Une augmentation de 39 fois en un an, peut-on encore acheter le secteur du stockage en bourse américaine ?

S&P 500 a augmenté de 28 % au cours des 12 derniers mois, Nvidia a augmenté de 73 %. Mais par rapport au secteur du stockage, ces hausses restent modestes. SanDisk était à 34,61 dollars il y a un an, aujourd’hui à 1 406,32 dollars, une explosion de 39 fois.

Ce fabricant de mémoire NAND, séparé de Western Digital il y a seulement 14,5 mois, est la société la plus performante du marché américain en 2026 jusqu’à présent, avec une hausse de 492 % cette année. Derrière lui, Micron, Seagate, Western Digital, les quatre fabricants de stockage américains, ont enregistré des hausses YTD comprises entre 124 % et 492 %, la plus faible étant encore 23 fois supérieure à celle de Nvidia. La « vente de pelles » de la révolution IA, passe de l’unité GPU à la mémoire.

Le jour le plus marquant est le 5 mai. SanDisk a augmenté de 11,98 % en une seule journée, Micron de 11,06 %, Western Digital de 5,18 %, Seagate de 4,38 %. Parmi ces quatre fabricants américains de stockage, trois ont atteint un nouveau sommet sur 52 semaines.

Les catalyseurs sont deux rapports financiers et une histoire d’approvisionnement. Le 28 avril, Seagate a publié un chiffre d’affaires du troisième trimestre FY26 en hausse de 44 % en glissement annuel, avec une marge brute record de 47 %, le PDG Dave Mosley déclarant lors de la conférence téléphonique : « L’IA permet à Seagate d’entrer dans une nouvelle ère de croissance structurelle », la capacité nearline en exaoctets ayant été allouée jusqu’en 2027.

Deux jours plus tard, SanDisk a annoncé un chiffre d’affaires du troisième trimestre FY26 de 5,95 milliards de dollars, en hausse de 252 % en glissement annuel, dépassant la prévision de 1,15 milliard de dollars, avec une croissance de 645 % en revenus de centres de données, presque doublant d’un trimestre à l’autre, et une prévision pour le quatrième trimestre en hausse de 308 % à 334 %. En parallèle, Micron a obtenu une hausse de notation de crédit par Fitch, ce qui a entraîné une hausse immédiate de tout le secteur lundi.

Mais ce n’est que la surface. En regardant ces quatre actions côte à côte, « le secteur du stockage en hausse » est en réalité une généralisation trompeuse. Elles évoluent selon trois histoires d’approvisionnement totalement différentes, avec des hausses très disparates.

D’après la performance YTD, SanDisk +492,43 %, Seagate +180,46 %, Western Digital +170,21 %, Micron +124,40 %, réparties sur quatre niveaux totalement distincts. Pendant ce temps, le S&P 500 a augmenté de 6,04 %, Nvidia de 5,37 %. Ces cinq derniers jours, Nvidia a même chuté de 7,82 %. La réputation de « premier bénéficiaire de l’IA » évolue : la croissance des modèles de grande taille a épuisé la valorisation des GPU au cours de l’année écoulée, l’argent se déplaçant vers le bas de la chaîne, vers la mémoire et le stockage nécessaires pour supporter la charge de travail IA.

Ce découpage n’est pas uniforme. Il se fait selon la nature du support.

Les chiffres financiers du dernier trimestre illustrent très bien cette stratification. SanDisk, dans le NAND, en hausse de 252 % en glissement annuel ; Micron, dans la DRAM/HBM, en hausse de 196 % ; Western Digital et Seagate, dans le HDD, entre 44 % et 45 %. Le NAND et la DRAM représentent cette vague d’explosion, le HDD une croissance stable, avec un écart de 4 à 5 fois entre ces deux niveaux.

La marge brute est encore plus spectaculaire. Micron affiche 74,4 % au deuxième trimestre FY26. C’est un chiffre extrême pour un fabricant de puces, signifiant que pour chaque 100 dollars de DRAM ou HBM vendus, 74 dollars entrent dans le résultat. La marge brute de Seagate, à 47 %, est aussi une nouvelle record, mais reste une classe à part par rapport aux fabricants de DRAM. La différence provient de la structure de l’offre. La capacité HBM est concentrée chez trois acteurs (SK Hynix, Samsung, Micron), tous vendus sous contrats à long terme jusqu’à fin 2026. La capacité HDD, quant à elle, est répartie entre Seagate et Western Digital, avec un pouvoir de négociation plus dispersé.

Les prix envoient le même signal.

Selon l’orientation de TrendForce, qui a relevé ses prévisions de prix pour le premier trimestre 2026 le 2 février, la mémoire PC en hausse de 100 % en trimestre, la mémoire serveur de 90 %, la LPDDR4X/5X de 90 %, toutes ces hausses battent des records historiques. Sur le NAND, les SSD d’entreprise ont augmenté de 53 % à 58 %, la hausse globale du NAND étant de 55 % à 60 %, soit à peine la moitié de celle de la DRAM.

Ce décalage explique tout. Les serveurs IA ont besoin à la fois de NAND et de DRAM, mais surtout de bande passante (HBM) et de densité de capacité (DDR5, LPDDR5X). La demande en DRAM est beaucoup plus forte que celle en NAND. Le PDG de Micron a déclaré lors de la présentation des résultats du Q2 FY26 : « Nous sommes complets pour 2026 », ce qui résume bien cette histoire d’approvisionnement. La production HBM4 36GB 12H est déjà en production pour la plateforme Vera Rubin de Nvidia, et les investissements en capital pour FY26 ont été relevés de 20 milliards à 25 milliards de dollars, pour préparer 2027.

Parmi ces quatre fabricants, celui qui mérite une attention particulière est SanDisk.

SanDisk a été séparé de Western Digital le 24 février 2025, et est coté au Nasdaq. Le jour de la cotation, l’action a ouvert à 52 dollars, clôturant à 48,60 dollars, avec une capitalisation d’environ 7,2 milliards de dollars. La même journée, Western Digital clôturait à 49,02 dollars, avec une capitalisation d’environ 16,9 milliards. La scission a fait que Western Digital représentait alors 2,3 fois la taille de SanDisk.

14,5 mois plus tard, la capitalisation de SanDisk atteint 208,3 milliards de dollars, celle de Western Digital 160,4 milliards. SanDisk est donc devenue 1,3 fois plus grande que Western Digital. Ce retournement est rare dans l’histoire des grandes scissions d’entreprises. La plupart des cas de scission voient la filiale mettre plusieurs années à retrouver la valeur du marché, généralement entre 3 et 5 ans. SanDisk a réussi en seulement 14,5 mois.

La raison en est qu’elle a été séparée au moment le plus opportun. En 2024, Western Digital a décidé de scinder ses activités, en expliquant que « NAND et HDD évoluent selon des cycles de capital différents, une séparation permettrait une valorisation plus claire ». Ce jugement s’est avéré correct : après la scission, SanDisk s’est concentrée sur le NAND, profitant de la croissance explosive de la demande pour les SSD d’entreprise dans le cadre de l’IA. Western Digital, de son côté, s’est concentrée sur le HDD, bénéficiant de la croissance structurelle du stockage en cloud et de l’archivage. La séparation a permis à chaque entreprise de suivre sa propre histoire. Si elles n’avaient pas été séparées, une seule société combinant deux cycles d’approvisionnement très différents aurait été valorisée de manière plus conservatrice.

Le 4 mai, Bernstein a relevé l’objectif de prix de SanDisk de 1 250 dollars à 1 700 dollars, en raison de la visibilité accrue sur le marché des SSD pour centres de données. La société a déjà signé 5 contrats à long terme, reçu 11 milliards de dollars de garanties financières, et plus d’un tiers des NAND pour 2027 est déjà réservé par ses clients. C’est une industrie traditionnellement traitée comme un cycle de matières premières, mais pour la première fois, un modèle de « contrats à long terme + prépaiements clients » semblable à celui des procédés avancés de fabrication de puces est apparu.

Globalement, l’argent circule du GPU vers la mémoire, avec la DRAM comme véritable moteur de cette vague, le HDD suivant un rythme différent dans cette course structurée, et SanDisk, à peine séparée depuis 15 mois, utilisant la ligne NAND pour centres de données, a dépassé en capitalisation sa société mère Western Digital.

Le 5 mai, jour de la cotation, Nvidia a chuté de 1,03 %, TSMC de 1,79 %, tandis que SanDisk a augmenté de 11,98 %. Partageant le même « bénéficiaire de l’IA », le marché montre déjà par ses mouvements où la demande est la plus rare.