Fin avril à début mai 2026, les prix du pétrole international ont continué à augmenter. Le 1er mai, le prix du contrat principal de Brent pour juillet a dépassé 110 dollars le baril, le WTI ayant brièvement atteint 110,31 dollars, un sommet depuis plus de quatre ans. La dynamique de cette hausse, différente des précédentes, présente des caractéristiques structurelles marquées.

Raison principale : choc d’offre dominant, prix inférieur à la valeur théorique

La cause fondamentale provient de la géopolitique. Le conflit entre les États-Unis et l’Iran entre dans son troisième mois, le trafic dans le détroit d’Hormuz a chuté de plus de 90 %, interrompant environ 14 millions de barils de pétrole brut par jour dans le monde, avec environ 69 millions de barils de pétrole iranien en mer. La taille du déficit d’offre est la plus grande de l’histoire. Cependant, curieusement, ce déficit massif n’a pas poussé le prix du pétrole vers la fourchette anticipée de 150-200 dollars. Trois buffers existent derrière : la libération préalable des 580 millions de barils de réserves mondiales avant la guerre, une partie des réserves stratégiques en complément, et la contraction naturelle de la demande due à la hausse des prix du pétrole. Plus important encore, le marché à terme croit généralement que le conflit se terminera rapidement, ce qui a prématurément comprimé le plafond des prix.

De l’autre côté, la logique de la demande est également en train de changer — il ne s’agit pas d’une inflation tirée par la demande, mais d’un déséquilibre passif causé par la coupure directe de la chaîne d’approvisionnement en carburant due à la géopolitique, la capacité de fixation des prix étant davantage concentrée sur la bataille de l’ampleur du déficit d’offre.

La mutation du marché pétrolier a une trajectoire claire sur l’économie macro : augmentation de l’inflation → mise à l’épreuve des banques centrales → compression de la croissance. Selon China International Capital Corporation (CICC), si le prix du pétrole atteint 120 dollars cette année, l’IPC américain sera augmenté d’environ 2 points de pourcentage supplémentaires, et la croissance du PIB pourrait tomber à 1,3 %. La probabilité anticipée d’une baisse de taux par la Fed diminue rapidement pour atteindre environ 24 %. Le rendement des obligations américaines à 10 ans se maintient au-dessus de 4,40 %, et sous la double pression de prix élevés du pétrole et d’un environnement plus tendu, l’économie fait face à un risque réel de « stagflation-like ».

Pour le marché des cryptomonnaies, l’impact du prix du pétrole se manifeste davantage à travers la transmission des anticipations de taux d’intérêt. Hausse du prix du pétrole → rigidité de l’inflation → la Fed est contrainte de maintenir une politique restrictive → augmentation des taux nominaux et réels, ce qui pèse sur la valorisation des actifs risqués. Le Bitcoin a chuté en dessous de 76 000 dollars durant cette période, la relation de transmission avec le prix du pétrole passant d’une corrélation positive à une divergence négative alimentée par l’anticipation d’un resserrement de la liquidité.

Par ailleurs, le marché des options montre des signaux de couverture à surveiller : lorsque le prix du pétrole dépasse 110 dollars, le volume des options de vente sur le Brent dépasse constamment celui des options d’achat. Les investisseurs intelligents ne parient pas agressivement sur une hausse du prix du pétrole, mais commencent à se prémunir contre le risque de « conflit géopolitique se terminant brusquement, chute brutale du prix du pétrole ». Cette divergence « prix à la hausse, options à la baisse » indique que l’attention du marché passe d’un « le prix montera-t-il » à un « quand le prix chutera ».

Globalement, la logique principale de cette poussée du marché pétrolier a été pleinement intégrée par le marché ces derniers mois, et le déficit d’offre exceptionnellement important est actuellement temporairement compensé par plusieurs parties. Que ce soit dans la dérivation macroéconomique ou dans la tarification du risque, l’urgence d’un changement de cycle s’accumule. La véritable contradiction qui déterminera la direction ne réside plus seulement dans la réouverture du détroit, mais davantage dans la confrontation entre les données d’inflation, les lignes rouges des négociations entre l’Iran et les États-Unis, et les conditions financières.