Banque des règlements internationaux avertit : la nature des stablecoins ressemble à des titres, les défauts de rachat pourraient déclencher une panique financière

La taille mondiale des stablecoins a dépassé 310 milliards de dollars, la Banque des Règlements Internationaux (BRI) alerte sur le risque de fragmentation réglementaire. Étant donné que la majorité des réserves des émetteurs sont constituées de dettes américaines et de dépôts, un défaut de mécanisme pourrait entraîner une panique financière.

La taille du marché dépasse 320 milliards, la BRI met en garde contre le risque de fragmentation caché des stablecoins

Avec l’expansion rapide du marché des actifs numériques, le rôle des stablecoins dans le système financier devient de plus en plus important. Selon les données les plus récentes de CoinGecko, la circulation mondiale totale des stablecoins s’élève à environ 315,9 milliards de dollars, dont la majorité est liée au dollar américain.

Le directeur général de la Banque des Règlements Internationaux (BRI), Pablo Hernández de Cos, a exprimé lundi lors d’un séminaire à la Banque du Japon ses préoccupations quant à la tendance actuelle du développement des stablecoins. Si leur taille continue de croître au point de rivaliser avec la monnaie traditionnelle, mais sans cadre réglementaire international efficace, cela pourrait avoir des conséquences majeures sur la stabilité financière et la politique économique.

La structure du marché actuelle est fortement concentrée, avec seulement Tether (USDT) et Circle (USDC) représentant environ 85 % de la part de marché mondiale. Selon les statistiques, $USDT a une capitalisation d’environ 186 milliards de dollars, tandis que $USDC est d’environ 78,8 milliards de dollars.

Pablo Hernández de Cos estime que cette concentration reflète une importance systémique et met en évidence les défauts des arrangements actuels des stablecoins en tant que moyens de paiement.

Bien que les stablecoins offrent des avantages tels que des transferts transfrontaliers rapides et une intégration avec des contrats intelligents, leur mécanisme opérationnel diffère considérablement de celui de la monnaie véritable. Les législateurs mondiaux doivent renforcer leur coopération pour éviter un cadre réglementaire fragmenté, faute de quoi cela pourrait entraîner une fragmentation grave du marché et offrir aux entreprises des opportunités d’arbitrage réglementaire.

Les stablecoins ressemblent de plus en plus à des titres, leur mécanisme de rachat défectueux pourrait provoquer une panique financière

Concernant la nature des stablecoins, Pablo Hernández de Cos avance une perspective : Le mode de fonctionnement actuel des stablecoins ressemble davantage à un produit d’investissement ou à un fonds négocié en bourse (ETF), avec une nature plus proche de titres que de monnaies traditionnelles.

Les émetteurs appliquent souvent des frais ou des restrictions lors du rachat sur le marché primaire, et les prix sur le marché secondaire s’écartent fréquemment de la valeur de référence de 1 dollar, ces « frictions de rachat » empêchant les stablecoins de rester stables en période de stress, comme le fait la monnaie fiduciaire. Étant donné que les émetteurs détiennent généralement des obligations d’État à court terme et des dépôts bancaires comme réserves, cette structure comporte un risque de contagion considérable.

En cas de retrait massif du marché, les émetteurs pourraient être contraints de vendre leurs réserves dans un marché déjà sous pression pour satisfaire les demandes de rachat, transmettant ainsi la pression financière aux banques. Cette réaction en chaîne ressemble à la panique qui a frappé la Silicon Valley Bank en 2023, pouvant provoquer des perturbations sur l’ensemble du marché financier.

De plus, la BRI s’inquiète également de l’impact potentiel des stablecoins sur la politique monétaire et budgétaire. Si les citoyens transfèrent massivement leurs dépôts bancaires vers des stablecoins en période de taux d’intérêt élevés, la base de financement des banques pourrait être fragilisée. Pour réduire ce risque, certains décideurs envisagent de limiter le paiement d’intérêts sur les stablecoins ou d’accorder aux émetteurs réglementés un accès facilité aux prêts de la banque centrale ou à des mécanismes de type assurance-dépôts, afin de maintenir la sécurité tout en conservant la fonction de paiement numérique.

Les divergences dans l’avancement de la réglementation, les portefeuilles décentralisés comme brèche pour le financement illicite

Bien que les principales économies mondiales cherchent à établir un cadre réglementaire pour les stablecoins, le progrès est inégal et les standards manquent d’unification. Le président du Conseil de stabilité financière (FSB), Andrew Bailey, de la Banque d’Angleterre, a récemment indiqué que le processus d’élaboration des règles internationales est au point mort.

Aux États-Unis, le Congrès avance sur la loi « CLARITY », qui a été adoptée par la Chambre des représentants et est actuellement en discussion au Sénat, sous la direction du président du Comité bancaire, Tim Scott, et du président du Comité agricole, John Boozman. Bien que certains sénateurs aient trouvé un compromis sur la rémunération des stablecoins, il existe encore des divergences concernant la régulation de la finance décentralisée (DeFi) et les normes éthiques professionnelles.

Pablo Hernández de Cos souligne particulièrement que l’utilisation de blockchains publiques et permissionless pour les stablecoins, ainsi que les portefeuilles non dépositaire, échappent en grande partie aux contrôles AML (lutte contre le blanchiment d’argent) et CTF (lutte contre le financement du terrorisme). À moins de mettre en place des mesures de protection spécifiques lors des opérations d’entrée et de sortie (on-off ramps), les stablecoins risquent de devenir des outils pour le financement illicite.

Cette caractéristique de mobilité transfrontalière rend l’efficacité de la régulation nationale limitée. Si les cadres réglementaires dans différentes juridictions sont disjoints, les émetteurs pourraient déplacer leurs activités vers des régions à réglementation plus souple. Cette « course à la régulation » compliquera la traçabilité des activités illicites et empêchera une gestion efficace des risques.

L’Europe et les États-Unis accélèrent leur déploiement, la compétition pour la stabilité monétaire en euro et dollar est lancée

Dans un contexte de réglementation renforcée, les pays européens ajustent leur stratégie. Le ministre français de l’Économie, Roland Lescure, a indiqué que la taille des stablecoins en euro est encore très faible par rapport à celle en dollars, ce qui n’est pas satisfaisant. Il a appelé à une expansion des émissions de stablecoins en euro et de dépôts tokenisés par les banques européennes pour réduire la dépendance aux actifs en devises étrangères.

Le vice-gouverneur de la Banque de France, Denis Beau, recommande que l’UE modifie davantage le règlement sur les marchés des crypto-actifs (MiCA), en limitant l’utilisation des stablecoins non euro dans les paiements quotidiens afin de réduire les arbitrages réglementaires en période de stress. Par ailleurs, la banque UBS, en Suisse, a lancé début avril 2026 un pilote de stablecoin en franc suisse, visant à intégrer les paiements blockchain dans le système financier réglementé.

Malgré les inquiétudes réglementaires, l’adoption des stablecoins dans le monde réel continue de croître. Selon une enquête de BVNK auprès de plus de 4 600 personnes dans 15 pays, 54 % des répondants ont détenu des stablecoins au cours de l’année écoulée, et 56 % envisagent d’en acquérir davantage.

Pour certains travailleurs indépendants ou vendeurs en ligne, les paiements en stablecoins représentent déjà 35 % de leurs revenus annuels. Cette praticité stimule la croissance des monnaies liées, Jeremy Allaire, PDG de Circle, souligne que le yuan numérique offre un potentiel énorme, et prévoit que la Chine pourrait lancer ses propres stablecoins liés au yuan dans les 3 à 5 prochaines années, malgré l’interdiction stricte actuelle par les autorités chinoises des émetteurs offshore liés au yuan. L’avenir des stablecoins se trouve à la croisée de l’innovation technologique et de la sécurité financière mondiale.