Circle Internet Group à un carrefour critique : pourquoi la chute de 74 % pourrait ne pas représenter une opportunité d'achat

Le cours de Circle Internet Group a connu une chute brutale ces derniers mois. Depuis son pic lors de son introduction en bourse, proche de 300 $, les actions de la société de cryptomonnaie ont dégringolé à moins de 79 $, soit une baisse impressionnante de 74 % par rapport à leur sommet sur 52 semaines. Pour les investisseurs en valeur, une telle chute de prix soulève naturellement une question cruciale : est-ce le bon moment pour entrer ? Un examen plus approfondi des fondamentaux de l’entreprise et de son positionnement sur le marché suggère que la réponse pourrait être plus complexe que le simple décote de valorisation ne le laisse penser.

Le boom des revenus masque une vulnérabilité dangereuse

En apparence, la performance financière de Circle a été remarquable. Au cours des neuf premiers mois de 2025, l’entreprise a généré un peu moins de 2 milliards de dollars de revenus — une hausse de 59 % en glissement annuel qui ferait envier la plupart des sociétés en croissance. Le moteur de cette expansion est indiscutable : USDC, la stablecoin de Circle, a plus que doublé en circulation au cours des douze derniers mois. Avec une capitalisation boursière actuelle de 70,78 milliards de dollars, USDC se classe désormais comme la deuxième stablecoin mondiale, derrière Tether.

Cependant, cette croissance impressionnante du chiffre d’affaires ne raconte qu’une partie de l’histoire. Environ 96 % des revenus de Circle proviennent des revenus de réserve — les intérêts et dividendes que l’entreprise perçoit sur la monnaie fiat qu’elle détient pour soutenir USDC. Cette dépendance structurelle crée une vulnérabilité critique. La réussite financière de l’entreprise repose presque entièrement sur deux variables : maintenir des rendements élevés sur son portefeuille de réserves et continuer à développer agressivement l’adoption d’USDC. Avec la possibilité de baisse des taux d’intérêt dans les prochains trimestres, Circle fait face à un vent contraire qui pourrait fortement réduire sa capacité à générer des revenus. Pire encore, la croissance explosive de la circulation d’USDC, qui alimente actuellement la rentabilité de l’entreprise, est peu probable à ce rythme indéfiniment.

La problématique de la valorisation est difficile à ignorer

Malgré la forte baisse du cours de l’action, la valorisation de Circle pose problème plutôt que opportunité. La société se négocie actuellement à un multiple de bénéfices futurs de 85x, basé sur les estimations des analystes pour l’année à venir. Même en tenant compte de la trajectoire de croissance impressionnante actuelle, ce niveau de valorisation est difficile à justifier, surtout si la croissance commence à ralentir.

Ce multiple élevé ne serait justifié que si les investisseurs avaient une confiance totale dans la capacité de Circle à maintenir cette expansion remarquable pendant de nombreuses années. Or, ce que l’on observe, c’est une société qui se négocie comme si elle disposait d’avantages concurrentiels infaillibles et d’un chemin de croissance garanti — des hypothèses que les données du marché ne soutiennent pas. Pour les investisseurs qui entrent à ces niveaux, il n’y a pratiquement aucune marge de sécurité. Si le rythme de croissance de Circle se modère — comme le suggèrent les lois mathématiques — les actionnaires pourraient faire face à une baisse significative par rapport aux valorisations actuelles.

Un marché encombré menace la domination de Circle

Le défi fondamental auquel Circle est confrontée dépasse la simple mécanique de la valorisation. L’écosystème des cryptomonnaies devient de plus en plus peuplé d’alternatives à la stablecoin et d’infrastructures financières concurrentes. Les grandes plateformes développent leurs propres solutions de stablecoin, et le paysage concurrentiel pour ces actifs continue de s’intensifier. Circle ne possède pas de véritable avantage concurrentiel durable pour protéger sa position sur le marché. Sans cet avantage défensif, l’entreprise n’a pas de raison convaincante de penser qu’elle pourra repousser ses rivaux et maintenir sa dynamique actuelle.

Bien que la position d’USDC en tant que deuxième stablecoin apporte une certaine crédibilité, ce classement pourrait changer si un concurrent offrait une meilleure fonctionnalité, une meilleure intégration ou des incitations plus agressives. Dans un environnement aussi fragmenté, la capacité de Circle à préserver sa trajectoire de croissance et sa part de marché est loin d’être assurée.

En résumé : attendre pourrait être la décision la plus sage

La chute brutale du cours de Circle présente un attrait superficiel pour les investisseurs en quête de valeur. Pourtant, la combinaison de risques structurels liés aux revenus, d’une valorisation injustifiée et d’avantages concurrentiels limités indique que ce n’est pas le moment idéal pour entrer. Le marché a justement identifié de graves préoccupations concernant les perspectives futures de l’entreprise — la forte baisse du cours reflète des défis fondamentaux, et non une pression de vente irrationnelle.

Pour les investisseurs cherchant à s’exposer aux opportunités dans la cryptomonnaie, des alternatives plus sûres et plus simples existent. Le Bitcoin, par exemple, offre une proposition de valeur plus transparente, sans dépendance à une seule source de revenus ni vulnérabilité face à la displacement concurrentielle que connaît Circle. À ce stade, la prudence recommande d’attendre soit une meilleure visibilité sur la trajectoire de croissance de Circle, soit une valorisation beaucoup plus attractive avant d’engager du capital dans cette cryptomonnaie.