Rapport « State Of Markets » de a16z : 55 % de la croissance de l'IA concentrée sur les marchés privés, limitant l'accès aux investisseurs ordinaires

En résumé

Le dernier rapport d’Andreessen Horowitz montre que la croissance alimentée par l’IA est concentrée dans une poignée d’entreprises privées et de licornes de premier plan, la majorité de la valeur étant créée avant les IPO, portée par des géants technologiques rentables et des plateformes SaaS à monétisation rapide.

Andreessen Horowitz (a16z) a publié son dernier rapport « État des marchés », offrant une analyse approfondie du paysage actuel de l’IA et de ses implications pour les investisseurs, les entreprises et l’écosystème technologique plus large.

Le rapport met en évidence la concentration croissante de la valeur au sein d’un petit groupe d’entreprises privées, soulignant qu’environ deux tiers du chiffre d’affaires parmi les 50 principales entreprises privées d’IA proviennent des sociétés du portefeuille a16z, générant 26,5 milliards de dollars contre 14,1 milliards de dollars pour tous les autres acteurs.

Les marchés publics reflètent également cette domination, avec les actions liées à l’IA représentant environ 78 % des rendements du S&P 500 depuis novembre 2022, tandis que les actions non-IA n’ont gagné que 26 %.

Cette performance reflète un changement vers une croissance axée sur le profit plutôt que sur une expansion spéculative, avec des multiples de valorisation restant stables ou se contractant légèrement, à l’opposé des tendances de croissance non rentable de 2021–2022.

Le rapport examine également l’infrastructure alimentant le développement de l’IA et soulève des questions sur un éventuel surchauffe du marché. Contrairement aux cycles antérieurs caractérisés par des startups non rentables brûlant du capital-risque, l’investissement aujourd’hui est porté par des géants technologiques historiquement rentables, allouant une part importante de leurs revenus — entre 30 % et 65 % — aux dépenses en capital. Dans certains cas, les dépenses des hyperscalers pourraient atteindre 75 % du flux de trésorerie opérationnel en 2026.

Bien que a16z reconnaisse le risque d’une forte concentration sur le marché, la firme soutient que les conditions fondamentales diffèrent des bulles technologiques précédentes. Le matériel legacy reste pleinement utilisé, et des TPU âgés de sept à huit ans fonctionnent à pleine capacité, tandis que la demande continue de dépasser l’offre. Le paradoxe de Jevons est évident, car des tokens et unités de traitement moins chers entraînent une consommation croissante, avec des GPU souvent utilisés à plus de 80 %.

Les marchés privés captent la majorité de la croissance et les principales licornes dominent la création de valeur

Les stratégies de monétisation progressent rapidement, notamment dans les plateformes SaaS (SaaS). Salesforce Agentforce a atteint $100 millions de dollars en revenus récurrents annuels, et la plateforme de gestion intelligente des accords de DocuSign a plus que quintuplé en un an, passant de $75 millions à $400 millions de revenus récurrents annuels.

Dans tous les secteurs, les produits alimentés par l’IA génèrent des revenus via des abonnements, des crédits basés sur la consommation et des capacités agentiques, illustrant l’étendue de l’adoption commerciale. L’échelle potentielle du marché de l’IA est stupéfiante ; Goldman Sachs estime jusqu’à $9 trillions de dollars de revenus rien que pour l’infrastructure IA.

Avec une dépense en logiciels d’entreprise aux États-Unis de 300 à 350 milliards de dollars, représentant environ 1 % du PIB, et des salaires de cols blancs dépassant $6 trillions, soit environ 20 % du PIB, l’impact économique de l’IA dépasse largement le logiciel, ciblant la productivité du travail et l’automatisation des flux de travail.

Le marché privé continue de jouer un rôle dominant dans la création de valeur. Les entreprises restent privées plus longtemps, souvent en passant de $1 milliards à 5–6 milliards de dollars avant d’entrer en bourse.

La majorité de la croissance se produit avant les IPO, concentrée entre les mains du capital-risque, du private equity et des grands investisseurs institutionnels. Cette dynamique signifie que 55 % de la valeur est créée sur les marchés privés, laissant aux investisseurs publics seulement 45 % des opportunités de croissance.

Les lois de puissance s’intensifient également, avec les 10 principales licornes — dont SpaceX, OpenAI, xAI, Anthropic, Databricks, Stripe, Revolut, Scale, Waymo et Checkout.com — représentant 38 % de la valorisation combinée des licornes nord-américaines et européennes, illustrant comment les gagnants du marché captent une part disproportionnée de la valeur.