La double révolution de Sky : amélioration de la gouvernance et infrastructure institutionnelle sur la chaîne

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Auteur : Jae, PANews

Alors que le leader du prêt DeFi Aave est plongé dans la crise du vol Kelp DAO, un autre protocole ancien, Sky, non seulement attire l’attention des baleines avec de l’argent réel, avec une augmentation du TVL de plus de 25 % en deux semaines, mais profite également de l’élan pour lancer deux actions majeures, dans le but de préparer sa stratégie d’institutionnalisation par des réformes au niveau de la gouvernance :

Interne, le protocole propose une simplification du mécanisme de gestion du trésor, en passant d’un mode de dépense basé sur des votes de gouvernance humains à des règles strictes ;

Externe, la création de Laniakea, une infrastructure de déploiement de capitaux en chaîne de niveau institutionnel, visant à absorber la liquidité de 300 milliards de dollars de stablecoins inactifs.

Sky accélère sa conquête de la nouvelle infrastructure de DeFi.

Du “gouvernement par l’humain” à la “rule of law”

Le 25 avril, Rune Christensen, fondateur de Sky, a publié sur le forum de gouvernance : le transfert d’actifs de Genesis Capital vers Grove est terminé, marquant la fin de la phase de genèse (Genesis) du protocole.

Durant cette phase, Sky a adopté une gouvernance pilotée par des décisions humaines : la communauté vote pour décider des dépenses, avec une allocation discrétionnaire des fonds, offrant une flexibilité suffisante pour l’expansion initiale de l’écosystème. Mais lorsque l’actif dépasse cent milliards de dollars, l’incertitude et le coût élevé de la gouvernance deviennent un frein à la crédibilité du protocole.

Le signal le plus évident est la notation B- par S&P Global. La société a directement souligné le problème clé de Sky : risques de gouvernance incontrôlables, positions de capital peu transparentes.

Pour un protocole portant la crédibilité de centaines de milliards de dollars en stablecoins, l’incertitude de la gouvernance constitue un risque systémique majeur.

En réponse, Sky propose une solution de gouvernance : une refonte simplifiée de la fonction de gestion du trésor (TMF). Le protocole réduit la structure complexe en cascade de 5 étapes à un cadre fixe en 4 étapes.

La contrainte la plus importante est la limite stricte sur les dépenses opérationnelles. Sky passe d’un modèle de gouvernance humaine à une gouvernance par la loi, en enfermant le pouvoir de gestion du trésor dans le code.

Dans l’ancien système, la communauté pouvait décider d’un plafond discrétionnaire de 21 % pour l’étape 1 durant la phase de genèse, puis une fourchette de 4-10 % après.

Mais si ce pourcentage est flottant, chaque ajustement nécessite un vote de gouvernance complexe.

Le nouveau projet abroge cette ancienne structure, en verrouillant définitivement le ratio de dépense à 20 %. Cela réduit considérablement la friction de gouvernance, et au moins 80 % des revenus nets du protocole seront conservés dans le système, pour la réserve, la destruction de tokens ou leur distribution aux détenteurs.

Pour les détenteurs de SKY et partenaires de l’écosystème, un ratio fixe de dépense est plus prévisible qu’une décision de gouvernance hautement incertaine. La rigidité de 20 % rendra la gestion des flux de trésorerie plus transparente et moins susceptible à la manipulation par la gouvernance.

On peut dire que, bien que Sky ait volontairement réduit ses pouvoirs de gouvernance, il a aussi présenté une déclaration de “certitude” en tant que preuve de sa crédibilité.

Création d’un système de gestion de capitaux en chaîne de niveau institutionnel

Sky, tout en réformant sa constitution interne, ouvre également ses portes à l’extérieur.

Le 28 avril, Sky a annoncé la construction de Laniakea, un cadre d’infrastructure standardisée pour le déploiement de capitaux institutionnels, destiné à son réseau d’agents (Sky Agent Network), visant à résoudre le problème de l’inactivité de plus de 300 milliards de dollars en stablecoins.

Il faut noter que cet Agent n’est pas un Agent ordinaire. Sky Agent désigne un Capital Agent, et non un agent IA.

L’équipe de Sky estime que, depuis longtemps, la réticence des institutions à déployer leurs fonds est principalement due à l’absence de cinq éléments clés : infrastructure partagée, contrats intelligents standardisés, évaluation des risques, systèmes de données, et cadre juridique.

Laniakea tente de combler ces lacunes par une standardisation sur quatre dimensions :

Standardisation des contrats intelligents : déploiement modulaire, pour éviter aux institutions de réinventer la roue ;

Standardisation de la gestion des risques : mesure unifiée du risque, partage des pertes selon un ordre ;

Standardisation des infrastructures de données : le code du protocole sera stocké dans un format lisible par machine, supportant la gestion en temps réel par IA ;

Standardisation de la conformité légale : offre un système d’identification et de KYC modulaire, un cadre juridique partagé entre produits, et un mécanisme de responsabilité basé sur des garanties à chaque niveau opérationnel.

Dans l’architecture Laniakea, Sky ne sera plus un simple “prêteur”, mais un réseau de plateformes de gestion de capitaux.

Primes : ce sont les agents de premier niveau (Sky Agents), semblables à des gestionnaires de fonds en chaîne, qui concurrencent pour l’allocation de capitaux, en développant des stratégies d’investissement selon les standards de Laniakea, comme Spark pour le prêt DeFi ou Grove pour le crédit privé et RWA ;

Halos : produits financiers spécifiques incubés par Primes via Laniakea, couvrant des flux de revenus allant des RWA d’obligations d’État aux crédits privés.

Ce modèle hiérarchique permet à Sky, tout en maintenant une cohérence de cadre, d’intégrer la spécialisation de différents agents pour une diversification des actifs, augmentant ainsi considérablement l’évolutivité de l’écosystème.

En d’autres termes, avec Laniakea, le rôle de Sky passera d’un “opérateur direct” à un système standardisé de gestion de capitaux en chaîne, prêt pour les institutions.

PANews pense que les principales sources de revenus du protocole seront les frais de stabilité, la marge d’intérêt, et les taxes.

Les frais de stabilité sont la méthode la plus traditionnelle et stable de profit de Sky. Tant que les Halos gérés par Primes souhaitent servir de collatéral pour la création d’USDS dans Sky, ils devront payer des intérêts, c’est-à-dire des frais de stabilité. Laniakea réduit la barrière d’accès pour les institutions, ce qui signifie que davantage d’actifs institutionnels entreront dans le système. Avec l’augmentation du volume total de USDS émis, le revenu total de stabilité du protocole croîtra également.

En tant que gestionnaires d’actifs professionnels, les Primes apportent des stratégies de rendement à Sky. Le protocole fournit de la liquidité via USDS à moindre coût. La marge nette est la différence entre “le rendement stratégique” et “le coût des fonds en USDS (par exemple, le taux de dépôt)”. La standardisation de Laniakea permet à Sky de gérer simultanément des centaines de canaux de marge, créant un effet de masse.

Chaque Prime est essentiellement une “franchise” de Sky. En général, les Primes émettent leur propre token, et doivent reverser une partie de leur revenu ou une proportion de leur token à Sky. Même si le protocole ne participe pas directement à l’émission d’un produit spécifique, tant que les Halos sont émis par Laniakea, Sky pourra percevoir des taxes.

Il est également important de noter que, puisque l’état du protocole est lisible par machine, l’IA assumera des fonctions de gestion de capital et de liquidation.

En lisant les interfaces standardisées de Laniakea, l’IA pourra surveiller en temps réel l’exposition croisée, la qualité des collatéraux, et la profondeur de liquidité. Lorsqu’un risque tel qu’un écart de taux anormal apparaît, l’IA pourra ajuster automatiquement le crédit ou les seuils de liquidation des Halos concernés, offrant une protection algorithmique du capital pour les institutions.

De plus, la lisibilité machine permet aussi de faire des Halos des “Lego standardisés” optimisables par des modèles IA. Selon les taux du marché et la volatilité, l’IA pourra basculer automatiquement entre différents niveaux de risque pour optimiser le ratio de Sharpe.

Globalement, la compatibilité IA de Laniakea apportera une capacité accrue en gestion des risques et en décisions d’investissement pour le capital institutionnel ou les Primes.

Se positionner sur l’infrastructure, mais avec des risques cachés

Les deux actions de Sky ne sont pas indépendantes, mais font partie d’un ensemble cohérent. La régulation du trésor offre une certitude de gouvernance, Laniakea fournit une certitude technique.

Les mouvements de Sky reflètent aussi une transformation logique dans le marché DeFi : du “concurrence front-end” vers la “concurrence back-end” sur l’infrastructure.

Le développement des protocoles de prêt DeFi évolue d’un seul pool de liquidité vers une architecture hiérarchisée. Le lancement de Laniakea est en fait une tentative de Sky pour s’emparer de l’écosystème de l’infrastructure. Si Laniakea devient la porte d’entrée privilégiée pour 300 milliards de dollars de stablecoins inactifs, Sky s’affirmera comme un nœud central de déploiement de capitaux en chaîne.

Mais il faut rester vigilant : la transformation de Sky comporte des risques :

Guerre de gouvernance secondaire : bien que la règle verrouille le ratio de dépense, la modification de “la règle elle-même” reste sous contrôle des votes. En cas d’attaque de gouvernance, la pérennité de la règle pourrait être remise en question ;

Complexité technique accrue : construire une infrastructure lisible par machine et supportant la gestion en temps réel par IA est un défi élevé. toute faille pourrait être amplifiée en déployant à grande échelle ;

Risque de délégation aux agents : les Primes détiennent de gros pouvoirs de déploiement, avec un mécanisme de responsabilité, mais dans des cas extrêmes, les intérêts entre agents et protocole pourraient entrer en conflit, soumis à des enjeux juridiques et techniques.

De l’émission de stablecoins à la construction d’un hub de capitaux en chaîne, Laniakea, Sky s’apprête à opérer une métamorphose, passant d’un simple protocole DeFi à un système opérationnel de niveau institutionnel.

Lorsque les capitaux institutionnels afflueront via des interfaces standardisées, Sky entamera une nouvelle étape de son développement.