Réveil des marchés financiers : Morgan Stanley et Jefferies captent l'élan des IPO et des opérations financières

Le secteur de la banque d’investissement connaît un tournant décisif alors que l’activité de fusions-acquisitions et d’IPO s’accélère jusqu’en 2026. Après des années de flux de transactions modérés, Morgan Stanley et Jefferies sont bien positionnés pour profiter de la réouverture des marchés financiers, bien qu’ils abordent cette opportunité via des modèles commerciaux fondamentalement différents. Comprendre quelle firme offre le meilleur potentiel de croissance nécessite d’examiner comment chacune s’adapte à l’environnement actuel du marché.

Parcours de Morgan Stanley : Surfer sur plusieurs vagues simultanément

La division banque d’investissement de Morgan Stanley a montré une reprise remarquable. Ses commissions IB ont augmenté de 23 % en 2025 après une hausse de 35 % l’année précédente, marquant un retournement net par rapport au ralentissement de 2022-2023. Cette reprise reflète plus qu’une amélioration cyclique — elle indique une solidité structurelle. La capacité de la société à monétiser la réouverture du marché IPO et l’activité de fusions transfrontalières découle de sa portée mondiale inégalée et de ses relations clients.

Au-delà de la banque d’investissement, les opérations de trading de Morgan Stanley ont été exceptionnelles, profitant de l’incertitude accrue du marché liée à la volatilité tarifaire et aux préoccupations macroéconomiques. Tant que l’activité des clients restera élevée et que la volatilité persistera, cette source de revenus continuera à soutenir la rentabilité globale. Le partenariat stratégique avec le groupe Mitsubishi UFJ Financial de Japon illustre comment Morgan Stanley étend son influence au-delà de l’Amérique du Nord. En 2025, les deux entreprises ont approfondi leur alliance de 15 ans par des intégrations opérationnelles dans leurs coentreprises de courtage au Japon, ce qui a permis une hausse de 23 % des revenus de la région Asie par rapport à l’année précédente, atteignant 9,42 milliards de dollars.

Ce qui distingue vraiment Morgan Stanley, cependant, c’est sa transformation en un géant de la gestion de patrimoine et d’actifs. Ces segments représentent désormais près de 54 % du revenu net total (en forte hausse par rapport à seulement 26 % en 2010). À la fin de 2025, les actifs sous gestion totaux ont atteint 9,3 trillions de dollars, se rapprochant de l’objectif de 10 trillions de dollars longtemps visé. Cette diversification crée une marge de sécurité puissante — lorsque les cycles de transactions se refroidissent, les revenus récurrents issus de la gestion d’actifs et de patrimoine offrent une stabilité.

Stratégie de Jefferies : Positionnement ciblé sur les opportunités du marché intermédiaire

Jefferies opère avec un mode d’emploi contrasté, restant essentiellement centré sur la banque d’investissement tout en s’étendant sélectivement dans le prêt et la banque marchande. Les commissions IB totales de la firme ont augmenté de 10 % en 2025 et de 52 % en 2024 après des déclins antérieurs. Cette trajectoire de croissance, bien que solide, reste inférieure à la génération de commissions absolue de Morgan Stanley, reflétant le positionnement de Jefferies comme conseiller de premier plan sur le marché intermédiaire plutôt que comme un concurrent de grande envergure.

La force de Jefferies réside dans le service aux entreprises qui se situent en dessous du seuil des mega-caps — des sociétés naviguant dans des transactions complexes où une expertise sectorielle approfondie et une prise de décision agile comptent plus que l’échelle mondiale. L’environnement tarifaire à venir et les ajustements économiques déclenchent déjà des demandes de conseil, et le pipeline de Jefferies suggère une accélération de l’activité de transactions jusqu’en 2026-2027.

Un développement clé est le renforcement de la relation de Jefferies avec le groupe Sumitomo Mitsui Financial. En novembre 2025, Sumitomo Mitsui détenait une participation de 14,3 %, avec des plans pour l’augmenter à 20 % et lancer une coentreprise basée au Japon d’ici janvier 2027. Ce partenariat reflète la stratégie MUFG de Morgan Stanley mais comporte des implications distinctes pour la trajectoire de croissance de Jefferies. L’injection de capital et l’expansion du réseau de distribution pourraient significativement améliorer la visibilité du pipeline IB sur les marchés Asie-Pacifique.

Le segment de gestion d’actifs de Jefferies, qui génère environ 10 % des revenus, reste sous-développé par rapport à Morgan Stanley. Cependant, des baisses potentielles des taux de la Fed et une poursuite de l’assouplissement monétaire pourraient stimuler une activité d’investissement accrue, offrant un potentiel de croissance pour cette ligne de métier.

Divergence de performance : ce que les marchés anticipent

Le marché boursier a rendu un verdict clair sur les perspectives à court terme des deux sociétés. Au cours des 12 derniers mois, les actions de Morgan Stanley ont gagné 31,8 %, surpassant largement Jefferies, qui a reculé de 20,4 %. Cet écart de performance dépasse les facteurs spécifiques à chaque société — Morgan Stanley a surperformé le secteur plus large de la banque d’investissement, tandis que Jefferies a pris du retard. Le sentiment des investisseurs favorise clairement la position stratégique de Morgan Stanley.

Les multiples de valorisation racontent cependant une autre histoire. Jefferies se négocie à un ratio P/E à 12 mois prévu de 13,03X, tandis que Morgan Stanley affiche un multiple plus élevé de 16,46X. Cette décote de 26 % pour Jefferies suggère une méfiance du marché quant à la croissance des bénéfices à court terme de la firme, malgré l’optimisme des analystes.

Le rendement des capitaux propres (ROE) offre un autre angle d’analyse. Morgan Stanley affiche un ROE de 16,92 %, nettement supérieur aux 7,27 % de Jefferies et à la moyenne du secteur de 12,54 %. Ce métrique souligne l’efficacité supérieure de Morgan Stanley dans l’utilisation du capital des actionnaires et la génération de rendements — reflet de sa diversification des revenus et de son effet de levier opérationnel.

Analyse des perspectives de croissance : où le consensus diverge

Les attentes des analystes révèlent des différences significatives dans la perception de la trajectoire de chaque société. Pour Morgan Stanley, les estimations de revenus consensuelles prévoient une croissance de 6 % en 2026 et de 4,9 % en 2027. Les bénéfices devraient augmenter de 8,4 % et 7,1 % pour ces mêmes périodes. Ces estimations ont été révisées à la hausse de manière modérée ces derniers jours, ce qui indique une confiance croissante.

Jefferies présente un tableau nettement différent. Les estimations consensuelles de revenus prévoient une croissance de 16,5 % en 2026 et de 16,3 % en 2027 — plus du double des taux projetés par Morgan Stanley. Les bénéfices devraient bondir de 50,3 % en 2026 et de 38,1 % en 2027. Pourtant, ces estimations ambitieuses sont restées inchangées au cours de la dernière semaine, ce qui indique que le consensus est consolidé plutôt que modifié.

Ce différentiel de croissance reflète deux narratifs concurrents. La croissance plus lente de Morgan Stanley s’explique par le fait que ses activités diversifiées génèrent des revenus significatifs indépendamment des cycles IB, limitant ainsi le potentiel de croissance explosive. Le potentiel de croissance plus élevé de Jefferies provient de son exposition concentrée aux activités de conseil et de marchés de capitaux — lorsque ces activités connaissent une inflexion à la hausse, l’effet de levier sur les bénéfices amplifie les rendements. L’inconvénient : les modèles d’affaires concentrés comportent un risque accru en période de ralentissement.

Verdict stratégique : Qualité versus opportunité

Choisir entre ces sociétés nécessite de clarifier ses objectifs d’investissement. Morgan Stanley incarne les caractéristiques d’une institution de qualité : gestion éprouvée, opérations géographiquement diversifiées, multiples leviers de revenus et pouvoir de fixation des prix démontré. Le partenariat avec MUFG, combiné à l’expansion de la plateforme de gestion de patrimoine, crée des avantages compétitifs qui devraient soutenir les rendements dans divers environnements de marché. Le multiple de valorisation plus élevé reflète cette prime de qualité.

Jefferies représente un positionnement plus opportuniste. La franchise de conseil sur le marché intermédiaire devrait bénéficier de manière significative de l’expansion des IPO, de l’augmentation du volume de fusions-acquisitions parmi les sociétés de taille moyenne, et du partenariat avec Sumitomo Mitsui. La valorisation plus basse de Jefferies laisse une marge pour une expansion du multiple si la société réalise ses objectifs de croissance ambitieux. Cependant, ce scénario dépend du maintien du momentum des transactions et de la clarté économique.

Pour les investisseurs prudents recherchant stabilité et rendements réguliers en capital, la plateforme diversifiée de Morgan Stanley justifie de payer un multiple supérieur. Pour ceux disposés à prendre plus de risques en espérant profiter de la reprise des marchés, Jefferies offre un potentiel d’appréciation attrayant à un multiple en discount — à condition que les conditions macroéconomiques à court terme restent favorables.

Actuellement, Morgan Stanley bénéficie d’un Zacks Rank #1 (Achat Fort), tandis que Jefferies détient un Zacks Rank #3 (Conserver), reflétant ces considérations stratégiques et les probabilités à court terme pondérées par ces scénarios.