Je viens de repérer quelque chose qui mérite notre attention sur les marchés. L'effondrement des négociations entre les États-Unis et l'Iran crée de véritables effets d'entraînement, et avec d'éventuelles perturbations du détroit d'Hormuz, les prix de l'énergie redeviendront le sujet principal.

Ce qui est intéressant, c'est la rapidité avec laquelle la narration a changé. Il y a quelques mois, tout le monde craignait une récession. Maintenant ? L'inflation est de nouveau au centre des préoccupations. L'IPC de mars est ressorti à 0,9 % en glissement mensuel — c'est la plus forte hausse mensuelle depuis 2022. Ce n'est pas exactement le chiffre que la Fed espérait voir.

Les marchés obligataires ressentent la pression. Les rendements des obligations du Trésor à 10 ans ont dépassé 4,3 % et tournent autour de 4,35 %. Mais ce n'est pas seulement aux États-Unis — le JGB à 10 ans du Japon a atteint des niveaux que l'on n'avait pas vus depuis 1997. Les obligations australiennes et néo-zélandaises montent aussi. C'est une vente coordonnée sur le marché obligataire mondial, ce qui indique à quel point les traders prennent cela au sérieux.

Voici ce qui effraie les institutions : cela ressemble à un choc inflationniste d'origine côté offre. Les coûts de l'énergie augmentent en raison de tensions géopolitiques, et non à cause d'une destruction de la demande. C'est ce type d'inflation que les banques centrales ont plus de mal à combattre. Avec l'emploi qui tient encore bien, la Fed n'a aucune incitation à réduire ses taux dans l'immédiat. Les traders ont en gros repoussé leurs attentes de baisse de taux à mi-2027.

PIMCO, Brandywine Global, Natixis — les gros investisseurs adoptent une approche d'attente et d'observation. Ils veulent voir où l'inflation se stabilise réellement avant de faire de grands mouvements. Si le prix du pétrole reste élevé ou si nous restons dans cet environnement de taux plus élevé plus longtemps, les actifs financiers vont ressentir la pression. Les marchés obligataires intègrent un scénario d'inflation beaucoup plus persistante que ce dont nous parlions il y a seulement quelques semaines.