Après avoir franchi la barre des 4967 dollars, ce sont les fonds non spéculatifs qui sont les véritables moteurs

La tendance haussière de l’or se poursuit, mais cette vague de hausse est alimentée par des facteurs différents. L’analyste Jeremy Boulton souligne que la hausse actuelle de l’or est principalement soutenue par des fonds « non spéculatifs », ce qui modifie la structure de dynamique traditionnelle du marché de l’or. De la composition des positions à la tendance du dollar, tout indique qu’un ajustement profond de l’allocation d’actifs est en cours.

Changement discret dans la structure des positions

Les données de cette vague de hausse de l’or sont impressionnantes :

• Nouveau sommet historique : 4967 dollars par once (atteint vendredi)
• Ampleur de la hausse : plus de 2000 dollars par once depuis janvier 2025
• Évolution des positions : en janvier 2025, les positions longues ont dépassé 300 000 contrats, elles sont aujourd’hui d’environ 200 000

Ces chiffres révèlent un phénomène intéressant. Le prix de l’or a augmenté de plus de 2000 dollars, mais les positions longues ont en fait diminué. Logiquement, cette hausse aurait dû attirer beaucoup de capitaux spéculatifs pour suivre la tendance, mais ce n’est pas le cas. Que cela signifie-t-il ?

Stabilité des fonds non spéculatifs

L’analyse de Jeremy Boulton pointe un point clé : les acheteurs actuels ne sont principalement pas des spéculateurs. Ces fonds présentent plusieurs caractéristiques :

• Positions plus stables, peu de rotations fréquentes
• Tendance à conserver leurs achats sur le long terme
• Insensibilité aux fluctuations de court terme
• Taille des positions relativement dispersée, sans concentration de gros lots

Que cela implique-t-il ? Cela signifie que cette hausse n’est pas « freinée » par de grandes positions spéculatives. En d’autres termes, si des capitaux spéculatifs massifs entraient sur le marché, cela pourrait créer une pression naturelle à la baisse. Mais ce n’est pas le cas, ce qui laisse plus de marge de manœuvre à la hausse du prix de l’or.

Signification profonde de la faiblesse du dollar

La faiblesse du dollar durant cette période de hausse de l’or n’est pas une coïncidence. Jeremy Boulton pense que cela indique que la demande pourrait provenir d’un ajustement dans la composition des réserves de change des pays.

Autrement dit : si la hausse de l’or était purement spéculative, la relation entre la faiblesse du dollar et la hausse de l’or serait plus directe. Mais la situation est plus complexe — les banques centrales et les institutions officielles pourraient réajuster leurs réserves de change, en augmentant la part de l’or tout en réduisant celle du dollar. Il s’agit d’un ajustement stratégique d’allocation d’actifs, et non d’un simple mouvement spéculatif.

Les caractéristiques de ces fonds sont :

• Motivation stratégique à long terme, pas de gains à court terme
• Rythme d’achat relativement stable, sans achats massifs en une seule fois
• Une fois achetés, ils conservent leurs positions sur une longue période
• Insensibilité aux fluctuations de prix

Implications pour la suite

La stabilité de cette structure de positions a une signification importante : la hausse du prix de l’or pourrait manquer de pressions fortes pour continuer.

Dans un marché haussier traditionnel de l’or, lorsque beaucoup de capitaux spéculatifs entrent, cela crée souvent une « pression de prise de bénéfices » — ces fonds à court terme réalisent leurs gains à certains niveaux de prix, ce qui limite la progression du prix de l’or. Mais si les acheteurs sont principalement des fonds non spéculatifs, cette pression est considérablement atténuée.

La logique de Jeremy Boulton est la suivante : en l’absence de positions longues massives, le prix de l’or pourrait continuer à grimper fortement. Cette hypothèse est raisonnable — en l’absence de pression spéculative concentrée, les prix ont souvent plus de latitude pour aller plus loin.

En résumé

Cette particularité du marché haussier de l’or réside dans le fait qu’il est principalement alimenté par des fonds non spéculatifs. Ce n’est pas une partie de marché de particuliers ou de hedge funds, mais une réorganisation stratégique des réserves par les banques centrales et les institutions officielles. La stabilité de la structure des positions indique un manque de pressions fortes à la hausse, ce qui pourrait laisser une marge de progression plus grande que prévu. La suite dépendra notamment de l’évolution du dollar et de l’ajustement des réserves de change des différents pays, qui influenceront directement l’offre et la demande d’or.