Le dollar se renforce alors que les attentes de baisse des taux de la Fed chutent ; les métaux précieux plongent

Le dollar américain poursuit ses gains aujourd’hui suite à la nomination par le président Trump de Kevin Warsh comme prochain président de la Réserve fédérale, ce qui entraîne une réévaluation significative du marché. L’indice dollar (DXY) grimpe de +0,53 % alors que les investisseurs assimilent les implications d’une direction potentiellement plus hawkish de la Fed, ce qui indique que les réductions de taux d’intérêt — un facteur clé de la faiblesse du dollar — pourraient atteindre des niveaux de probabilité historiquement faibles. Les métaux précieux subissent une forte vente, l’or COMEX de février chutant de -5,35 % et l’argent COMEX de mars s’effondrant de -13,16 %, alors que la pression de liquidation balaie les marchés des matières premières.

La nomination de Warsh redéfinit le récit sur la réduction des taux

Kevin Warsh apporte une orientation politique nettement plus hawkish à la discussion sur la présidence de la Fed, un profil qui impacte immédiatement les attentes du marché. Pendant son mandat en tant que gouverneur de la Réserve fédérale de 2006 à 2011, Warsh a constamment mis en avant les risques d’inflation plutôt que la croissance, ce qui le rend moins favorable à des cycles de réduction de taux agressifs. Ce cadre politique contraste fortement avec les spéculations du marché sur des baisses de taux plus profondes en 2026, ce qui a provoqué le recul marqué des probabilités de baisse que les investisseurs intègrent aujourd’hui dans les marchés des devises et des matières premières.

Les prix du marché reflètent désormais une probabilité de seulement 16 % d’une réduction de -25 points de base lors de la réunion de politique monétaire des 17-18 mars. En regardant vers 2026, les swaps anticipent environ -50 points de base d’assouplissement total de la part de la Fed — une réduction significative par rapport aux attentes précédentes, qui incorporaient une politique monétaire plus accommodante. Ce changement dovish dans les anticipations du marché contraste fortement avec le resserrement attendu par d’autres grandes banques centrales, créant des vents favorables puissants pour le dollar.

Les données économiques renforcent la force du dollar

Les publications économiques américaines d’aujourd’hui apportent un soutien supplémentaire à la progression du dollar. Les prix à la production de décembre dépassent les attentes, avec le PPI final en hausse de +0,5 % mois sur mois (contre +0,2 % attendu) et +3,0 % en glissement annuel (contre +2,8 % prévu). Le PPI de base, excluant alimentation et énergie, peint un tableau encore plus hawkish, en hausse de +0,7 % m/m contre +0,2 % anticipé, et +3,3 % y/y contre +2,9 % prévu.

L’expansion de l’indice PMI de Chicago fournit un autre indicateur puissant de la dynamique économique. L’indice des directeurs d’achat de Chicago pour janvier s’envole à 54,0, surpassant largement les prévisions de 43,7 et marquant la plus forte croissance en plus de deux ans. Ces chiffres soulignent une économie en pleine vigueur — un contexte qui remet en question la nécessité d’un assouplissement politique agressif et soutient les responsables de la Fed qui adoptent une position plus restrictive sur de futures baisses de taux.

Pour renforcer la dynamique du dollar, le président Trump a annoncé tard jeudi qu’un accord provisoire avait été conclu avec les démocrates du Sénat pour éviter une fermeture du gouvernement. L’accord finance le Département de la sécurité intérieure pour deux semaines supplémentaires tout en laissant plus de temps pour les négociations sur la politique migratoire, et prévoit un financement complet pour plusieurs autres agences fédérales. Cette évolution réduit l’incertitude fiscale à court terme et soutient le positionnement du dollar américain.

La communication de la Fed reste mitigée

Tous les messages de la Réserve fédérale ne sont pas hawkish. Le gouverneur de la Fed, Christopher Waller, a exprimé aujourd’hui un ton dovish, déclarant que « la politique monétaire restreint toujours l’activité économique, et les données économiques me montrent qu’un nouvel assouplissement est nécessaire ». De telles déclarations rappellent que la Fed elle-même reste divisée sur le rythme des futures baisses de taux, bien que la nomination d’un président plus hawkish semble avoir fait pencher le consensus du marché vers une trajectoire d’assouplissement plus lente.

Le contexte politique influence également le sentiment du marché. La confiance du président Trump dans la faiblesse récente du dollar, exprimée tard mardi, soutenait initialement la dépréciation de la devise. Cependant, cette déclaration semble s’estomper à mesure que les acteurs du marché réévaluent la direction de la politique sous une structure de leadership de la Fed potentiellement plus hawkish.

Les marchés des devises reflètent la divergence de politique

L’EUR/USD baisse de -0,64 %, le dollar plus fort reflétant à la fois des attentes de baisse de taux américaines en chute et un leadership de la Fed se tournant vers la vigilance inflationniste. Malgré des données économiques de la zone euro favorables — notamment une baisse inattendue du taux de chômage à un niveau record de 6,2 %, des attentes d’inflation stables à 2,8 %, et une croissance du PIB légèrement supérieure aux attentes à +0,3 % trimestriel — l’euro ne peut suivre la progression du dollar.

La BCE fait face à peu de pressions pour une baisse de taux, les marchés de swaps intégrant pratiquement une probabilité nulle d’une hausse de +25 points de base lors de la réunion du 5 février. Les données d’inflation en Allemagne restent stables, avec une CPI de janvier en hausse de +2,1 % en glissement annuel, renforçant une position de maintien de la politique de la part des décideurs de Francfort.

L’USD/JPY grimpe de +1,01 % alors que le yen fait face à plusieurs vents contraires. Les ventes au détail de décembre au Japon diminuent de -2,0 % mois sur mois — la plus forte baisse en 5,5 ans — témoignant d’une faiblesse de l’économie domestique. Parallèlement, l’indice CPI de Tokyo pour janvier augmente à son rythme le plus lent en 3,75 ans, à seulement +1,5 % en glissement annuel, bien en dessous des +1,7 % attendus en décembre. Ces données dovish renforcent les attentes que la Banque du Japon maintiendra sa politique accommodante, avec une probabilité nulle d’une hausse lors de la réunion du 19 mars.

La production industrielle de décembre au Japon recule de -0,1 % m/m contre une prévision de -0,4 %, offrant peu de soutien. Ce décalage entre indicateurs économiques faibles et la dynamique américaine pousse le USD/JPY à la hausse, alors que les différentiels de taux d’intérêt entre les deux économies s’élargissent.

Les métaux précieux s’effondrent face à la crainte d’une politique plus hawkish

Les prix de l’or et de l’argent connaissent une réévaluation dramatique, l’or COMEX de février chutant à ses plus bas en une semaine de -5,35 %, tandis que l’argent COMEX de mars s’effondre de -13,16 % pour atteindre un plus bas en une semaine. La principale cause réside dans la crainte des investisseurs qu’un président de la Fed plus hawkish résiste aux baisses de taux agressives qui ont soutenu la récente vigueur des métaux précieux.

L’or a atteint un sommet historique de 5586,20 $ l’once jeudi, et l’argent a atteint un nouveau record à 120,07 $ l’once troy avant la forte correction d’aujourd’hui. La nomination de Warsh a immédiatement déclenché une liquidation massive des positions longues en métaux précieux, alors que les traders réévaluaient rapidement leur thèse basée sur l’inflation et la réduction des taux.

L’accord pour éviter la fermeture du gouvernement pèse également sur les métaux, réduisant la demande de refuge sûr qui avait soutenu les prix en période d’incertitude fiscale et de turbulence politique. Avec le financement gouvernemental à court terme résolu, une partie de l’urgence à détenir des actifs perçus comme protection contre la dysfonction fiscale diminue.

Le soutien sous-jacent demeure ancré

Malgré la chute d’aujourd’hui, les facteurs structurels continuent de soutenir la valorisation des métaux précieux à long terme. Les tensions géopolitiques en Iran, en Ukraine, au Moyen-Orient et au Venezuela maintiennent une demande de refuge sûr. De plus, la tendance à la dépréciation du dollar gagne du terrain alors que les investisseurs s’inquiètent de plus en plus des importants déficits budgétaires américains, de la prolifération fiscale croissante et de la polarisation politique grandissante.

La demande des banques centrales pour l’or montre une résilience remarquable. La Banque populaire de Chine a augmenté ses réserves d’or de +30 000 onces pour atteindre 74,15 millions d’onces troy en décembre, marquant le quatorzième mois consécutif d’accumulation. Le Conseil mondial de l’or a récemment rapporté que les banques centrales mondiales ont acheté 220 tonnes métriques d’or au troisième trimestre, en hausse de +28 % par rapport au deuxième trimestre, témoignant d’une demande institutionnelle soutenue à des niveaux de prix élevés.

La demande institutionnelle pour les métaux précieux reste forte malgré la volatilité d’aujourd’hui. Les positions longues dans les ETF or ont atteint un sommet de 3,5 ans mercredi, tandis que celles dans les ETF argent ont atteint leur niveau le plus élevé depuis le 23 décembre. Cela suggère que de nombreux gestionnaires institutionnels considèrent la dislocation actuelle du marché comme une opportunité d’achat plutôt qu’un signe de retournement de tendance, limitant potentiellement la baisse en cas de faiblesse prolongée.