Actions préférentielles perpétuelles : la solution d'endettement de Strive et le défi de 8,3 milliards de dollars de Strategy

Source : BlockMedia Titre original : 영구 우선주로 전환사채 상환…스트라이브의 실험, 세일러의 83억달러 부채 해법 될까 Lien original : https://www.blockmedia.co.kr/archives/1035900 La société de stratégie financière Bitcoin Strive propose une nouvelle solution pour la gestion de la dette à long terme en utilisant des actions privilégiées perpétuelles pour racheter des obligations convertibles. L’attention du marché se tourne vers la possibilité que Strategy (MSTR), qui a déjà émis des obligations convertibles à grande échelle, puisse appliquer la même approche.

Strive a confirmé le 25 janvier (heure locale) le prix d’une émission secondaire d’actions privilégiées perpétuelles de série A à taux variable (SATA) à $90 par action. L’offre initiale prévue de $150 millions a été étendue pour répondre à la demande, avec une structure permettant l’émission jusqu’à 2,25 millions d’actions, y compris l’offre et les échanges privés.

Les fonds levés seront utilisés pour racheter les obligations convertibles de Semler Scientific arrivant à échéance en 2030 à 4,25 %, pour lesquelles Strive fournit des garanties. La société a conclu des accords d’échange avec certains investisseurs détenant environ $90 millions en obligations convertibles, prévoyant d’échanger directement environ 930 000 nouvelles actions privilégiées SATA.

L’aspect clé de cette transaction est que les obligations convertibles n’ont pas simplement été refinancées ou prolongées, mais converties en capital sans date d’échéance. Les actions privilégiées SATA versent actuellement des dividendes flottants d’environ 12,25 % par an, mais n’ont pas de date de rachat ni de conditions de conversion en actions ordinaires. Étant classées comme des capitaux propres plutôt que comme une dette au bilan, cela améliore les indicateurs de levier et élimine les préoccupations concernant de grandes obligations de rachat à l’avenir.

Cependant, cette structure ne consiste pas à ce que la société modifie unilatéralement les termes des obligations convertibles existantes. Les obligations convertibles déjà émises sont des produits à contrat fixe que les émetteurs ne peuvent pas restructurer arbitrairement. L’approche utilisée par Strive a été de proposer un échange contre des actions privilégiées perpétuelles aux détenteurs d’obligations convertibles, seuls ceux qui acceptaient participant à l’échange volontaire.

Cela a des implications pour Strategy. Strategy détient actuellement environ 8,3 milliards de dollars en obligations convertibles. La plus grande partie, $3 milliards, dispose d’une option de vente fixée au 2 juin 2028, avec un prix de conversion de 672,40 $. Avec le prix actuel de l’action tournant autour de 160 $, la probabilité de conversion en actions est considérablement réduite.

Lorsque les prix de conversion sont nettement supérieurs aux prix des actions, les obligations convertibles ressemblent essentiellement à des obligations avec des obligations de rachat à l’échéance. Dans de tels cas, si l’émetteur propose des actions privilégiées perpétuelles avec des dividendes élevés, cela pourrait devenir une option attrayante pour certains investisseurs par rapport au maintien d’obligations avec peu de perspectives de conversion.

Le cas Strive démontre que cette structure n’est pas simplement théorique, mais réellement réalisable. Bien sûr, il est difficile d’échanger toutes les obligations convertibles en une seule fois, et le consentement des investisseurs est une condition préalable. L’augmentation du fardeau des dividendes doit également être prise en compte.

Néanmoins, la méthode d’échange utilisant des actions privilégiées perpétuelles est évaluée comme un moyen de réduire le risque de concentrations importantes d’obligations de rachat à certains moments. L’expérience de Strive suggère que le président de Strategy, Michael Saylor, dispose désormais d’une option réaliste pour gérer l’effet de levier à long terme.