#WhyAreGoldStocksandBTCFallingTogether?

Pourquoi les actions aurifères et le Bitcoin chutent-ils ensemble ? Décryptage de l’énigme de la corrélation en mode « risk-off » en 2026

Dans les premières semaines de février 2026, un phénomène inhabituel apparaît sur les écrans financiers : les actions minières aurifères et le Bitcoin diminuent presque en synchronisation, remettant en question des hypothèses de longue date sur leur rôle dans les portefeuilles. Alors que l’or lui-même est resté relativement résilient — flirtant avec des sommets pluriannuels en tant que valeur refuge classique — les actions aurifères (proxied par des indices comme le VanEck Gold Miners ETF – GDX) ont perdu entre 12 et 18 % par rapport aux pics de janvier. Le Bitcoin, quant à lui, a plongé du milieu des 90 000 $ pour tester des niveaux inférieurs à 65 000 $, avant des récupérations partielles, effaçant environ 45 à 50 % de son sommet de fin 2025.

Cette faiblesse synchronisée a intrigué les observateurs qui considéraient traditionnellement les actifs liés à l’or et le Bitcoin comme des couvertures inverses contre la dévaluation fiduciaire ou l’inflation. Alors, qu’est-ce qui explique cette vente conjointe ?

1. **Exposition partagée au sentiment de risque et aux rendements réels**
Les mineurs d’or et le Bitcoin se comportent davantage comme des actifs de croissance à forte bêta que comme de simples refuges en période de hausse des taux d’intérêt réels ou de resserrement des conditions financières. Les mineurs d’or ont un levier opérationnel (coûts fixes, dépenses d’exploration, dette), rendant leurs actions très sensibles aux mouvements des prix des matières premières et aux taux d’actualisation. Le Bitcoin, avec son marché dérivé à effet de levier massif et sa base d’investisseurs institutionnels qui chevauche fortement celle des investisseurs en tech et en actions de croissance, réagit de manière similaire aux changements d’appétit pour le risque.
Lorsque les rendements réels à 10 ans montent — comme ce fut le cas modestement début 2026, malgré des chiffres d’inflation persistants et des signaux de la Fed indiquant des coupures mesurées — les flux de capitaux sortent de tout ce qui est perçu comme une « durée coûteuse » ou spéculative. L’or physique se maintient grâce à son rendement nul, sa nature non créditée, mais les mineurs souffrent d’un coût du capital plus élevé et d’une compression des marges.

2. **Cascade de désendettement forcé**
La liquidation de l’effet de levier sur le marché crypto a été brutale. Plus de 2 à 3 milliards de dollars de positions BTC ont été liquidés lors de la phase la plus forte de baisse, déclenchant des cascades de stop-loss et des appels de marge. De nombreux fonds multi-stratégies et family offices détenant à la fois du BTC et des actions de mineurs d’or (dans le cadre d’une stratégie « actifs tangibles » ou couverture contre l’inflation) ont subi une pression simultanée, forçant des ventes généralisées pour répondre aux besoins de liquidité. Cette contagion inter-actifs a amplifié le mouvement au-delà de ce que les fondamentaux seuls auraient suggéré.

3. **Effet de spill-over de la vente technologique et pic de corrélation**
La chute mondiale du secteur tech — déclenchée par des prévisions de dépenses en IA excessives de la part des Big Tech — a entraîné la baisse de tout ce qui possède des caractéristiques perçues comme de la croissance ou de la spéculation. La corrélation du Bitcoin avec le Nasdaq 100 a oscillé entre 0,65 et 0,80 durant une grande partie de 2025–2026, bien plus haut que ses niveaux d’avant 2020. Les actions minières aurifères, souvent classées dans les matériaux mais se comportant comme des actions de croissance petites à moyennes lors des phases haussières, ont vu leur corrélation avec les actions tech augmenter fortement aussi. Quand les trades « risk-on » s’inversent, les deux souffrent ensemble.

4. **Force du dollar et dynamique du carry trade**
Un dollar américain en reprise — soutenu par des attentes de taux plus élevés pour plus longtemps — exerce une pression à la baisse sur les matières premières libellées en dollars et sur la crypto. Les mineurs d’or ressentent cela à travers leurs coûts d’entrée (main-d’œuvre, énergie, équipements souvent libellés en USD) et la traduction des revenus. Le Bitcoin, souvent utilisé comme véhicule spéculatif libellé en dollars, perd de son attrait lorsque le dollar se renforce.

5. **Divergence par rapport à l’« or pur »**
L’or physique est resté ferme car les banques centrales continuent d’acheter en net plus de 1 000 tonnes par an pour la troisième année consécutive(, les tensions géopolitiques persistent, et les portefeuilles institutionnels cherchent toujours un ballast contre la volatilité des actions. Les actions aurifères, cependant, se négocient à des multiples historiquement élevés par rapport à leur valeur nette d’actifs en période haussière et corrigent fortement lorsque le sentiment se détériore — exactement le schéma observé actuellement.

**Ce qui pourrait changer la donne ?**
Un pivot décisif à la baisse des rendements réels, des signaux renouvelés d’assouplissement des banques centrales, ou une stabilisation du sentiment autour de la tech/IA pourraient permettre aux deux actifs de rebondir. Pour le Bitcoin en particulier, une défense réussie de la zone 60 000–62 000 $ )près de la moyenne mobile sur 200 semaines( pourrait déclencher un short covering. Les actions de mineurs d’or pourraient voir un potentiel de hausse important si l’or physique franchit résolument la barre des 2 800–2 900 $, car l’effet de levier fonctionne dans les deux sens.

Pour l’instant, cependant, cette chute conjointe rappelle puissamment : en période de mouvements « risk-off » aigus et de compression de la liquidité, les étiquettes traditionnelles de diversification de portefeuille peuvent se briser. L’or physique reste peut-être la couverture ultime, mais les actions aurifères et le Bitcoin — malgré leurs histoires d’origine très différentes — se comportent actuellement comme des frères dans la même famille à haute bêta.

Les investisseurs observant cette coupling inhabituel devraient surveiller de près la direction des rendements réels, la dynamique du dollar et les conditions de financement des dérivés crypto. La réponse à « pourquoi chutent-ils ensemble ? » se résume finalement à un mot : risque. Et en ce moment, le risque est très clairement hors-jeu.