Pendle nouveau modèle d'incitation lancé le 29 janvier : réduction de l'émission de 30 %, quels sont les objectifs de cette réforme

Pendle sera bientôt lancé le 29 janvier avec un nouveau modèle d’incitation algorithmique (AIM), une autre réforme majeure après le lancement de sPENDLE. La modification la plus évidente du nouveau modèle est une réduction d’environ 30 % du volume d’émission, mais l’objectif principal n’est pas simplement de “moins émettre de jetons”, mais d’améliorer l’efficacité de l’ensemble du protocole grâce à une distribution d’incitations plus précise. Cette réforme reflète les véritables problèmes auxquels l’écosystème Pendle est actuellement confronté.

Comment le nouveau modèle modifie la distribution des incitations

Comparé à une distribution d’incitations fixe traditionnelle, le nouveau AIM répartira automatiquement en fonction de la contribution réelle de chaque projet au protocole et à ses utilisateurs sur le marché. Cela signifie que les incitations ne seront plus une “grande marmite” uniforme, mais distribuées selon la performance réelle.

Les deux indicateurs clés de référence pour la pondération de la distribution sont :

• TVL (Total Value Locked) : les nouveaux pools de liquidités pourront obtenir des incitations plus élevées en fonction du TVL total, afin de stimuler rapidement l’amélioration de la liquidité
• Revenus de frais de transaction : l’accent des incitations passera progressivement du TVL aux revenus de frais, encourageant une activité transactionnelle réelle

Ce raisonnement est clair : dans la phase initiale, l’incitation par TVL attirera la liquidité, mais l’objectif à long terme est que le protocole se maintienne grâce aux frais de transaction réels plutôt qu’à l’émission.

Mécanisme d’amplification des incitations externes

Le nouveau modèle introduit également un mécanisme de levier intéressant. Chaque protocole pourra augmenter ses récompenses via ses propres mesures d’incitation externes, tandis que Pendle fournira en supplément jusqu’à 40 % de subventions d’incitation. Cela signifie que les projets de l’écosystème pourront obtenir plus d’incitations avec moins de fonds propres, réduisant ainsi le coût de participation.

Effet de synergie avec la réforme de sPENDLE

Cette mise à jour du modèle d’incitation s’inscrit dans le cadre d’une réforme complète en combinaison avec le récent lancement de sPENDLE (jeton de staking de liquidité). Selon les dernières données, 74,4 millions de PENDLE ont été stakés dans sPENDLE, représentant 26,4 % de l’offre totale.

Associé à la nouvelle dynamique d’incitation, cela implique que :

• La source de revenus du staking passera du mécanisme ve à une facturation réelle du protocole
• Le rendement annualisé des LP devrait augmenter, notamment dans les pools à fort volume
• L’annulation du mécanisme de bonus ve élimine les coûts de gouvernance complexes

Problèmes réels résolus

Au cœur de cette réforme se trouve une problématique essentielle : selon certaines sources, plus de 60 % des pools de liquidités de Pendle sont actuellement en perte. Cela indique que la distribution des incitations est inefficace — de nombreux pools reçoivent des récompenses mais ont une activité transactionnelle insuffisante pour générer suffisamment de revenus de frais pour couvrir ces incitations.

Le nouveau modèle, en concentrant les incitations sur les pools performants, vise à optimiser l’efficacité de l’allocation du capital du protocole. La réduction de 30 % de l’émission n’est pas une simple “réduction”, mais une “restructuration”.

Points d’attention futurs

Après le lancement du nouveau modèle, il sera intéressant d’observer plusieurs aspects :

• La polarisation des pools de liquidités va-t-elle s’accentuer (les pools leaders recevant plus d’incitations, les autres en recevant moins) ?
• Le rendement annualisé réel des LP augmentera-t-il comme prévu ?
• La nouvelle distribution d’incitations pourra-t-elle réellement stimuler l’activité transactionnelle ?
• Les projets de l’écosystème exploiteront-ils activement le mécanisme de subvention d’incitations à 40 % ?

En résumé

La réforme de Pendle illustre la transition d’un protocole DeFi “axé sur l’émission” vers un modèle “axé sur l’efficacité”. La réduction de 30 % de l’émission n’est qu’un aspect superficiel ; l’essentiel réside dans la refonte de la logique de distribution des incitations — passant d’une répartition uniforme à une répartition basée sur la contribution, et d’une focalisation sur le TVL à une focalisation sur les frais. Avec le lancement de sPENDLE, Pendle cherche à établir un modèle économique plus durable. La réussite dépendra de la capacité du nouveau modèle à réellement améliorer l’efficacité transactionnelle des pools de liquidités, plutôt que de simplement déplacer l’activité vers d’autres protocoles offrant des incitations plus élevées.