La faiblesse des prix mondiaux du cacao s'aggrave alors que la hausse de l'offre rencontre un effondrement de la demande

Les prix du cacao ont prolongé cette semaine leur trajectoire de forte baisse, avec le cacao ICE NY de mars clôturant en baisse de 43 points (-1,13 %) et le cacao ICE Londres de mars en recul de 14 points (-0,51 %). Ce recul marque la poursuite d’une série de pertes de six semaines, portant le cacao NY à son niveau le plus bas en 2,25 ans et le cacao Londres à un creux de 2,5 ans. La convergence d’une offre mondiale massive et d’une demande nettement en baisse a créé une tempête parfaite pour la faiblesse des prix du cacao, remodelant fondamentalement le paysage du marché.

Surplus d’offre pèse sur les prix du cacao alors que les stocks mondiaux atteignent des niveaux critiques

La baisse des prix du cacao est principalement due à une abondance sans précédent des stocks mondiaux. Le 29 janvier, StoneX a prévu un excédent mondial de cacao de 287 000 tonnes pour la saison 2025/26, suivi d’un surplus encore plus important de 267 000 tonnes prévu pour 2026/27. Par ailleurs, l’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) a rapporté le 23 janvier que les stocks mondiaux de cacao avaient augmenté de 4,2 % en glissement annuel pour atteindre 1,1 million de tonnes métriques, soulignant le défi structurel de surapprovisionnement.

La pression s’intensifie lorsqu’on examine les niveaux d’inventaire surveillés par ICE. Les stocks de cacao ont atteint un sommet de 3,75 mois à 1 871 034 sacs, reflétant la difficulté du marché à absorber les approvisionnements disponibles. Ce contexte d’inventaire élevé constitue un obstacle important à la reprise des prix du cacao à court terme.

Fabricants de chocolat signalent une capitulation de la demande

Au-delà des considérations d’offre, la faiblesse de la demande est devenue la deuxième force majeure qui fait baisser les prix du cacao. Les consommateurs du monde entier résistent à la hausse des prix du chocolat, obligeant les grands fabricants à réévaluer leurs stratégies de marché. Barry Callebaut AG, le plus grand fabricant de chocolat en vrac au monde, a rapporté le 28 janvier une baisse spectaculaire de 22 % du volume de ventes dans sa division cacao pour le trimestre se terminant le 30 novembre. La société a explicitement attribué cette baisse à « une demande de marché négative et à une priorisation du volume vers des segments à plus forte rentabilité dans le cacao », signalant une retraite délibérée des produits de cacao sensibles aux prix.

Les données de broyage dans les principales régions de consommation dressent un tableau tout aussi préoccupant. L’European Cocoa Association a divulgué le 15 janvier que les broyage européens de cacao au quatrième trimestre avaient chuté de 8,3 % en glissement annuel pour atteindre 304 470 tonnes métriques — bien pire que les diminutions anticipées de 2,9 %, représentant la performance la plus faible du quatrième trimestre en 12 ans. Les marchés asiatiques ont montré une faiblesse similaire, avec l’Asian Cocoa Association rapportant le 16 décembre que les broyage asiatiques de cacao au quatrième trimestre avaient diminué de 4,8 % en glissement annuel pour atteindre 197 022 tonnes métriques. La performance en Amérique du Nord n’a pas apporté beaucoup de soulagement, puisque la National Confectioners Association a indiqué que les broyage de cacao au quatrième trimestre avaient augmenté de seulement 0,3 % en glissement annuel pour atteindre 103 117 tonnes métriques.

Dynamiques régionales de production ajoutent de la complexité aux perspectives des prix du cacao

La situation de l’offre devient plus nuancée lorsqu’on examine les modèles de production régionaux. Les exportations nigérianes ont connu une accélération marquée — Bloomberg a rapporté mardi que les exportations nigérianes de cacao de décembre avaient augmenté de 17 % en glissement annuel pour atteindre 54 799 tonnes métriques, ajoutant à la pression sur l’offre mondiale et pesant davantage sur les prix du cacao.

En revanche, la Côte d’Ivoire, le plus grand producteur mondial de cacao, a modéré ses expéditions. Les données cumulées de l’année de commercialisation (du 1er octobre 2025 au 8 février 2026) ont montré que les agriculteurs ivoiriens avaient livré 1,27 million de tonnes métriques de cacao aux ports, soit une baisse de 3,8 % par rapport à 1,32 million de tonnes lors de la même période de l’année précédente. Ce ralentissement offre un soutien modeste, mais insuffisant pour contrer la poussée globale de l’offre.

Les perspectives pour la récolte en cours semblent mitigées. Des conditions de croissance favorables en Afrique de l’Ouest ont encouragé les agriculteurs, Tropical General Investments Group notant que des conditions climatiques idéales devraient stimuler les récoltes de cacao de février à mars en Côte d’Ivoire et au Ghana, alors que les agriculteurs rapportent des cabosses plus grosses et plus saines par rapport à l’année précédente. Le fabricant de chocolat Mondelez a corroboré cette perspective, déclarant que le dernier comptage de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest est supérieur de 7 % à la moyenne quinquennale et « sensiblement plus élevé » que la production de l’année dernière. La récolte principale en Côte d’Ivoire est en cours, avec des agriculteurs exprimant leur optimisme quant à la qualité. Cependant, cette vigueur de la production crée un paradoxe : une offre améliorée pourrait exercer une pression supplémentaire à la baisse sur les prix du cacao, sauf si la dynamique de la demande change de manière significative.

Facteurs de soutien du marché offrent une faible marge de manœuvre

Du côté positif, certains facteurs structurels pourraient soutenir les prix du cacao à l’avenir. L’Association du cacao du Nigeria prévoit que la production nigériane de cacao en 2025/26 diminuera de 11 % en glissement annuel pour atteindre 305 000 tonnes, contre 344 000 tonnes en 2024/25, ce qui suggère qu’au moins une grande région productrice pourrait voir ses approvisionnements se resserrer prochainement.

Les perspectives de production plus larges comportent également des notes d’avertissement pour ceux qui parient sur une persistance indéfinie de la faiblesse des prix du cacao. Le 28 novembre, l’ICCO a réduit son estimation du surplus mondial de cacao pour 2024/25 à 49 000 tonnes, contre une projection précédente de 142 000 tonnes, tout en abaissant son estimation de la production mondiale de cacao pour 2024/25 à 4,69 millions de tonnes, contre 4,84 millions de tonnes. Rabobank, dans sa dernière évaluation, a réduit sa projection du surplus mondial de cacao pour 2025/26 à 250 000 tonnes, contre 328 000 tonnes en novembre.

L’histoire récente souligne à quel point les conditions du marché peuvent changer rapidement. En mai 2025, l’ICCO avait révisé son déficit mondial de cacao pour 2023/24 à un négatif impressionnant de 494 000 tonnes — le plus grand déficit enregistré en plus de 60 ans, la production ayant chuté de 12,9 % en glissement annuel pour atteindre 4,368 millions de tonnes. Le 19 décembre, l’ICCO estimait que la saison 2024/25 générerait le premier surplus mondial de cacao en quatre ans, à 49 000 tonnes, soutenu par une augmentation de 7,4 % en glissement annuel de la production, atteignant 4,69 millions de tonnes. Ce retournement spectaculaire, passant d’un déficit sévère à un surplus en seulement 18 mois, montre à quel point la stabilité des prix du cacao reste vulnérable aux variations de la production et de la demande — soulignant que la faiblesse actuelle des prix du cacao pourrait n’être qu’une correction cyclique dans un contexte de volatilité structurelle à long terme.