Sous la ligne rouge de 24 %, la crise existentielle de Lexin et les enseignements sur le dénouement de l'industrie du prêt assisté

Lorsque la ligne rouge de 24 % de coût global annuel dans le secteur du prêt assisté sera pleinement appliquée, les portes de la croissance sauvage de l’industrie seront définitivement fermées. Lixin, qui s’était autrefois appuyé sur des taux d’intérêt élevés pour soutenir la majorité de ses revenus et s’était hissé parmi les principaux prêteurs cotés en bourse aux États-Unis, est désormais entraîné dans une crise de survie sans issue. À partir du 1er octobre 2025, Lixin cessera totalement de proposer des produits de prêt avec un taux annuel supérieur à 24 %, déclarant publiquement « une conformité proactive, une décision courageuse », mais cette volte-face apparemment résolue n’est en réalité qu’une concession passive sous la pression réglementaire, sans ouvrir de nouvelles perspectives, et surtout, elle brise la mythologie de rentabilité qu’elle entretenait depuis des années. La chute de son modèle de prêt à taux élevé expose ses difficultés majeures : effondrement de ses activités principales, faiblesse de la transformation, perte de confiance des capitaux, tout cela sous les projecteurs. La fin du modèle de prêt à taux élevé marque la fin de l’histoire commerciale traditionnelle de Lixin et reflète la douleur de toute la transformation du secteur du prêt assisté.

La transition réglementaire de Lixin n’a jamais été une initiative stratégique volontaire, mais une réponse contrainte à la pression réglementaire, révélant un risque fatal dans sa structure d’affaires dominée par le secteur du prêt assisté. Les données du rapport financier du troisième trimestre 2025 illustrent clairement cette déséquilibre : 76,5 % des revenus proviennent des commissions de garantie et de prêt assisté, tandis que les revenus des services technologiques ne représentent que 13,3 %, et ceux des services de commerce électronique en paiement échelonné moins de 10 %. Depuis longtemps, la logique de rentabilité de Lixin repose sur une combinaison implicite de « faibles taux nominaux + frais de service élevés + frais de garantie élevés », poussant le taux d’intérêt annuel effectif au-delà de 30 %, pour couvrir les pertes sur les clients à haut risque. En réalité, cette stratégie de forte rentabilité repose sur une opération à la limite de l’arbitrage réglementaire. La mise en œuvre rigoureuse de la ligne rouge de 24 % coupe directement cette source de profit : la marge par prêt est comprimée de 30 à 50 %, ce qui, pour Lixin, dont plus de 70 % des revenus proviennent du crédit, équivaut à un coup de poignard dans le dos, remettant en cause ses fondamentaux de rentabilité.

Même si Lixin met en avant des signaux positifs tels que « la migration des clients vers des segments plus sûrs » ou « l’optimisation des actifs », il est difficile de dissimuler la réalité : baisse de la taille de ses activités et augmentation des risques. Au premier trimestre 2025, le volume de prêts accordés par Lixin a diminué de 2,9 % en glissement annuel. Bien que ses indicateurs de performance, comme le taux de défaut supérieur à 90 jours, soient en apparence en amélioration (de 3,7 % à 3,1 %), et que le coût d’acquisition de nouveaux clients ait diminué de plus de 10 %, ces chiffres ne sont que des mesures temporaires, résultant d’un abandon de la croissance de l’échelle et d’un retrait des clients à haut risque. En réalité, la clientèle principale de Lixin est concentrée depuis longtemps dans les villes de deuxième et troisième rangs, composée de jeunes dont la stabilité de revenu est insuffisante, et qui ne sont pas des emprunteurs de qualité. Leur taux de défaut tourne autour de 3 %, année après année. Après l’échec du modèle de couverture des pertes par des taux d’intérêt élevés, Lixin se trouve dans une impasse : continuer à prêter expose à une forte remontée des pertes non recouvrables, tandis que resserrer le crédit entraînerait une perte massive de ses clients clés, réduisant encore sa taille. La prétendue mise à niveau de la gestion des risques par intelligence artificielle n’a pas résolu les problèmes de mauvaise expérience utilisateur et de nombre élevé de plaintes, n’étant qu’un argument de façade pour masquer la volonté de transformation, incapable de résoudre le conflit entre risque et croissance.

En tant que première plateforme cotée en bourse aux États-Unis à promettre que le taux annuel de tous ses produits ne dépasserait pas 24 %, Lixin n’a pas réussi à assurer un développement durable. La fin du modèle de prêt à taux élevé a profondément restructuré sa logique commerciale, rendant obsolète son ancien modèle de rentabilité. La réglementation stricte sur la transparence des taux et l’interdiction du prêt excessif empêchent désormais Lixin d’augmenter ses revenus par des frais implicites ou de continuer à croître par une expansion non contrôlée. La situation est aggravée par des problèmes historiques tels que les prêts étudiants illégaux ou la gestion défaillante des recouvrements, qui ont encore sapé la confiance des marchés financiers, faisant chuter sa valorisation. Aujourd’hui, Lixin semble marcher sur une fine glace : toute nouvelle restriction réglementaire pourrait entraîner des amendes supplémentaires ou même une suspension de ses activités.

Plus grave encore, la branche historique de Lixin, le commerce électronique en paiement échelonné, autrefois considérée comme sa principale barrière concurrentielle, a atteint ses limites de croissance et ne peut plus soutenir la transformation de l’entreprise. La plateforme Fenqi Le, qui proposait des paiements sans intérêt en 3, 6 ou 12 fois, a connu une croissance de 139 % du GMV lors du festival 618 en 2025, grâce à une utilisation claire des fonds, une expérience utilisateur conviviale et une boucle de données entre consommation et remboursement, avantages que ne peuvent offrir les plateformes de crédit cash.

Mais derrière cette façade prospère, ses défauts majeurs sont évidents :

1. Une structure de gamme extrêmement mono-sectorielle, dépendant à plus de 60 % des produits 3C, liée aux cycles de renouvellement des appareils mobiles et autres produits numériques, ce qui la rend vulnérable aux fluctuations du secteur ;

2. Une faiblesse dans la compétitivité de sa chaîne d’approvisionnement, incapable de rivaliser avec des géants comme JD ou Tmall en termes de prix ou de diversité de produits, limitant sa capacité à construire une véritable avantage concurrentiel ;

3. Un modèle de rentabilité dépendant du marché de la consommation, qui, en période de faiblesse, ne peut que réduire ses subventions, dégradant l’expérience utilisateur et accélérant la fuite de trafic vers les plateformes dominantes.

Même si le volume des transactions augmente à court terme, Fenqi Le ne pourra jamais établir une boucle de rentabilité indépendante, restant dépendante du secteur du prêt assisté. Cette ancienne barrière protectrice est devenue une prison pour Lixin, incapable de soutenir une croissance élevée ou de faire du prêt assisté sa principale source de revenus, devenant ainsi un véritable « goulot d’étranglement ».

Le moteur de croissance traditionnel s’est éteint, et la nouvelle voie de développement est encore incertaine, rendant la chemin de la transformation semé d’embûches. La société tente de se repositionner comme fournisseur de services financiers de consommation, en lançant des capacités de gestion des risques ouvertes, en copiant des scénarios de paiement échelonné, ou en explorant des collaborations de marque, mais chaque initiative semble difficile à maintenir.

Le système de gestion des risques développé en interne, bien qu’ayant été testé sur de nombreuses transactions, ne trouve pas d’écho dans un contexte où les banques, sociétés de crédit à la consommation et petits prêteurs locaux préfèrent acheter des technologies de gestion des risques plutôt que de les développer en interne. L’expansion à l’étranger est encore en phase de dépense, avec moins de 5 % de revenus, et ne peut pas encore contribuer à la rentabilité. La transition vers un modèle léger en capital nécessite d’abandonner les activités de garantie de crédit à forte marge, en acceptant des services SaaS et technologiques à faible profit, mais Lixin ne possède ni barrière technologique ni clientèle suffisante pour réussir cette transition.

D’un point de vue commercial, la crise de Lixin résulte d’un double phénomène : effondrement du modèle et perte de stratégie. La mise en œuvre des nouvelles réglementations sur le prêt assisté a mis fin à l’ère de la croissance sauvage basée sur l’effet de levier et les hauts rendements, mais Lixin n’a pas su anticiper la nécessité de développer une seconde courbe de croissance, restant prisonnier des intérêts à court terme liés aux taux élevés, jusqu’à ce que ses activités principales soient réglementairement verrouillées, le forçant à chercher précipitamment une voie de sortie.

Les services technologiques, le paiement échelonné et l’expansion internationale, qui sont des secteurs déjà éprouvés dans l’industrie, ne sont pas des solutions miracles pour Lixin. Sans avantage initial ni ressources suffisantes, ces initiatives ne sont que des tentatives désespérées. Abandonner le prêt à taux élevé pour se tourner vers des services technologiques à faible marge demande une grande audace stratégique et des investissements à long terme, que Lixin n’a pas encore prouvé pouvoir supporter. Son chemin de transformation s’annonce difficile.

Avec un resserrement réglementaire, une rentabilité en berne, des activités anciennes en déclin et de nouvelles initiatives au point mort, Lixin se trouve aujourd’hui à la croisée des chemins. La « conformité » n’est qu’une survie passive après la disparition du modèle de prêt à taux élevé ; la « montée en gamme stratégique » n’est qu’un discours pour masquer la faiblesse de la croissance. Lorsque la ligne rouge de 24 % devient une règle incontournable, que le commerce électronique en paiement échelonné perd de sa dynamique, et que la transformation est semée d’embûches, l’avenir de Lixin ne laisse plus beaucoup d’espoir clair.

En réalité, la crise de Lixin n’est pas seulement celle d’une entreprise, mais aussi un symbole de la fin de l’ère de croissance sauvage du secteur du prêt assisté. La réorganisation accélérée par la réglementation élimine progressivement les acteurs dépourvus de compétitivité, dépendant excessivement de l’arbitrage réglementaire ou ayant une structure d’affaires déséquilibrée. Autrefois, le secteur du prêt assisté s’était développé rapidement grâce à l’asymétrie d’information et aux failles réglementaires, en utilisant des taux d’intérêt élevés et un effet de levier important. Mais ce mode de croissance désordonnée ne peut durer. Avec l’amélioration continue du cadre réglementaire, la conformité devient la norme, et la compétitivité centrale devient la clé de la survie.

Sans la protection d’un taux élevé, sans la croissance par l’expansion, sans une seconde courbe de croissance fiable, le récit commercial de Lixin touche à sa fin. Sous la double pression de la conformité et de la rentabilité, cette ancienne plateforme de prêt leader glisse lentement vers l’oubli. La leçon pour l’ensemble du secteur est claire : seul en abandonnant l’arbitrage réglementaire, en renforçant ses compétences fondamentales, en développant des stratégies de croissance diversifiées, et en équilibrant conformité et rentabilité, pourra-t-on espérer rester dans la course face aux transformations du secteur. Sinon, il sera rapidement éliminé par le temps.