Discussion sur les nouvelles perspectives du jeu de rachat forcé

Pas de blabla, voici d’abord une idée préliminaire :
Acheter des obligations convertibles qui vont bientôt satisfaire les conditions de rachat forcé et dont le compteur de rachat forcé s’est arrêté, tout en achetant des obligations convertibles du même secteur avec des valeurs faibles à la fois en termes de prix et de prime.
L’idée centrale consiste en fait à utiliser la couverture pour profiter de la reprise du taux de prime des obligations convertibles proches du rachat forcé.

Méthodes traditionnelles et leurs défauts :
Les obligations convertibles qui vont bientôt satisfaire les conditions de rachat forcé ressemblent essentiellement à une vente à découvert d’options, nécessitant une forte baisse ou une stagnation du sous-jacent pour éliminer le risque de rachat forcé, en attendant la reprise du taux de prime pour réaliser un profit. La méthode de couverture la plus courante consiste à détenir une certaine position en actions, mais la reprise du taux de prime peut aussi se produire par une chute rapide du prix de l’action, ce qui expose à un risque de double perte sur l’action et l’obligation, entraînant des pertes importantes.

Pourquoi utiliser des obligations convertibles du même secteur avec des valeurs faibles pour remplacer les actions :
Tout d’abord, il est clair que la majorité des obligations convertibles ne sont pas le résultat d’efforts délibérés des acteurs principaux ou des entreprises pour réaliser un rachat forcé, mais plutôt qu’elles suivent le vent du secteur correspondant. Par conséquent, leur probabilité de rachat forcé est fortement liée à la dynamique du secteur. En période de forte activité du secteur, les obligations convertibles avec des valeurs faibles, ayant peu de marge de baisse, montrent une grande flexibilité. Elles peuvent à la fois garantir un rendement à la hausse et limiter les pertes à la baisse, réduisant ainsi efficacement les pertes dues à une forte chute du secteur.

Cette idée m’est venue aujourd’hui, en partie parce que vendredi j’ai par hasard détenu à la fois des obligations convertibles Jingneng et Haiyou New Materials en position importante. Partant de cette réflexion, je pense que c’est un cas très typique.

Exemple pratique (après coup) :

Situation au 20 mars à l’ouverture :
Obligation convertibles Jingneng à 123,2, à un jour de sortir du risque de rachat forcé (prix prévu pour sortir du risque : 125-126). La hausse de 6 % de Jinko Solar (juste au niveau du seuil de rachat forcé), le prix minimum de Jingneng devrait être autour de 121 ;
Obligation Haiyou à 105,6 (déjà annoncée comme rachetable), prix de rachat forcé à 101,2 (en tenant compte du prix des options, le fond devrait être autour de 103). La variation à la hausse est essentiellement liée à Haiyou New Materials.

Voici une analyse simple des mouvements de Jingneng et Haiyou :
Ensuite, faisons une “prévision” de ce qui pourrait se passer le 20 mars :
(1) Jinko Solar et Haiyou New Materials chutent simultanément (forte baisse du secteur photovoltaïque) : gains et pertes se compensent, rendement attendu ce jour-là : 0. Étant donné que Jingneng sort du risque de rachat forcé, ce portefeuille devient essentiellement une option d’achat photovoltaïque très bon marché.
(2) Jinko Solar et Haiyou New Materials montent simultanément (forte hausse du secteur photovoltaïque) : comme la situation de Jingneng est plus complexe, on ne l’énumérera pas en détail, mais tant que la hausse de Haiyou dépasse 2 %, le rendement du portefeuille sera > 0.
(3) Jinko Solar et Haiyou restent stables : Haiyou inchangé, Jingneng gagne 2 %.
(4) Jinko Solar monte mais pas trop au-dessus du prix de rachat forcé, Haiyou chute : pertes maximales de 2 % sur Jingneng et Haiyou.

On peut voir que, sauf dans le cas 4, toutes les autres situations sont sans risque de perte. La situation 4 implique que Jinko Solar pourrait, en période de faiblesse sectorielle, manipuler le prix et la tendance du sous-jacent. Alors, pourquoi attendre que le compteur de rachat forcé approche de la fin pour montrer ses muscles ? Je pense que la probabilité de cette situation est très faible, et que la perte est limitée.

Bien sûr, tout le monde sait ce qui s’est passé le 20 mars : Elon Musk a soutenu le photovoltaïque, Haiyou New Materials (obligation convertible) a connu une hausse maximale de 17 % (13,4 %), clôture en hausse de 13,5 % (8,7 %), Jingneng a augmenté de 2,6 %, clôture en hausse de 0,6 %. La clôture de Jingkeg Energy à 7,61 a temporairement levé le risque de rachat forcé, et lundi prochain, l’obligation Jingneng devrait ouvrir au moins 1 % plus haut.

Voici à peu près mes idées actuelles. Bien que la paire Haiyou et Jingneng soit un cas extrême, je pense personnellement que des opportunités similaires existent encore dans un marché haussier. N’hésitez pas à en discuter rationnellement.