全年亏损7000万，股价暴涨35%。

C'est le marché qui achète à l'avance une histoire qui n'est pas encore arrivée.
Circle a publié hier ses résultats du Q4 : la circulation de l’USDC s’élève à 75,3 milliards de dollars, en hausse de 72 % par rapport à l’année précédente ; le chiffre d’affaires du trimestre s’élève à 770 millions de dollars, en hausse de 77 % ; l’EBITDA a explosé de 412 %, les chiffres semblent vraiment impressionnants.
Mais en regardant les données annuelles, la perte nette s’élève à 70 millions de dollars.
La raison est qu’à l’IPO, ils ont émis pour 424 millions de dollars d’actions avec incitations, ce qui a absorbé tout le profit en une seule fois.
Le marché a choisi d’ignorer cela, faisant passer le prix de l’action de 61 $ à 83 $.
Ce qui est intéressant, c’est que gagner de l’argent avec Circle est en fait très simple : vous échangez votre argent contre de l’USDC, ils l’utilisent pour acheter des obligations américaines, ils encaissent tous les intérêts, et vous ne recevez rien.
Les revenus de réserve du Q4 représentent plus de 80 % du chiffre d’affaires total.
Donc, la variable clé n’est pas le nombre d’utilisateurs, ni la puissance de la technologie, mais le taux d’intérêt de la Réserve fédérale.
Plus le taux est élevé, plus Circle gagne ; lorsque le taux baisse, le modèle économique commence à se détériorer.
Les attentes de baisse des taux étant encore repoussées, cela devient en fait une barrière inattendue pour Circle, c’est un peu ironique.
Ce que le marché applaudit aujourd’hui, c’est que l’USDC continue de prendre des parts de marché à Tether (la part de marché de l’USDT a déjà diminué de plus de 60 %) ; c’est aussi l’intégration de l’USDC par Visa, Intuit, JPMorgan, ce qui ouvre des perspectives après la régulation.
Mais n’oubliez pas : Circle prévoit que la croissance de l’USDC ralentira de 72 % à 40 % d’ici 2026.
La croissance ralentit, les taux d’intérêt restent élevés, et le projet de loi réglementaire est toujours bloqué au Sénat.
Cette hausse de 35 % est une anticipation du futur « si tout se passe bien ».
Si tout se passe bien ou non, peut-être que cette année on le saura.