Les dynamiques du marché du sucre se réorganisent alors que la production mondiale atteint un niveau record : la position du Brésil en tant que plus grand producteur de sucre mise à l'épreuve

Les contrats à terme sur le sucre de mars ont montré des mouvements modestes alors que les fluctuations monétaires et la dynamique de l’offre mondiale dominaient le sentiment du marché. Les contrats NY World Sugar #11 (SBH26) ont légèrement augmenté de 0,04 point (0,27 %), tandis que le sucre blanc ICE Londres #5 (SWH26) a reculé de 0,50 point (0,12 %). Derrière ces fluctuations de prix modestes se cache une histoire plus importante : un changement fondamental dans l’équilibre mondial du sucre, alors que le pays le plus producteur de sucre fait face à une pression croissante due à une augmentation de la production dans plusieurs régions.

Quand la monnaie joue contre le plus grand producteur

L’appréciation de la monnaie brésilienne face au dollar américain — le real brésilien atteignant un sommet de 18 mois — a paradoxalement exercé une pression à la baisse sur les prix, malgré le déclenchement d’une couverture à la hausse sur les contrats à terme sur le sucre. Pour le principal fournisseur mondial de sucre, une monnaie plus forte a deux effets : elle offre un soulagement financier intérieur, mais rend aussi les exportations brésiliennes de sucre moins compétitives à l’international. Cette dynamique a mis en évidence une tension sous-jacente dans les conditions actuelles du marché : une forte croissance de la production mondiale qui compense tout effet positif de la monnaie sur l’offre.

Le Brésil, le pays le plus producteur de sucre au monde, a rapporté une production importante dans sa région Centre-Sud : 40,222 millions de tonnes métriques (MMT) de sucre jusqu’en décembre lors de la saison 2025-26, soit une augmentation de 0,9 % par rapport à l’année précédente. Plus significatif encore, la proportion de canne à sucre détournée vers la production de sucre est passée à 50,82 %, contre 48,16 % la saison précédente — un signe clair que les producteurs privilégient le sucre face à d’autres usages alors que les préoccupations concernant l’offre augmentent à l’échelle mondiale.

L’explosion de l’offre mondiale : plusieurs acteurs, une pression partagée

Ce qui alimente l’anxiété actuelle du marché n’est pas seulement la production du Brésil, mais plutôt une hausse synchronisée dans les principales régions productrices de sucre dans le monde. L’Organisation Internationale du Sucre (ISO) prévoit une augmentation de 3,2 % de la production mondiale de sucre pour atteindre 181,8 millions de tonnes métriques (MT) pour 2025-26, tandis que le rapport de décembre de l’USDA suggère une croissance encore plus spectaculaire de 4,6 %, atteignant un record de 189,318 MMT. Ce boom de la production contraste fortement avec les attentes du marché quelques mois plus tôt.

Le surplus mondial de sucre prévu atteint 4,7 MMT selon la dernière évaluation de Covrig Analytics, presque le triple de la projection de 1,5 MMT faite plus tôt dans la saison. Cependant, toutes les estimations de surplus ne concordent pas : Czarnikow, une autre grande société de négoce de sucre, a augmenté sa prévision de surplus à 8,7 MMT, suggérant que l’ampleur de l’excédent pourrait être encore plus grande que ce qui était initialement reconnu.

L’émergence de l’Inde comme force majeure sur le marché mondial a fondamentalement modifié le paysage concurrentiel. L’India Sugar Mill Association (ISMA) a rapporté une hausse remarquable de 22 % de la production d’octobre à mi-janvier par rapport à l’année précédente, atteignant 15,9 MMT pour la saison en cours. La production totale de la saison est maintenant estimée à 31 MMT, soit une augmentation de 18,8 %, avec des exportations potentielles en hausse alors que le gouvernement indien a autorisé des ventes supplémentaires pour faire face à l’excès intérieur. Le deuxième plus grand producteur de sucre au monde étend agressivement sa présence à l’international, défiant directement la domination traditionnelle du Brésil.

La Thaïlande, classée comme le troisième plus grand producteur mondial et le deuxième exportateur, contribue également à l’augmentation de l’offre. La Thai Sugar Millers Corp prévoit une hausse de 5 % de la production à 10,5 MMT pour la récolte 2025-26, ajoutant une nouvelle couche de pression concurrentielle sur les prix internationaux.

L’évaluation de l’USDA reflète cette expansion multi-pays, en prévoyant une augmentation de 25 % de la production indienne à 35,25 MMT, tandis que le Brésil — malgré sa position de plus grand producteur — ne croîtrait que de 2,3 %, atteignant 44,7 MMT. La production thaïlandaise devrait augmenter de 2 % à 10,25 MMT. Ces différences de taux de croissance révèlent un rééquilibrage progressif des parts de marché mondiales.

Surplus structurel : un horizon à court terme incertain

La persistance d’un excédent structurel constitue le principal obstacle aux prix. L’ISO prévoit un surplus de 1,625 million de MT pour 2025-26, en inversion par rapport au déficit de 2,916 millions de MT enregistré en 2024-25. La transition rapide d’un déficit à un surplus reflète l’accélération de la production mentionnée ci-dessus, notamment en Inde, en Thaïlande et au Pakistan.

Il est notable que, bien que les perspectives pour 2025-26 semblent difficiles avec un surplus attendu, l’horizon 2026-27 pourrait offrir un certain soulagement. Covrig Analytics prévoit que le surplus se réduira à seulement 1,4 MMT, car des niveaux de prix plus bas décourageront une nouvelle expansion de la production. De plus, la société de conseil Safras & Mercado prévoit que la production brésilienne pour 2026-27 diminuerait de 3,91 %, à 41,8 MMT, avec des exportations en baisse de 11 % par rapport à l’année précédente — suggérant que le cycle de croissance de l’offre pourrait déjà avoir atteint son pic.

Les stocks mondiaux de fin de campagne sont estimés à une baisse de 2,9 %, à 41,188 MMT selon l’USDA, apportant un léger contrepoids aux préoccupations de surplus. La consommation humaine devrait atteindre un record de 177,921 MMT, en hausse de 1,4 % par rapport à l’année précédente, bien que cette croissance de la demande soit faible comparée à l’augmentation de la production.

La spéculation accroît la volatilité

Les positions importantes des fonds dans les contrats à terme sur le sucre blanc ICE Londres ajoutent une dimension supplémentaire au risque de volatilité à court terme. Le dernier rapport Commitment of Traders a révélé que les fonds d’investissement ont accru leurs positions longues nettes sur le sucre blanc de 4 544 contrats, atteignant un record de 48 203 contrats depuis 2011. Ces positions historiquement élevées signifient qu’un mouvement de prix significatif pourrait déclencher une réaction en chaîne, amplifiant potentiellement la pression à la baisse si les préoccupations de surplus s’intensifient.

Naviguer dans un marché transformé

Le statut continu du Brésil en tant que plus grand producteur de sucre reste économiquement important, mais son pouvoir de fixation des prix traditionnel s’érode face à la concurrence croissante et à l’excédent structurel. Le prochain tournant crucial pourrait intervenir en 2026-27, lorsque la croissance de la production devrait ralentir, ce qui pourrait réduire les niveaux de surplus mondiaux et stabiliser quelque peu les prix. D’ici là, les acteurs du marché devront naviguer dans un environnement façonné par la dynamique régionale concurrente, l’influence des monnaies fortes et le poids persistant de l’abondance mondiale de sucre.