La vérité sur la hausse des taux au Japon : la logique cachée derrière la réaction du marché

Une graphique choquante circule sur Internet — elle affirme qu’après trois hausses de taux consécutives de la Banque du Japon, le marché aurait chuté de 31 %. Ce graphique est devenu un sujet « viral », beaucoup le lisant comme la preuve qu’une politique de hausse des taux entraîne une catastrophe sur le marché. Mais cette relation apparente de cause à effet peut-elle vraiment résister à l’analyse ? La réponse pourrait vous surprendre.

La relation entre ajustements politiques et réaction du marché est bien plus complexe que ce qu’un simple graphique laisse entendre. Chaque décision de taux de la Banque du Japon intervient dans un contexte économique et un environnement mondial différents. Pour comprendre la véritable dynamique, il faut revenir dans l’histoire et analyser chaque moment clé.

L’illusion du marché : pourquoi le lien entre hausse des taux et baisse n’est pas si simple

Une erreur courante consiste à associer directement la baisse du marché à une politique de hausse des taux. Une chute de 31 % est effectivement impressionnante, mais si l’on explique la tendance globale des marchés financiers uniquement par une politique, on commet une erreur de simplification.

Le véritable carry trade (opération d’arbitrage) de reversal (fermeture de position) nécessite deux conditions clés simultanées : l’émergence d’attentes de récession aux États-Unis, et une poursuite de la hausse des taux au Japon. La présence d’une seule de ces conditions est loin d’être suffisante. Pourquoi ? Parce que si l’économie américaine ne tombe pas en récession, le rendement annualisé du marché boursier américain peut encore dépasser 10 %, et le niveau actuel des taux japonais ne suffit pas à attirer les capitaux vers le Japon. Ces deux conditions doivent coexister, elles ont été la véritable base des rebonds passés du marché.

Un autre fait souvent négligé est que les trois hausses de taux n’ont pas été entièrement motivées par un carry trade de reversal. La réaction du marché provient souvent d’autres facteurs plus profonds.

Trois hausses, trois narratifs de marché différents

24 mars 2024 : la première hausse et la symbolique du changement de politique

Pour la première fois en 17 ans, la Banque du Japon lance un cycle de hausse des taux, mettant fin à la politique de contrôle de la courbe de rendement (YCC) et arrêtant l’achat d’ETF. Ce n’est pas seulement une augmentation numérique, c’est une rupture fondamentale, marquant le passage d’une politique d’assouplissement prolongé à une normalisation.

Parallèlement, le Bitcoin est passé d’environ 24 000 dollars à près de 73 000 dollars en six mois. Cette hausse comporte des ajustements normaux de marché, et ne doit pas être confondue avec une catastrophe causée par la hausse des taux.

31 juillet 2024 : le vrai déclencheur de la panique et des attentes de récession

C’est la situation la plus conforme au scénario « carry trade de reversal » parmi les trois hausses. Le 2 août, un ralentissement inattendu du taux de chômage américain a ravivé les inquiétudes réelles de récession, et la poursuite de la hausse des taux au Japon a créé une convergence rare de ces deux conditions. Cela a provoqué à court terme une liquidation massive des positions d’arbitrage et une panique sur le marché.

Mais l’essentiel est que — l’économie américaine n’a pas sombré en récession par la suite. Les rendements des obligations à 10 ans et la performance boursière n’ont pas confirmé de signal de récession, et après une période de volatilité, le marché a retrouvé son calme, sans véritable retournement majeur.

Hausse de janvier 2025 : l’impact des facteurs externes plutôt que la politique

Le graphique montre que la chute la plus importante s’est produite entre février et mars, période correspondant à d’importants changements dans la politique commerciale du nouveau gouvernement américain. La volatilité du marché durant cette période a été principalement alimentée par les tensions commerciales, bien plus que par la politique de hausse des taux japonaise.

La question clé : la situation est-elle différente maintenant ?

Les fluctuations à court terme de l’humeur du marché dépassent souvent la prévision basée sur la rationalité. Cependant, les conditions fondamentales qui déterminent la tendance à moyen terme n’ont pas changé — la question cruciale reste de savoir si l’économie américaine entrera en récession.

D’après les données macroéconomiques actuelles, même si les derniers chiffres de l’emploi sont faibles, ils ne signalent pas encore une récession imminente. Les rendements des obligations à 10 ans et la performance boursière ne montrent pas de signe clair de récession. Cela signifie que la condition préalable d’une récession américaine n’est pas encore remplie.

Sans risque de récession, il n’y a pas de raison de procéder à des ajustements massifs sur des actifs à haut risque comme le Bitcoin. Les fluctuations à court terme peuvent résulter de déclencheurs techniques de stop-loss ou d’un emballement émotionnel, mais cela reste gérable.

La pensée rationnelle de l’investisseur

La vérité se cache souvent dans les détails des données, et non dans les relations superficielles. Ne vous laissez pas hypnotiser par l’impact visuel d’un seul graphique ; il faut aller au-delà de l’apparence pour observer les véritables moteurs du marché.

En gestion des risques, il est essentiel de surveiller l’émergence de signaux de récession — lorsque les données économiques américaines indiqueront réellement une récession, il sera temps de réactiver les stratégies de couverture. Avant cela, la volatilité du marché est principalement une question d’émotion, et non de changement structurel.

Les histoires du marché attirent souvent plus que les données, mais ce qui détermine réellement le prix des actifs, c’est l’évolution des fondamentaux économiques. Savoir faire la différence entre les deux est le point de départ d’un investissement rationnel.