Venez de plonger dans les dernières déclarations 13F de Berkshire et il se passe quelque chose de plutôt intéressant que la plupart ignorent. Buffett a massivement réduit sa position dans Bank of America — on parle de 427 millions d’actions vendues en seulement quatre trimestres, ce qui représente environ 41 % de ce que Berkshire détenait. C’est un changement énorme par rapport à une position qui était sa deuxième plus grande détention.

Maintenant, tout le monde suppose rapidement que c’est juste pour prendre des bénéfices. Et oui, il y a probablement une part de cela. Mais si vous creusez un peu plus, la vraie histoire devient plus nuancée. Bank of America est la banque la plus sensible aux taux parmi les grandes banques de centres financiers, n’est-ce pas ? Quand la Fed a augmenté les taux de manière agressive en 2022-2023, BofA a vraiment cartonné sur le revenu net d’intérêts. Mais maintenant, nous sommes dans un cycle de baisse des taux, et cet avantage s’inverse. Buffett voit clairement les vents contraires venir.

Il y a aussi l’angle de la valorisation. Quand Buffett a fait son investissement initial dans BofA en 2011, ces actions se négociaient à une décote de 68 % par rapport à la valeur comptable. Avance rapide jusqu’à aujourd’hui, et l’action se négocie à une prime de 39 %. Ce n’est plus la bonne affaire qui avait attiré son attention, et Buffett a toujours été obsédé par la discipline de valorisation.

Mais ce qui m’a vraiment frappé, c’est que, alors qu’il a été un vendeur net d’actions pendant 11 trimestres consécutifs, dégageant au total $177 milliards, il y a une position qu’il ne peut littéralement pas arrêter d’acheter : Pool Corp. Quatre trimestres consécutifs d’accumulation. Il a commencé avec 404 000 actions au troisième trimestre 2024, puis a augmenté à près de 2 millions au deuxième trimestre 2025. Cela fait un total de 3,5 millions d’actions maintenant.

Pool est une position fascinante si vous pensez à la thèse. C’est une entreprise cyclique, certes, mais elle possède quelque chose que la plupart des cycliques n’ont pas — des revenus récurrents. Une fois qu’on installe une piscine, on a besoin de fournitures d’entretien pour toujours. La société a aussi évolué au-delà d’un simple distributeur. Leur plateforme Pool360 est en gros une solution logicielle pour les techniciens de piscine, gérant la planification, la facturation, tout ça. C’est ainsi qu’on augmente les marges sur un marché mature.

Les rendements parlent d’eux-mêmes. Depuis l’IPO en octobre 1995, l’action Pool a augmenté de plus de 42 400 %, dividendes compris. C’est ce genre de capitalisation qui attire vraiment l’attention de Buffett. Même si l’incertitude tarifaire sous Trump pourrait peser à court terme sur les cycliques, le patron de Berkshire voit clairement la barrière concurrentielle et la pérennité.

Ce qui est fou, c’est la façon dont cela contraste avec ses mouvements dans la banque. Il tourne essentiellement d’une position devenue coûteuse et vulnérable aux taux vers une entreprise avec des avantages concurrentiels durables et des flux de trésorerie prévisibles. C’est du Buffett pur et dur — reconnaître quand un bon investissement devient moyen et pivoter vers quelque chose avec de meilleures fondamentaux. La relation bancaire qui définissait autrefois une partie de son portefeuille est en train d’être rééquilibrée, et où il place ce capital vous dit tout sur ce qu’il voit comme de la valeur en ce moment.