Pantera met en lumière ce qui a motivé la capitulation crypto en 2025, Eyes 2026 Recovery

Ce qui semblait n’être qu’une année mouvementée pour la cryptomonnaie en 2025 dissimulait une réalité bien plus sévère : un marché baissier complet pour la plupart des jetons numériques, selon la dernière analyse de marché de Pantera Capital. Les perspectives détaillées de la société de capital-risque pour 2026 révèlent les facteurs spécifiques qui ont conduit à cette liquidation généralisée et positionnent le marché en vue d’une stabilisation potentielle.

L’effondrement qui a poussé la plupart des jetons vers un marché baissier

Les moteurs de la baisse du marché des tokens sont plus anciens que 2025 seulement. Les jetons non-bitcoin sont piégés dans un marché baissier soutenu depuis décembre 2024, avec une capitalisation boursière agrégée excluant Bitcoin, Ethereum et stablecoins chutant d’environ 44 % entre ses pics de fin 2024 et fin 2025. L’analyse de Pantera montre que la baisse a comprimé le sentiment et l’effet de levier à des niveaux historiquement associés à la capitulation — cette étape critique où les investisseurs abandonnent leurs espoirs de reprise et liquident leurs positions pour éviter de nouvelles pertes.

Ce qui a motivé la dispersion extrême du marché

La performance de l’année a révélé des divergences marquées. Bitcoin a terminé 2025 en baisse d’environ 6 %, tandis qu’Ethereum a chuté de 11 % et Solana de 34 %. Pourtant, l’écosystème plus large des jetons a subi des dommages bien plus graves : l’univers des jetons, à l’exclusion de BTC, ETH et SOL, a chuté près de 60 %, le jeton médian perdant environ 79 %. Cette étroitesse extrême signifiait qu’une petite fraction des jetons n’a généré que des rendements positifs tout au long de 2025.

Pantera attribue ce qui a conduit ces résultats disparates principalement à trois facteurs : les chocs macroéconomiques, notamment les changements de politique et l’incertitude tarifaire, les dégagements de levier dans la structure du marché, et les scies à fouet répétées dictées par les politiques. La grande cascade de liquidation d’octobre, qui a effacé plus de 20 milliards de dollars de positions notionnelles — dépassant les pertes des effondrements Terra/Luna et FTX — a illustré la convergence de ces pressions.

Problèmes structurels qui ont conduit à la sous-performance de Token

Au-delà des forces cycliques du marché, Pantera met en lumière des questions structurelles non résolues concernant l’acquisition de valeur des tokens qui ont poussé les actions d’actifs numériques à surperformer leurs homologues de tokens. Les jetons de gouvernance manquent souvent de revendications juridiques claires sur les flux de trésorerie ou la valeur résiduelle équivalente à ce que reçoivent les actionnaires. Cette ambiguïté fondamentale a freiné l’investissement en jetons alors même que les fondamentaux on-chain se sont assouplis dans la seconde moitié du temps, marqués par une baisse des frais, une baisse des revenus d’applications, la contraction des adresses actives et une expansion paradoxale continue de l’offre de stablecoins.

Effondrement de l’ampleur du marché et signes de capitulation

L’ampleur de la récession — qui reflète désormais la durée des marchés baissiers crypto précédents — est ce qui a finalement conduit la pression de capitulation. Pantera a observé que le positionnement, les flux et la structure du marché dominaient bien plus l’action des prix que les fondamentaux sous-jacents. L’année a été marquée par un marché dicté par les changements d’appétit pour le risque et les évolutions de politiques externes, plutôt que par l’économie des jetons ou l’utilité blockchain.

2026 : De la capitulation au rebond potentiel

Plutôt que d’émettre des objectifs de prix précis, Pantera présente 2026 comme un point d’inflexion de l’allocation du capital. Si les fondamentaux se stabilisent et que la largeur du marché dépasse le Bitcoin, l’entreprise s’attend à ce que le Bitcoin, l’infrastructure stablecoin et l’exposition aux cryptos liées aux actions en tirent en compte des bénéfices initiaux. Paul Veradittakit de Pantera a exposé les priorités de 2026 : adoption institutionnelle stimulant la croissance de la tokenisation d’actifs dans le monde réel, améliorations de la sécurité on-chain alimentées par l’IA, prolifération des stablecoins soutenus par des banques, consolidation dans les marchés de prédiction, et une vague d’IPO crypto plutôt que des rebondissements spéculatifs de tokens.

Étude de cas : Les manchots potelés comme modèle multi-vertical

Gutgy Penguins illustre une stratégie émergente et réussie dans le cycle actuel. La marque NFT est passée d’un positionnement spéculatif de « produits de luxe numériques » à une plateforme IP grand public diversifiée. L’écosystème couvre désormais des produits phygiques générant plus de 13 millions de dollars de ventes au détail sur 1+ million d’unités, des expériences de jeu comme Pudgy Party qui a dépassé les 500 000 téléchargements en deux semaines, et une large exposition à des tokens distribués via des airdrops sur 6+ millions de portefeuilles. Cette approche multicanal d’acquisition d’utilisateurs — convertir les consommateurs grand public via des jouets et des partenariats de vente au détail avant de les intégrer au Web3 — représente un vecteur de croissance alternatif qui a mieux performé tout au long de la récession.

Réalité actuelle du marché : Bitcoin en retard malgré le récit des actifs tangibles

Fin janvier 2026, la dynamique du marché continue de refléter les évolutions structurelles de 2025. Le Bitcoin se négocie actuellement à 83,92 000 $ avec une baisse annuelle de 16,95 %, tandis qu’Ethereum est à 2,79 000 $ en baisse de 8,95 % par an, et Solana à 116,59 $ face à un recul annuel plus prononcé de 48,44 %. Fait intéressant, la hausse de l’or au-delà de 5 500 $ l’once a créé un environnement commercial saturé, la valeur théorique ayant bondi de 1,6 trillion de dollars en une seule journée. Des indicateurs de sentiment comme l’indice Gold Fear & Greed de JM Bullion témoignent d’un haussier extrême des métaux précieux, pourtant le Bitcoin se négocie comme un actif à haut risque bêta tandis que les investisseurs cherchant une exposition à la réserve de valeur privilégient l’or et l’argent physiques — une dynamique qui a encore alimenté la sous-performance des tokens de l’année par rapport aux actifs durs traditionnels.

Les facteurs qui ont conduit à la capitulation de 2025 ont peut-être fait leur cours, mais la reprise nécessite la stabilisation des fondamentaux que Pantera considère comme prérequis pour le cycle de rebond potentiel de 2026.