Pourquoi le Bitcoin se vend-il rapidement alors qu'il devrait être une valeur refuge

Ces dernières semaines, face aux tensions géopolitiques, le Bitcoin a montré une situation inattendue pour beaucoup dans l’industrie. Alors que l’or grimpe de 8,6 % vers de nouveaux sommets proches de 5 000 $, la plus grande cryptomonnaie a cédé 6,6 % de sa valeur. Ce scénario souligne une vérité essentielle : le Bitcoin ne s’affirme pas comme un véritable actif refuge, mais plutôt comme une monnaie à usage rapide en cas d’urgence de liquidité sur les marchés.

Le paradoxe est évident. En théorie, le Bitcoin devrait prospérer en période d’incertitude car c’est un actif numérique décentralisé résistant à la censure et au contrôle des gouvernements. En pratique, c’est exactement le contraire qui se produit. Lorsqu’un stress survient sur le marché, les investisseurs vendent rapidement leurs holdings en Bitcoin pour obtenir des liquidités, laissant l’actif fonctionner davantage comme un distributeur automatique que comme une couverture.

La liquidité rapide du Bitcoin, clé de la différence

La principale raison de cette dynamique réside dans la façon dont chaque actif est intégré dans les structures de portefeuille en période de stress. Le Bitcoin bénéficie d’un trading continu, d’un pool de liquidité profond et de capacités de règlement instantané, ce qui en fait un candidat idéal pour des opérations de levée de fonds rapides. L’or, en revanche, est moins facile à vendre et est souvent détenu plutôt que vendu par ses propriétaires.

Selon Greg Cipolaro, responsable mondial de la recherche chez NYDIG, cette dynamique est fondamentale pour comprendre pourquoi le Bitcoin réagit différemment de l’or en période de stress de marché. « En période de stress et d’incertitude, la préférence pour la liquidité prime. Le Bitcoin, malgré sa liquidité relative, devient de plus en plus volatile et choisi comme source de cash parce que l’effet de levier n’est plus utilisé », explique Cipolaro.

Cela crée une situation étrange où les investisseurs utilisent le Bitcoin comme un « ATM » — un accès rapide à la liquidité — plutôt que comme une réserve de valeur à long terme. Alors que l’or reste dans les portefeuilles comme un véritable symbole de confiance, le Bitcoin est souvent utilisé pour réduire le risque global du portefeuille, l’exposition VAR, et fournir des liquidités immédiates, indépendamment de sa narrative à long terme en tant que « or numérique ».

Pourquoi l’or est plus stable à court terme

La demande structurelle pour l’or donne un indice sur sa meilleure résistance en période de stress. Les banques centrales du monde entier achètent de l’or à des niveaux record, créant un plancher de demande solide et constant. Cette situation offre un support de prix indépendant du sentiment de marché intra-journée.

Pour le Bitcoin, le scénario est inverse. Les données de l’analyse blockchain montrent que les détenteurs à long terme vendent activement, et que les pièces anciennes continuent de circuler vers les exchanges. Ce « surplomb de vendeurs » contribue à la pression à la baisse sur le prix, surtout en période d’incertitude.

« L’inverse se produit avec l’or. Les grands accumulators, notamment les banques centrales, continuent d’accumuler le métal », ajoute Cipolaro. Cette distinction est cruciale : alors que la demande institutionnelle soutient l’or, le Bitcoin subit une pression de vente institutionnelle.

La différence entre risques à court et long terme

Un autre aspect du puzzle concerne la façon dont les marchés évaluent différents types de risques. Les tensions géopolitiques actuelles — des menaces tarifaires de Trump aux postures militaires dans l’Arctique — sont perçues par le marché comme épisodiques plutôt que systémiques. Ce type de choc à court terme est traditionnellement couvert par l’or, qui est depuis longtemps une couverture privilégiée contre la perte de confiance immédiate et le risque de guerre.

Le Bitcoin, en revanche, est plus adapté aux risques macroéconomiques à long terme : dévaluation progressive des monnaies fiat, crises de la dette souveraine ou effondrement systémique du système financier. « L’or prospère lors de pertes de confiance immédiates, de risques de guerre et de préoccupations liées à la fiat, sans nécessiter une rupture totale du système », explique Cipolaro. « Le Bitcoin est davantage conçu comme une assurance contre l’instabilité financière et géopolitique à long terme, ainsi que contre l’érosion graduelle de la confiance qui se produit sur des années, pas des semaines. »

Puisque les marchés ne perçoivent pas encore ces risques comme fondamentaux, l’or reste la valeur refuge privilégiée. Le Bitcoin est plus approprié pour l’investisseur préparé à des événements catastrophiques plus importants et plus lents.

Le rôle de la dynamique du dollar US

Une couche supplémentaire de complexité provient du comportement du dollar US. De manière inhabituelle, le Bitcoin ne s’apprécie pas en même temps que la faiblesse du dollar — un pattern qui suggère qu’il ne joue pas le rôle de couverture USD dans l’environnement actuel.

Les stratégistes de JPMorgan soulignent que la faiblesse actuelle du dollar est alimentée par des flux temporaires et des changements de sentiment, et non par des changements fondamentaux économiques ou monétaires. Ils anticipent un retour à la force du dollar à mesure que l’économie US se redresse, ce qui reconfigure le paysage des risques. Comme les marchés ne perçoivent pas cette baisse du USD comme un changement macroéconomique à long terme, le Bitcoin est de plus en plus échangé comme un actif risqué sensible à la liquidité plutôt que comme une couverture USD.

Ce contexte profite à l’or et aux actifs des marchés émergents en tant qu’outils de diversification, mais laisse le Bitcoin dans une position inconfortable.

Perspectives pour les deux actifs

Alors que les tensions géopolitiques et la volatilité du marché persistent, la divergence entre Bitcoin et or devrait continuer. Pour les investisseurs cherchant une protection à court terme contre les chocs immédiats, l’or reste un refuge plus fiable. La forte demande des banques centrales et la prime de liquidité plus faible offrent une base de prix plus stable.

Pour le Bitcoin, la véritable proposition de valeur réside dans la thèse macro à long terme : une assurance contre l’effondrement systémique ou la perte progressive de confiance dans les systèmes fiat. Mais à court terme, l’actif reste vulnérable à une utilisation comme source de liquidités lorsque les investisseurs ont besoin de cash — une dynamique qui compromet sa réputation de sécurité à court terme.

La conclusion clé : le Bitcoin et l’or ne sont pas interchangeables comme diversificateurs. L’or demeure l’instrument le plus approprié pour une couverture immédiate en cas de crise, tandis que le Bitcoin est plus efficace pour couvrir les risques macroéconomiques à long terme qui se développent sur des années ou des décennies. Comprendre cette distinction est crucial pour une construction de portefeuille sophistiquée dans un monde de plus en plus volatile.