La course contre la montre de Netflix : peut-elle atteindre une valorisation de $1 trillions d'ici 2030 ?

Les dirigeants de Netflix fixent un objectif ambitieux début 2025 : atteindre une valorisation de 1 000 milliards de dollars sur le marché d’ici la fin de cette décennie. Cependant, le parcours s’est avéré bien plus complexe que prévu initialement. Passant d’environ 400 milliards de dollars il y a seulement quelques mois, la capitalisation boursière de l’entreprise a fluctué autour de 365 milliards de dollars alors que le sentiment des investisseurs s’est refroidi suite à des prévisions décevantes pour 2026 et à des préoccupations persistantes concernant son acquisition prévue de Warner Bros. Discovery. Comprendre si Netflix peut réellement atteindre cette étape nécessite d’examiner à la fois ce que la direction doit accomplir en interne et les conditions du marché externe qui doivent s’aligner.

La mathématique du milliard de dollars derrière la stratégie de croissance de Netflix

La feuille de route financière de Netflix est remarquablement transparente, basée sur des revenus d’abonnement prévisibles qui permettent une planification précise. La société a esquissé un plan d’expansion simple : doubler ses revenus de 2024, qui s’élèvent à 39 milliards de dollars, pour atteindre environ 78 milliards de dollars d’ici 2030, tout en augmentant simultanément le résultat opérationnel de 10 milliards à 30 milliards de dollars — ce qui représente une marge opérationnelle de 38,5 %.

Pour atteindre ces objectifs, la direction a prévu une croissance de 13 % des revenus en 2025, avec une expansion de la marge de 2 points de pourcentage pour atteindre 29 %. Suivre cette trajectoire jusqu’en 2030 placerait l’entreprise précisément sur la bonne voie. La répartition comprenait 9 milliards de dollars de revenus publicitaires mondiaux, reflétant l’importance croissante des offres supportées par la publicité.

L’entreprise a en réalité dépassé les attentes de 2025, enregistrant une croissance de 16 % des revenus et portant la marge opérationnelle à 29,5 %. Les revenus publicitaires ont plus que doublé pour dépasser 1,5 milliard de dollars, tandis que la base d’abonnés atteignait 325 millions. Pour mettre en perspective l’ampleur de cette réussite, compter jusqu’à un milliard pourrait prendre des décennies pour un individu, mais Netflix vise à générer des milliards de dollars de profit chaque année — un témoignage de l’échelle que doivent atteindre les entreprises technologiques modernes.

Pourquoi 2026 semble moins prometteur que 2025

Malgré de solides résultats en 2025, les prévisions de la direction pour l’avenir ont suscité des inquiétudes chez les investisseurs. Deux facteurs critiques ont conduit à la surperformance de l’année dernière et ne se répéteront pas en 2026.

Premièrement, Netflix a bénéficié d’un affaiblissement du dollar américain, ce qui signifie que les abonnés internationaux ont effectivement payé plus par mois en termes de dollars. Cet avantage de change a contribué à plus de 500 millions de dollars de revenus, mais ne se reproduira pas dans des conditions normales. Deuxièmement, les augmentations de prix mises en œuvre début 2025 pour des marchés majeurs comme les États-Unis et le Canada ont augmenté le rendement par abonné, mais la surveillance réglementaire autour de l’acquisition de Warner Bros. Discovery rend toute nouvelle hausse de prix impraticable dans ces régions clés.

La direction prévoit désormais que les revenus publicitaires doubleront pour atteindre 3 milliards de dollars en 2026, avec la croissance du nombre d’abonnés internationaux stimulant l’expansion. Cependant, la croissance des revenus internationaux a ralenti à 16,8 % au quatrième trimestre 2025, soulevant des questions sur la durabilité d’une expansion plus large. Étant donné que les marchés internationaux représentent un peu plus de la moitié de la base de revenus de Netflix, la croissance globale projetée de 12 à 14 % pour 2026 semble raisonnable mais nettement plus lente que l’augmentation de 16 % en 2025.

La mise en jeu de Warner Bros. Discovery : risques d’endettement et d’exécution

L’acquisition proposée de Warner Bros. Discovery pour 83 milliards de dollars introduit une complexité financière et opérationnelle importante. Bien que les deux entités génèrent des flux de trésorerie importants, Netflix devra assumer une dette considérable et gérer des charges d’intérêts élevées pendant plusieurs années en remboursant le financement de l’acquisition. L’intégration elle-même comporte un risque d’exécution — fusionner deux géants des médias nécessite une coordination parfaite pour débloquer les synergies promises.

La question cruciale : quelle valeur cette acquisition créera-t-elle finalement ? Netflix réussira-t-il à intégrer le moteur de contenu et la portée de distribution de WBD, ou le capital qui aurait pu être redistribué aux actionnaires sera-t-il plutôt consommé par les défis d’intégration ? Cette incertitude a pesé sur la confiance des investisseurs, d’autant plus que l’accord nécessite une approbation réglementaire.

La valorisation multiple est-elle atteignable ?

Le chemin de Netflix vers 1 000 milliards de dollars semble mathématiquement réalisable. La société n’a besoin que d’une croissance annuelle de 11 % de ses revenus avec une expansion de marge constante inférieure à 2 points de pourcentage par an pour atteindre ses objectifs en 2030. En théorie, l’exécution actuelle semble suffisante.

Le vrai défi réside ailleurs : dans les multiples de valorisation du marché. Netflix aurait besoin que les investisseurs attribuent environ 40 fois le bénéfice par action (BPA) futur pour justifier une valorisation de 1 000 milliards de dollars, en supposant une croissance du BPA à deux chiffres. C’est une prime de multiple significative sur laquelle l’entreprise a peu de contrôle. Les marchés décident s’ils paieront un tel prix en fonction des taux de croissance, du positionnement concurrentiel et du sentiment général.

L’action se négocie actuellement à environ 27 fois les estimations de bénéfice futur, ce qui suggère que le marché a déjà intégré les défis à court terme. Pour les investisseurs à long terme, ce niveau de prix peut représenter une juste valeur pour une entreprise avec l’échelle, le positionnement concurrentiel et la génération de flux de trésorerie libre de Netflix.