Michael Burry voit un « engagement d'achat » de Nvidia en parallèle avec Cisco au sommet de la bulle Internet

Michael Burry, célèbre pour « The Big Short », renforce sa thèse baissière sur Nvidia, en levant des drapeaux rouges concernant un poste dans le dernier rapport de résultats du fabricant de puces qui évoque un schéma observé au sommet de la bulle Internet à la fin des années 1990. Burry, dans une newsletter Substack de jeudi, a souligné une hausse des obligations d’achat de Nvidia, qui sont passées à 95,2 milliards de dollars contre 16,1 milliards un an plus tôt. Les obligations totales d’approvisionnement, y compris les stocks et accords d’achat, s’élèvent désormais à environ 117 milliards de dollars, approchant presque le flux de trésorerie opérationnel annuel de Nvidia. Lors de la conférence sur les résultats du quatrième trimestre fiscal mercredi, la directrice financière Colette Kress a déclaré que les stocks avaient augmenté de 8 % trimestre après trimestre et que Nvidia avait « stratégiquement sécurisé des stocks et des capacités pour répondre au-delà des prochains trimestres, plus loin dans le temps que d’habitude ». Pour Burry, les commentaires de Nvidia suggèrent que la plus grande entreprise publique des États-Unis s’engage à acheter de grandes quantités d’approvisionnement avant de connaître précisément la vigueur de la demande future. Cela signifie que plus de liquidités sont immobilisées dans les stocks pendant de plus longues périodes. « Ce n’est pas temporaire » « Ce qui se passe actuellement n’est pas temporaire. Ce n’est pas une crise d’exportation. Ce n’est même pas externe. Cela vient du plan d’affaires lui-même », a-t-il écrit. « Cette nouvelle réalité reflète une décision délibérée de bloquer la capacité de la chaîne d’approvisionnement plus loin que Nvidia ne l’a jamais fait auparavant. » L’investisseur note compare la situation actuelle à celle de Cisco Systems lors du sommet de la bulle Internet à la fin des années 1990 et au début des années 2000. En 2000 et 2001, Cisco a sécurisé d’importants engagements d’approvisionnement pour soutenir des attentes de croissance rapide. Lorsque les dépenses technologiques des entreprises ont soudainement chuté, Cisco s’est retrouvé avec des stocks excédentaires et des obligations contractuelles qu’il ne pouvait pas utiliser. La société a finalement dû amortir des milliards de dollars, et son action a plongé. « Ce n’est pas une activité habituelle. C’est un risque », a déclaré Burry à propos de Nvidia. « En 2000-2001, Cisco a prolongé ses engagements d’achat auprès de ses fournisseurs pour assurer la capacité de cette croissance annuelle de 50 % que Cisco anticipait », a-t-il ajouté. Pour être sûr, les marges bénéficiaires de Nvidia, maintenant supérieures à 70 %, sont plus élevées que celles de Cisco à l’époque, ce qui pourrait offrir une certaine protection contre la baisse, a noté l’investisseur. Mais Burry pense que ces marges ont été renforcées par une demande exceptionnellement forte et par la capacité de Nvidia à augmenter ses prix. « Ce type de marge reviendrait probablement rapidement à la normale avec un changement de la demande », a-t-il écrit. Rassurer les inquiétudes Cependant, tout le monde ne voit pas cette accumulation comme un signe d’alerte. Des analystes de Rosenblatt Securities ont déclaré que la direction a répondu à plusieurs préoccupations des investisseurs durant le trimestre, notamment la capacité des GPU, la concurrence des puces personnalisées, la disponibilité de l’énergie, l’approvisionnement en mémoire et le financement des clients. « Nous considérons cela comme une équipe de direction confiante qui soutiendra la demande des clients pour ses prochaines plateformes et continuera à mener le développement du marché de l’IA », ont écrit les analystes de Rosenblatt dans une note à leurs clients. La société de Wall Street a relevé jeudi son objectif de prix sur 12 mois pour Nvidia à 300 dollars contre 245 dollars, ce qui implique un potentiel de hausse de plus de 50 % sur l’année à venir. Nvidia était proche des plus bas de la séance, en baisse de près de 4 % en début de trading jeudi. L’action a augmenté de moins de 1 % jusqu’à présent en 2026, après avoir connu une forte hausse en 2023-2025 suite à l’introduction de ChatGPT.