Le Yen monte : comprendre le passage de 38 000 JPY à USD dans un contexte de baisse du dollar

La relation entre les principales paires de devises reste l’un des indicateurs les plus révélateurs de la santé financière mondiale et de la stabilité politique. Les mouvements récents du marché ont mis en lumière un changement significatif dans la dynamique USD/JPY, avec le yen se renforçant de manière spectaculaire face au dollar en déclin — un développement qui reflète des pressions structurelles plus profondes sur la monnaie américaine, allant bien au-delà des fluctuations temporaires du marché.

La trajectoire descendante du dollar face à plusieurs vents contraires

L’indice du dollar américain (DXY) a diminué de 0,14 % jeudi, poursuivant sa tendance baissière plus large alors que les investisseurs réévaluent les forces fondamentales de la devise américaine. Le déclencheur immédiat comprenait des préoccupations croissantes concernant une éventuelle fermeture du gouvernement prévue pour samedi, ce qui a pesé sur le sentiment envers les actifs libellés en dollar. Au-delà des craintes de fermeture, la relance des tensions géopolitiques entre les États-Unis et l’Iran a ajouté une couche supplémentaire d’inquiétude, détournant le capital de la monnaie de réserve mondiale.

Les données économiques publiées jeudi ont présenté un tableau mitigé. Le déficit commercial de novembre s’est creusé à 56,8 milliards de dollars, dépassant les attentes des économistes de 44,0 milliards et marquant le plus grand déficit en quatre mois — un signal négatif pour la force du dollar, généralement associé à l’amélioration des conditions commerciales. Cependant, le rapport sur les commandes en usine de novembre a montré une évolution plus encourageante, avec une augmentation de 2,7 % mois après mois contre une croissance attendue de seulement 1,6 %, représentant la plus forte hausse mensuelle en six mois et apportant un soutien temporaire au dollar pendant la séance.

Les données du marché du travail ont peint un portrait nuancé. Les premières demandes d’allocation chômage hebdomadaires ont diminué de 1 000 pour atteindre 209 000, légèrement au-dessus du niveau anticipé de 205 000, suggérant une douceur modérée du marché du travail. En revanche, les demandes continues ont chuté de 38 000 pour atteindre un plus bas de six mois à 1,827 million, dépassant les attentes de 1,850 million et indiquant une résilience sous-jacente du marché du travail.

La remarquable hausse du yen face à la spéculation FX et aux dynamiques politiques

Le développement le plus frappant a été la remontée du yen à un sommet de 2,75 mois contre le dollar, alimentée par des spéculations sur une éventuelle intervention monétaire entre les États-Unis et le Japon. Des responsables du Trésor américain auraient contacté les acteurs du marché vendredi dernier pour s’enquérir des niveaux de prix dollar-yen — un mouvement largement interprété comme une reconnaissance préalable à une intervention coordonnée pour soutenir le yen face à la faiblesse du dollar. Ce développement reflète l’accroissement des préoccupations de la politique américaine concernant la dégradation de la devise, notamment étant donné que le président Trump a exprimé sa tolérance à la faiblesse du dollar comme outil pour stimuler les exportations américaines.

Le contexte géopolitique ajoute de la complexité à cette dynamique monétaire. Le Parti libéral-démocrate au pouvoir, dirigé par le Premier ministre Takaichi, semble en position de remporter des sièges supplémentaires lors de l’élection anticipée du 8 février, avec des sondages précoces suggérant une majorité possible à la chambre basse. De tels résultats électoraux tendent généralement à renforcer les préoccupations fiscales pour le Japon, limitant potentiellement le potentiel de hausse du yen à court terme malgré sa récente force.

Des déclarations séparées de la secrétaire au Trésor américain Bessent ont tenté d’atténuer les spéculations sur une intervention mercredi, l’officiel affirmant que les États-Unis “n’interviennent absolument pas” actuellement sur les marchés des devises pour soutenir le yen. Cette clarification a contribué au recul du yen après ses sommets de mardi, suite aux premières spéculations d’intervention qui avaient capté l’attention du marché. Le ministre japonais des Finances, Katayama, a adopté une position plus nuancée, indiquant que “les autorités prendront des mesures” conformément aux accords monétaires existants entre les États-Unis et le Japon, maintenant ainsi une certaine possibilité d’intervention.

Par ailleurs, l’indice de confiance des consommateurs japonais a apporté un soutien inattendu, augmentant de 0,7 point pour atteindre 37,9 — le niveau le plus élevé en 1,75 ans et dépassant les prévisions d’une baisse à 37,1. Ces données favorables ont apporté un soutien supplémentaire aux positions en yen en début de semaine.

La faiblesse structurelle du dollar : des pressions plus profondes

Au-delà des titres, le dollar fait face à des vents contraires structurels persistants qui s’étendent jusqu’en 2026. Les investisseurs étrangers réduisent systématiquement leur exposition aux actifs en dollar américain face à la montée des risques politiques et à l’incertitude des politiques. L’indépendance de la Réserve fédérale subit une pression croissante — un risque qui affaiblit historiquement les monnaies de réserve — tandis que le déficit budgétaire américain continue de s’élargir et que la discipline fiscale semble de plus en plus difficile à maintenir.

La polarisation politique ajoute une autre dimension à la faiblesse du dollar, dissuadant davantage les flux de capitaux internationaux qui soutiennent habituellement la valorisation des monnaies de réserve. Notamment, les marchés financiers intègrent des attentes selon lesquelles la Réserve fédérale poursuivra une politique monétaire plus accommodante en 2026, avec le président Trump susceptible de nommer un président de la Fed dovish. Ce changement de politique anticipé contraste fortement avec d’autres grandes banques centrales : le marché ne prévoit actuellement qu’une probabilité de 0 % d’une hausse de taux de 25 points de base par la Banque du Japon lors de leur réunion du 19 mars, tandis que la Banque centrale européenne fait face à des pressions pour maintenir ses taux inchangés jusqu’en 2026 alors que la zone euro navigue dans l’incertitude économique.

Les prix du marché indiquent seulement une probabilité de 14 % d’une baisse de taux de 25 points de base par le FOMC lors de sa réunion du 17-18 mars. En regardant plus loin, les analystes estiment que la Fed réduira ses taux d’environ 50 points de base en 2026, tandis que la BOJ augmentera ses taux de 25 points de base supplémentaires et que la BCE maintiendra sa position actuelle. Cette divergence crée des conditions de vents contraires significatifs pour la valorisation du dollar face aux devises des banques centrales adoptant une politique plus restrictive.

Les gains modestes de l’euro reflétant la résilience de la zone euro

La paire EUR/USD a gagné 0,04 % jeudi, un mouvement modeste reflétant le bénéfice de l’euro face à la faiblesse plus large du dollar plutôt que des fondamentaux européens convaincants. Cependant, les données de confiance économique de janvier dans la zone euro ont offert des signaux constructifs, l’indicateur de confiance économique ayant progressé de 2,2 points pour atteindre 99,4 — un sommet de trois ans dépassant les attentes des économistes de 97,1.

Les données sur la masse monétaire de décembre ont montré une expansion plus lente, avec une croissance de la masse M3 de 2,8 % en glissement annuel contre une croissance anticipée de 3,0 %. Le marché des swaps intègre actuellement une probabilité de seulement 2 % d’une hausse de taux de 25 points de base par la Banque centrale européenne lors de la réunion du 5 février, renforçant les attentes d’une politique monétaire accommodante continue dans toute la zone euro.

La hausse des métaux précieux : demande de valeur refuge et soutien structurel

Les marchés des métaux précieux ont enregistré des gains importants jeudi, avec les contrats d’or COMEX de février clôturant en hausse de 14,80 $ (0,28 %) tandis que l’argent COMEX de mars a avancé de 0,895 $ (0,79 %). Plus significatif encore, l’or de février a atteint un nouveau sommet de contrat et un record de prix à terme le plus proche de 5 586,20 $ l’once troy, tandis que l’argent de mars a enregistré son sommet de contrat avec un record historique de 120,07 $ l’once troy.

La montée des métaux précieux reflète plusieurs facteurs de soutien. Le plus immédiat, la faiblesse du dollar réduit les coûts de couverture pour les investisseurs étrangers, tout en augmentant les rendements des matières premières libellées en dollar. La relance des tensions avec l’Iran et les risques géopolitiques associés amplifient la demande pour les métaux précieux en tant qu’actifs refuges. La tendance émergente du “dépréciation du dollar” capte le sentiment des investisseurs autour de la dégradation structurelle de la devise alors que les dépenses de déficit gouvernemental s’accélèrent.

Sur le plan fondamental, la tolérance exprimée par le président Trump à la faiblesse du dollar a catalysé un changement de comportement du marché vers les métaux précieux en tant que réserve de valeur alternative. L’incertitude politique aux États-Unis, combinée aux inquiétudes concernant la direction des politiques gouvernementales sous la nouvelle administration, a incité une réallocation systématique des portefeuilles, passant des actifs en dollar vers des couvertures basées sur les matières premières, y compris les métaux précieux.

La demande des banques centrales offre un soutien structurel puissant pour les prix de l’or. La Banque populaire de Chine a augmenté ses réserves d’or de 30 000 onces troy en décembre, portant le total à 74,15 millions d’onces troy — un quatorzième mois consécutif d’accumulation de réserves. Les banques centrales mondiales ont acheté collectivement 220 tonnes métriques d’or au troisième trimestre, soit une augmentation de 28 % par rapport aux volumes d’achat du deuxième trimestre.

La demande des investisseurs institutionnels pour les métaux précieux reste robuste, avec des positions longues dans les ETF or atteignant un sommet de 3,5 ans mercredi avant un léger recul jeudi par rapport aux meilleurs niveaux. Les positions longues dans les ETF argent ont également atteint un sommet de 3,5 ans dès le 23 décembre, témoignant d’un intérêt soutenu des institutions et des investisseurs particuliers pour l’allocation en métaux précieux.

L’incertitude concernant le financement gouvernemental, qui a pesé sur le dollar plus tôt dans la séance, a également soutenu les prix des métaux précieux. L’annonce du leader de la majorité au Sénat, Thune, d’un accord émergent prévoyant un financement temporaire pour le Département de la sécurité intérieure tout en prolongeant le financement d’autres agences jusqu’au 30 septembre, a apporté un soulagement temporaire. Sans un tel accord, le financement gouvernemental aurait expiré samedi pour une grande partie du gouvernement fédéral — un scénario qui aurait amplifié la volatilité des marchés financiers et dirigé les flux vers les métaux précieux comme valeur refuge.

Au-delà des risques politiques immédiats, les métaux précieux bénéficient du soutien des attentes selon lesquelles la Réserve fédérale poursuivra une politique monétaire plus souple en 2026. L’annonce du FOMC du 10 décembre d’une injection de liquidités mensuelle de 40 milliards de dollars dans le système financier américain a renforcé les conditions de l’offre de monnaie qui soutiennent historiquement les métaux précieux en tant que couverture contre l’inflation et réserve de valeur alternative face à la dépréciation perçue de la monnaie.