Cocoa News : Surplus mondial d'approvisionnement qui submerge le marché alors que la demande de chocolat faiblit

Le marché du cacao subit une pression à la baisse importante, avec les contrats à terme de New York et de Londres atteignant des niveaux pluriannuels faibles. Le cacao de mai à New York (CCK26) a chuté de 155 points à -5,06 %, tandis que le cacao de mars à Londres (CAH26) a reculé de 100 points à -4,69 %. Cette tendance baissière reflète une tendance à la baisse sur sept semaines, avec les contrats à court terme enregistrant leurs plus bas niveaux en 2,75 ans. Les moteurs sous-jacents sont clairs : des approvisionnements mondiaux abondants rencontrent une demande faible pour les produits chocolatés dans le monde entier.

La consommation de chocolat atteint un mur

La destruction de la demande représente l’un des obstacles les plus redoutables pour le marché du cacao. La résistance des consommateurs face à la hausse des prix du chocolat a incité les grands fabricants à revoir leurs stratégies. Barry Callebaut AG, qui détient la plus grande part de la production mondiale de chocolat en vrac, a rapporté une chute brutale de -22 % du volume des ventes de sa division cacao pour le trimestre se terminant le 30 novembre. La société a explicitement évoqué « une demande de marché négative et une priorisation du volume vers des segments à plus forte rentabilité », ce qui indique que les consommateurs votent avec leur portefeuille.

Les données de broyage — un indicateur clé du traitement réel du cacao — peignent également un tableau sombre. Les broyage de cacao en Europe au quatrième trimestre ont chuté de -8,3 % en glissement annuel, à 304 470 tonnes métriques, bien pire que la baisse anticipée de -2,9 %, et marquent la performance trimestrielle la plus faible en 12 ans. Les broyage en Asie ont également diminué, en baisse de -4,8 % en glissement annuel, à 197 022 tonnes métriques au quatrième trimestre. Seule l’Amérique du Nord a montré une résilience modérée, avec une hausse de +0,3 % en glissement annuel, à 103 117 tonnes métriques. Mondelez, un autre grand producteur de chocolat, a récemment reconnu que, malgré des conditions de récolte favorables, le nombre de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest dépasse de 7 % la moyenne quinquennale — un signe d’approvisionnement abondant à venir.

La production augmente tandis que la demande recule

Le déséquilibre entre l’offre et la demande s’est considérablement creusé. Les prévisions récentes anticipent des surplus importants de cacao. StoneX, une société de trading de matières premières de premier plan, prévoit un surplus mondial de 287 000 tonnes métriques pour la saison 2025/26 et de 267 000 tonnes pour 2026/27. Rabobank, tout en modérant ses prévisions antérieures, prévoit toujours un surplus de 250 000 tonnes pour 2025/26 — bien au-dessus des normes historiques.

L’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) a renforcé ses préoccupations concernant l’abondance d’approvisionnement. En décembre, l’ICCO a estimé un surplus mondial de 49 000 tonnes pour 2024/25, le premier surplus en quatre ans, et a noté que la production mondiale de cacao a augmenté de +7,4 % en glissement annuel, atteignant 4,69 millions de tonnes métriques. Plus récemment, les données de l’ICCO ont montré que les stocks mondiaux de cacao ont augmenté de +4,2 % en glissement annuel, atteignant 1,1 million de tonnes métriques, ce qui indique une pression croissante sur les inventaires.

La situation complexe de l’offre en Afrique de l’Ouest

La Côte d’Ivoire et le Ghana, qui produisent ensemble plus de la moitié du cacao mondial, naviguent dans un équilibre délicat. Les deux pays ont récemment annoncé des réductions substantielles des prix de vente aux producteurs. Le Ghana a réduit ses prix officiels du cacao de près de 30 % pour la saison 2025/26, tandis que la Côte d’Ivoire a laissé entendre qu’une réduction de 35 % pourrait être appliquée aux approvisionnements de mi-saison à partir d’avril. Ces mesures reflètent la réticence des acheteurs à payer des prix officiels qui restent déconnectés des taux du marché mondial.

Pourtant, des conditions météorologiques favorables en Afrique de l’Ouest paradoxalement aggravent la perspective de prix. Le groupe Tropical General Investments a noté que l’amélioration des conditions de croissance devrait augmenter les récoltes de mi-saison en février et mars, avec des agriculteurs rapportant des cabosses plus grosses et en meilleure santé. La récolte de la mi-saison en Côte d’Ivoire représente environ 25 % de la production annuelle et est estimée à 400 000-450 000 tonnes cette année. Par ailleurs, la récolte principale a commencé, avec des agriculteurs optimistes quant à la qualité.

Les inventaires de cacao à l’ICE reflètent cette abondance d’approvisionnement, atteignant récemment un sommet de 5,75 mois, à 2 155 913 sacs. Les données cumulées d’expédition en provenance de la Côte d’Ivoire montrent 1,31 million de tonnes métriques livrées aux ports durant l’année de commercialisation en cours (1er octobre 2025 - 22 février 2026), en baisse de seulement -3,7 % par rapport à la période de l’année précédente, ce qui démontre la résilience des flux d’approvisionnement malgré la baisse des prix.

Les exportations du Nigeria accentuent la pression mondiale

Le Nigeria, cinquième plus grand producteur de cacao au monde, intensifie ses activités d’exportation. Les exportations de cacao nigérianes ont augmenté de +17 % en glissement annuel, atteignant 54 799 tonnes en décembre, inondant davantage les marchés mondiaux. Cependant, les perspectives de production du Nigeria pour 2025/26 devraient diminuer de -11 % en glissement annuel, à 305 000 tonnes, contre une projection de 344 000 tonnes en 2024/25, apportant un soutien modéré à la dynamique future de l’offre.

Perspectives du marché du cacao

Malgré le sentiment généralement baissier, quelques facteurs haussiers modestes existent. La Côte d’Ivoire prévoit une baisse de la production de -10,8 % en glissement annuel, à 1,65 million de tonnes en 2025/26, contre 1,85 million en 2024/25, ce qui pourrait indiquer un resserrement à venir. La réduction des expéditions vers les ports ivoiriens suggère également que les agriculteurs pourraient conserver leurs stocks en anticipation de prix plus favorables.

Les actualités fondamentales du cacao restent dominées par la surabondance et la demande faible. La combinaison de prévisions de production record, de stocks mondiaux en hausse et de la chute de la consommation de chocolat crée une tendance structurelle à la baisse peu susceptible de s’inverser à court terme. Les acteurs du marché doivent suivre de près l’évolution de la production en Afrique de l’Ouest, les ajustements des inventaires des fabricants de chocolat, ainsi que tout signe de reprise dans l’activité de broyage mondiale pour détecter des signes de stabilisation des prix du cacao.