Restructuration approuvée, risque de retrait de la cote à résoudre, le chemin pour Nanjing Chemical Fiber de préserver sa coquille reste encore un grand défi

Securities Star Xia Fenglin

Après plus d’un an, le plan de restructuration majeure de Nanjing Chemical Fiber (600889.SH) a finalement été approuvé par les autorités de régulation récemment. Selon l’annonce de l’entreprise, la China Securities Regulatory Commission a officiellement approuvé sa démarche d’acquisition à 100 % de Nanjing Craft Equipment Manufacturing Co., Ltd. (ci-après « Nanjing Craft ») par échange d’actifs, émission d’actions et paiement en espèces, tout en approuvant simultanément sa demande d’émission d’actions à des investisseurs spécifiques pour lever jusqu’à 440 millions de yuans.

Bien que cette restructuration soit perçue par le marché comme une étape clé pour sortir de la crise, derrière l’annonce se cache une réalité difficile : la situation financière de l’entreprise reste sous pression. Securities Star note que Nanjing Chemical Fiber prévoit une perte pour 2025, avec un chiffre d’affaires annuel inférieur à 300 millions de yuans, touchant la limite rouge de risque de retrait de la cote. Dans ce contexte, cette « transformation » par échange d’actifs, peut-elle réellement devenir un tournant permettant à l’entreprise de se redresser et de renaître comme un phénix ? La réponse reste à confirmer par le marché.

Approbation de la restructuration, transition vers la fabrication d’équipements haut de gamme

Securities Star constate que cette restructuration, très suivie par le marché, remonte à 2024. Le 15 novembre de cette année-là, le conseil d’administration de Nanjing Chemical Fiber a approuvé un plan de grande envergure pour l’échange d’actifs, l’émission d’actions et le paiement en espèces pour l’achat d’actifs, ainsi que pour la levée de fonds associée, marquant la première étape d’un retrait de l’activité historique de fibres chimiques au profit d’actifs liés à la fabrication d’équipements haut de gamme.

Au cours de l’année suivante, ce projet a progressé de manière régulière, passant par plusieurs étapes clés d’approbation. Le 28 mai 2025, le comité d’État pour les actifs d’État du Jiangsu a officiellement donné son accord de principe pour cette opération de grande envergure. Le 7 janvier 2026, la transaction a été approuvée par la Bourse de Shanghai. Le 13 janvier de la même année, Nanjing Chemical Fiber a publié un projet de document (version préliminaire), marquant l’entrée dans la phase finale de la restructuration.

Concrètement, cette opération comprend trois parties : un échange d’actifs importants, une émission d’actions pour acheter des actifs, et une levée de fonds associée. L’objectif principal est de se débarrasser complètement des actifs liés à la fibre chimique historique pour se concentrer sur la fabrication de composants de précision, notamment des pièces fonctionnelles en rotation.

Selon l’annonce, Nanjing Chemical Fiber prévoit de céder tous ses actifs et passifs pour une valeur de 729 millions de yuans ; simultanément, elle injectera 100 % des actions de Nanjing Craft, évaluées à 1,607 milliard de yuans. La différence entre les deux valeurs sera complétée par l’émission d’actions et le paiement en espèces, à un prix d’émission de 4,57 yuans par action. À noter qu’au 25 février 2026, le cours de clôture de Nanjing Chemical Fiber était de 18,17 yuans, soit près de trois fois le prix d’émission.

En plus de l’échange d’actifs, Nanjing Chemical Fiber prévoit d’émettre des actions à un maximum de 35 investisseurs spécifiques pour lever jusqu’à 440 millions de yuans. La somme levée ne dépassera pas 100 % du prix d’achat des actifs dans cette opération, et le nombre d’actions émises ne représentera pas plus de 30 % du capital total de l’entreprise. Parmi eux, le principal actionnaire Xin Gong Group prévoit de souscrire au moins 100 millions de yuans.

Si la transaction est finalisée d’ici 2026, les parties engagées dans la promesse de performance ont prévu des résultats pour 2026-2028 : 87,9461 millions, 88,0841 millions et 88,3914 millions de yuans respectivement.

En tant qu’actif cédé, Nanjing Craft est une entreprise leader dans le domaine des composants fonctionnels en rotation en Chine. Elle se spécialise depuis longtemps dans la fabrication de vis à billes, de rails de guidage en rotation, etc., largement utilisés dans les machines-outils à commande numérique, l’équipement semi-conducteur, la fabrication intelligente et d’autres secteurs de haute technologie. Selon les données financières, entre 2022 et 2024, Nanjing Craft a réalisé un chiffre d’affaires respectif de 460 millions, 493 millions et 497 millions de yuans, avec un bénéfice net hors éléments exceptionnels de 59,2 millions, 78,8 millions et 78,7 millions de yuans, montrant une croissance stable.

Cependant, Nanjing Chemical Fiber admet également dans son annonce que la concurrence dans le secteur devient de plus en plus féroce. Si Nanjing Craft ne parvient pas à continuer à innover technologiquement, à améliorer la performance de ses produits, à réduire ses coûts et à optimiser son réseau de marketing, ses produits risquent de perdre leur avantage concurrentiel, ce qui pourrait nuire à la capacité de l’entreprise cotée à maintenir ses profits.

Perte continue, chiffre d’affaires « en limite » et risque de retrait de la cote

Le lancement de cette importante restructuration par Nanjing Chemical Fiber découle principalement de la crise de ses activités principales. Son rapport prévisionnel pour 2025 et ses performances financières récentes illustrent cette pression.

Les données publiques montrent que l’activité principale de Nanjing Chemical Fiber concerne la production et la vente de fibres de viscose, de fibres Lyocell, de noyaux en PET, ainsi que la fourniture d’eau paysagère. Selon le rapport de performance publié le 31 janvier 2026, l’entreprise prévoit une perte nette attribuable comprise entre 74 millions et 111 millions de yuans pour 2025, et une perte nette hors éléments exceptionnels entre 158 millions et 200 millions de yuans.

L’explication donnée par l’entreprise est que, en 2025, les prix du marché des fibres de viscose ont connu une tendance à la baisse, avec une baisse simultanée du prix de la pâte de bois, principal matériau brut, tandis que les coûts de soude sulfurique et de soude caustique ont légèrement augmenté. En conséquence, la filiale Jiangsu Jinling Cellulose Fibers Co., Ltd. continue de faire face à une situation où ses coûts dépassent ses prix de vente, entraînant des pertes opérationnelles, même si celles-ci se sont quelque peu atténuées.

La situation est encore plus critique du côté du chiffre d’affaires. La société prévoit un chiffre d’affaires annuel de 270 à 330 millions de yuans pour 2025. Après déduction des revenus hors activité principale et sans substance commerciale, ce chiffre tombe à 240-290 millions, en dessous de la « ligne de sécurité » de 300 millions.

Selon le règlement de la Bourse de Shanghai, si le total des bénéfices, le bénéfice net ou le bénéfice net hors éléments exceptionnels pour 2025 est négatif, et si le chiffre d’affaires après déduction des revenus non liés à l’activité principale est inférieur à 300 millions, l’action pourrait faire l’objet d’un avertissement de risque de retrait. Cela signifie que Nanjing Chemical Fiber est sous la menace d’un « compte à rebours » pour son retrait de la cote, et la restructuration pourrait être sa dernière chance d’éviter cette issue.

En réalité, les pertes de Nanjing Chemical Fiber ne sont pas une fluctuation à court terme, mais une crise persistante depuis plusieurs années. Son bénéfice net hors éléments exceptionnels est en déficit depuis 2018, avec sept années consécutives de pertes, témoignant d’un déclin continu de sa capacité à générer des profits.

Parallèlement, la situation financière de l’entreprise se détériore, avec un flux de trésorerie en baisse et une dette élevée, aggravant encore ses difficultés opérationnelles.

En termes de flux de trésorerie, le flux de trésorerie net provenant des activités d’exploitation est négatif depuis plusieurs trimestres. Entre 2022 et 2024, ainsi que durant les trois premiers trimestres de 2025, il s’est établi respectivement à -78,02 millions, -171 millions, -154 millions et -139 millions de yuans.

Concernant la dette, le ratio d’endettement de l’entreprise est resté élevé. Au 30 septembre 2025, ses actifs totalisaient 1,254 milliard de yuans, avec une dette de 893 millions, pour un ratio d’endettement de 71,21 %.

Pour Nanjing Chemical Fiber, cette restructuration qui a duré plus d’un an lui a offert un précieux délai de respiration. La qualité des actifs de Nanjing Craft apporte un nouvel espoir, mais les défis liés à l’intégration des activités et à la synergie restent entiers. Comment s’appuyer sur l’avantage technologique et commercial de Nanjing Craft pour réaliser rapidement l’intégration des ressources, respecter les engagements de performance et inverser la tendance de pertes prolongées ? La réussite de cette « transformation » par échange d’oiseaux doit finalement être confirmée par ses résultats, et elle continuera à être scrutée par le marché et les investisseurs.