Ces derniers mois, un phénomène intéressant se produit sur le marché des cryptomonnaies. Alors que les ETF en physique sur les altcoins sont de plus en plus approuvés et listés, le prix des coins concernés chute généralement. C’est une situation vraiment étrange.

Tout d’abord, en arrière-plan, l’approbation de la SEC en septembre 2025 a considérablement assoupli les normes réglementaires. Alors que l’ETF en physique sur Bitcoin a mis près de 10 ans à être approuvé, les altcoins comme Solana, XRP, Dogecoin, Litecoin, Hedera ont atteint leur cotation en moins de six mois. La condition est simple : un ETF existant avec plus de 40 % de détention, ayant au moins six mois d’historique de transactions sur un marché à terme sous réglementation CFTC, suffit.

Et là, c’est là que ça devient intéressant. Selon les données de Coinglass, à la mi-novembre, le flux net cumulé dans les principaux ETF sur altcoins atteint environ 700 millions de dollars. L’ETF Solana a enregistré 20 jours consécutifs de flux net, totalisant 568 millions de dollars. L’ETF XRP dépasse également 587 millions de dollars. Les fonds entrent donc bien dans ces ETF.

Pourtant, les prix ne montent pas. Au contraire, ils baissent. Prenons l’exemple de XRP : après l’introduction de l’ETF Bitwise XRP, le prix a chuté d’environ 7,6 % en quelques jours, atteignant un pic de plus de 18 %. C’est une tendance observée pour l’ensemble des altcoins.

Pourquoi cela se produit-il ? C’est un classique : « acheter sur l’espoir, vendre sur la réalité ». Les investisseurs spéculatifs anticipent l’approbation des ETF en achetant en avance, puis prennent leurs bénéfices dès que la bonne nouvelle est confirmée, créant une pression de vente. La pression de vente à court terme contrebalance ainsi l’afflux de capitaux.

De plus, des facteurs macroéconomiques jouent aussi un rôle. La robustesse des données sur l’emploi réduit l’attente de baisse des taux, ce qui pèse sur la performance des actifs risqués en général. Alors que le Bitcoin chute d’environ 126 000 dollars à 80 000 dollars, l’ensemble du marché des altcoins subit également une pression à la baisse.

Des problèmes structurels apparaissent aussi. Le manque de liquidité et de profondeur de marché est central. Selon les données de Kaiko, la profondeur de marché de 1 % pour Bitcoin est de 535 millions de dollars, alors que la plupart des altcoins ne représentent qu’une fraction de cela. Même avec des flux de capitaux similaires, l’impact sur le prix des altcoins devrait être plus important qu’avec Bitcoin, mais le phénomène de « vente factuelle » actuel masque cela. De plus, beaucoup d’altcoins manquent de liquidité, ce qui augmente le risque de manipulation des prix, impactant directement le calcul de leur valeur nette d’inventaire pour les ETF, et créant des risques réglementaires.

Cependant, à long terme, il existe des éléments favorables structurels. La présence de ces ETF confirme de facto la non-qualification des altcoins en tant que valeurs mobilières, du point de vue légal, et ouvre la porte à une conformité avec les monnaies légales. Du point de vue des investisseurs institutionnels, la création d’ETF entraînera un achat passif continu de ces altcoins.

Les spéculateurs se retirent, mais des fonds institutionnels en portefeuille commencent à entrer, créant ainsi un socle de prix plus élevé à long terme.

Un autre point à noter est la stratification du marché. Les actifs ETF comme BTC, ETH, SOL, XRP, DOGE forment un premier groupe, bénéficiant d’un « premium de conformité » permettant à des conseillers en investissement agréés ou des fonds de pension de les intégrer sans obstacle. En revanche, les actifs non ETF restent dans un second groupe, dépendant des fonds des investisseurs individuels et de la liquidité on-chain.

Les innovations sont aussi au rendez-vous. L’ETF Solana de Bitwise tente de distribuer aux investisseurs une partie des revenus on-chain via un mécanisme de staking. La SEC considérait longtemps le staking comme une émission de valeurs mobilières, mais Bitwise a indiqué dans son document S-1 un « Staking ETF », tentant de concevoir une structure conforme. Si cela réussit, contrairement à un ETF Bitcoin sans revenu, il pourra offrir un flux de trésorerie semblable à des dividendes.

Ce mouvement ne s’arrêtera pas. Dans 6 à 12 mois, d’autres actifs comme Avalanche ou Chainlink pourraient suivre cette voie d’ETF. L’ETF BNB est considéré comme un test ultime pour la nouvelle position réglementaire de la SEC.

Actuellement, l’afflux quotidien dans l’ETF Litecoin n’atteint que quelques dizaines de milliers de dollars, avec des jours sans aucun flux. L’ETF HBAR a également vu environ 60 % de ses fonds concentrés lors de la première semaine, puis une nette diminution des flux.

Le marché, autrefois dominé par la spéculation et les histoires, évolue irréversiblement vers un ordre basé sur la conformité réglementaire et la constitution de portefeuilles institutionnels. La cotation massive des ETF sur altcoins n’est que le début de cette transformation. Les fluctuations à court terme peuvent sembler préoccupantes, mais en regardant la tendance de fond, cette période de stagnation des altcoins peut être vue comme une phase de correction temporaire dans une transition de marché plus large.