réel.

La prévision la plus agressive de Powell cible les stablecoins comme accélérateur pour l’adoption grand public. Suite à la clarté réglementaire autour des monnaies numériques, les grands acteurs financiers ont agi rapidement : PayPal a lancé PYUSD, la Société Générale a émis des stablecoins en euro et dollar via sa division crypto, et Fiserv a déployé FIUSD pour les réseaux de paiement. Bank of America, Citi, et Wells Fargo ont tous manifesté leur intérêt pour émettre leurs propres versions. Même Visa et Mastercard construisent une infrastructure de règlement pour les transactions en stablecoin, se positionnant dans une course concurrentielle avec les dépôts tokenisés et les solutions de monnaie digitale.

Voici l’incitation économique qui stimulera l’adoption : les petits commerçants et détaillants opèrent actuellement avec des marges très faibles tout en payant 2%-3% de frais aux réseaux de cartes. Les stablecoins peuvent réduire considérablement cette friction, permettant de récupérer plusieurs points de pourcentage de revenus. Cette motivation financière directe poussera d’abord l’adoption par les petites entreprises, suivies par les néobanques et les institutions bancaires traditionnelles offrant un support natif pour les stablecoins.

L’échelle que Powell envisage est stupéfiante. Il prévoit que les stablecoins pourraient traiter $50 trillion en volume de transactions annuel d’ici 2026 — un chiffre qui surpasserait les réseaux de cartes traditionnels. Pour mettre cela en contexte, cela représente une accélération massive par rapport aux volumes actuels et reflète sa confiance dans la rapidité avec laquelle l’économie infrastructurelle entraînera un changement comportemental chez les commerçants, les entreprises et les processeurs de paiement.

Powell établit même un parallèle avec l’économie du float en assurance, en comparant les émetteurs de stablecoins à des sociétés comme Berkshire Hathaway. Les utilisateurs déposent des dollars sur des plateformes de stablecoin. Les émetteurs placent ensuite ces fonds dans des actifs sûrs comme des bons du Trésor, générant un rendement sur le float tout en ne payant aucun intérêt sur leurs passifs. En gérant cette opération efficacement, la différence entre le rendement gagné et le coût du capital devient un moteur de capitalisation puissant — exactement le modèle que Berkshire Hathaway a exploité pendant des décennies dans ses opérations d’assurance.

Validation du marché : des chiffres concrets derrière l’évolution de la DeFi

Que devient le marché actuel de la DeFi dans ce nouveau régime ? Powell estime qu’il pourrait atteindre $1 trillion dans les prochaines années. Actuellement, la capitalisation totale du marché DeFi tourne autour de $69 milliards — laissant une marge de croissance substantielle.

Cette expansion ne sera pas aléatoire. La trajectoire de croissance de la DeFi est fondamentalement liée à deux variables : l’offre en circulation de stablecoins et le volume d’actifs du monde réel tokenisés. À mesure que ces deux éléments croissent, la valeur totale verrouillée dans les protocoles DeFi devrait augmenter en parallèle. Powell présente la croissance de la capitalisation de la DeFi comme « une fonction de la capitalisation des stablecoins et des actifs tokenisés » — une relation causale directe plutôt qu’une expansion spéculative.

L’espace reste cyclique et dépendant du macro-environnement, mais il croît plus vite que la finance traditionnelle et accélérera à mesure que l’infrastructure institutionnelle sera disponible. Les marchés d’emprunt DeFi, les revenus des protocoles, et les opportunités de rendement s’étendent tous lorsque la liquidité en stablecoins augmente et que davantage d’actifs deviennent éligibles au financement onchain.

Les marchés de capitaux en onchain : la transition inévitable de l’infrastructure

Au-delà des stablecoins, attendez-vous à voir les marchés de capitaux de la dette adopter de plus en plus des structures crypto-native. Les hypothèques adossées à BTC, les titres adossés à des prêts crypto, et les émetteurs de cartes crypto dont les créances peuvent être titrisées et vendues sur les marchés de capitaux deviendront courants. Cela représente une accélération de la tendance existante — la mécanique de la finance traditionnelle opérant sur une infrastructure blockchain avec une efficacité et une rapidité de règlement accrues.

La thèse de Powell positionne tout cela non pas comme une crypto contre la finance traditionnelle, mais comme la crypto-fication complète des opérations de la finance traditionnelle. La « mort de la DeFi » ne brouille pas la ligne entre finance décentralisée et centralisée ; elle efface cette distinction totalement. Lorsque l’infrastructure blockchain devient invisible et implicite — la plomberie sous-jacente plutôt qu’une technologie de niche — la question de savoir si quelque chose est « DeFi » devient sans objet.

Le système financier ne paraîtra pas radicalement différent pour l’utilisateur. Mais la machinerie sous-jacente aura subi une transformation fondamentale : toutes les règlements passant par des blockchains, toute activité des marchés de capitaux coordonnée via des registres distribués, et les institutions opérant à travers cette infrastructure unifiée onchain comme si elle avait toujours été là.