Certain signs in the market are now truly concerning. The data I've seen over the past few weeks is sending a clear message: the S&P 500 has now reached a very risky valuation level.

Commençons par le ratio CAPE. C'est un indicateur créé par Robert Shiller basé sur la moyenne des revenus des dix dernières années. En février, il a atteint 39,2. Ce niveau n'a été observé historiquement que lors de deux périodes : au sommet de la bulle Internet en 2000 et à la fin des années 1920. Lorsque ce ratio est si élevé, les rendements futurs sont généralement très faibles — actuellement seulement 2 % par an.

Le deuxième signal d'alerte est l'indice de Warren Buffett. C'est le ratio de la capitalisation boursière sur le PIB. Buffett lui-même a dit que c'était la meilleure mesure unique pour évaluer le marché. Il a maintenant dépassé 230 % — ce qui est le plus haut de l'histoire. Lorsqu'il a proposé cela, il considérait que 75-90 % était raisonnable. Plus de 120 % signifie que le marché est surévalué. Nous sommes maintenant au double de ce niveau.

Le troisième problème est la concentration du marché. Les dix plus grandes actions représentent maintenant plus de 35 % du S&P 500. Les Sept Merveilles à elles seules en représentent plus de 30 %. Cela signifie que lorsque ces quelques actions chutent, l'indice entier chute avec elles. Nous l'avons déjà vu — Microsoft, Amazon et Nvidia ont respectivement perdu 20 %, 9 % et 6 % cette année, ce qui a causé une baisse de plus de 4 % de l'indice.

Il y a de vives divergences d'opinion à Wall Street. Un camp dit qu'il s'agit d'une grosse bulle. Jeremy Grantham de GMO a clairement dit que l'investissement dans l'IA ne devient en réalité pas rentable. OpenAI prévoit elle-même de perdre 170 milliards de dollars d'ici 2026. Certaines sociétés de gestion comme Kathmere Capital Management restent prudentes face à cette évaluation préoccupante.

D'un autre côté, le camp optimiste affirme que la croissance des bénéfices justifie cette valorisation. Les analystes anticipent une croissance des bénéfices de 17,6 % d'ici 2026. Morgan Stanley a noté que la plupart des marchés haussiers durent 5 à 7 ans, et que la quatrième année a toujours été positive dans l'histoire.

Mais la grande question est : cette dépense en capital pour l'IA se traduira-t-elle réellement par des bénéfices ? Et la crise géopolitique (Iran, prix du pétrole) se transformera-t-elle en récession économique ? Si les deux se produisent, l'historique montre que le S&P 500 peut chuter jusqu'à 32 %. Si la croissance des bénéfices continue, la correction pourrait être limitée. Le marché oscille actuellement entre ces deux messages opposés.