Gubernur The Fed Memperkirakan Ledakan Stablecoin Bernilai Triliunan Dolar Akan Menurunkan Suku Bunga AS

Saat tingkat netral turun, suku bunga kebijakan juga harus turun untuk menjaga kesehatan ekonomi," tegas Miran, sembari memperingatkan bahwa jika kebijakan moneter tidak disesuaikan, efek kontraksi tak disengaja dapat terjadi pada perekonomian.

Seorang pejabat senior Federal Reserve Amerika Serikat mengeluarkan peringatan penting: pertumbuhan pesat stablecoin—token digital berbasis dolar yang kini memproses transaksi pembayaran triliunan dolar—berpotensi mengubah arsitektur keuangan global dan mendorong penurunan suku bunga AS secara berkelanjutan dalam jangka panjang. Perkembangan ini menjadi titik balik dalam cara bank sentral mengelola kebijakan moneter di lanskap keuangan yang semakin digital.

Dalam pidato bertajuk "A Global Stablecoin Glut: Implications for Monetary Policy" di BCVC Summit 2025, New York, Gubernur Fed Stephen I. Miran mengungkapkan kekhawatiran bahwa lonjakan permintaan stablecoin dapat secara signifikan meningkatkan pembelian surat utang AS dan aset likuid berbasis dolar lainnya. Fenomena ini, menurut Miran, sangat mirip dengan "global savings glut" awal 2000-an yang menekan suku bunga dunia melalui aliran modal ke aset aman.

"Stablecoin bisa menjadi gajah multi-triliun dolar di tengah bank sentral," ujar Miran. "Pertumbuhan eksponensial stablecoin meningkatkan pasokan dana pinjaman di ekonomi AS, sehingga memberikan tekanan turun yang terus-menerus pada tingkat bunga netral—tingkat di mana kebijakan moneter tidak merangsang atau menahan aktivitas ekonomi."

Penilaian ini menegaskan bahwa adopsi mata uang digital menciptakan dinamika baru yang tak tercakup dalam kerangka kebijakan moneter tradisional, sehingga bank sentral perlu meninjau ulang strategi pengelolaan suku bunga.

Triliunan Stablecoin Dapat Menurunkan Tingkat Bunga Netral hingga 40 Basis Poin

Analisis Miran hadir di momen krusial saat Federal Reserve mempertahankan target kisaran 3,75% hingga 4,00% untuk suku bunga dana federal, setelah dua kali pemangkasan dalam periode terakhir. Tingkat efektif kini sekitar 3,87%, turun dari 4,33% pada awal 2025. Tren ini menunjukkan upaya The Fed menyesuaikan kebijakan moneter di tengah perubahan ekonomi.

Analisis rinci Gubernur Fed menyimpulkan bahwa bahkan tanpa pemangkasan tambahan, adopsi stablecoin yang pesat secara alami akan menekan biaya pinjaman di seluruh ekonomi. Dengan menarik triliunan dolar cadangan ke aset digital berbasis dolar—sebagian besar dari luar AS—stablecoin memperluas dana yang tersedia untuk pinjaman di sistem keuangan. Mekanisme ini mirip dengan aliran modal global di tahun 2000-an yang mendorong imbal hasil tetap rendah lewat peningkatan pasokan tabungan pada instrumen investasi aman.

Proyeksi Miran menunjukkan proliferasi stablecoin dapat menurunkan tingkat bunga netral hingga 40 basis poin jika tren adopsi saat ini terwujud. Tingkat netral adalah level keseimbangan di mana kebijakan moneter tidak mendorong maupun menghambat pertumbuhan ekonomi, menjadi acuan utama keputusan bank sentral.

Di bawah GENIUS Act yang baru disahkan, penerbit stablecoin AS diwajibkan menahan cadangan yang sepenuhnya didukung oleh aset dolar yang aman dan likuid seperti Treasury bills, repo, dan reksa dana pasar uang pemerintah. Aturan ini, jelas Miran, dapat meningkatkan permintaan utang pemerintah AS secara signifikan, menciptakan perubahan struktural di pasar Treasury yang harus dicermati oleh pembuat kebijakan.

Federal Reserve memperkirakan pasar stablecoin dapat tumbuh hingga $1 triliun sampai $3 triliun pada 2030, menyaingi skala program pelonggaran kuantitatif era COVID-19. Trajektori ini menjadi salah satu perkembangan paling signifikan dalam sistem moneter dekade terakhir.

Laporan "State of Crypto 2025" dari Andreessen Horowitz menunjukkan stablecoin memproses $46 triliun transaksi dalam periode terakhir, naik 106% dari periode sebelumnya. Volume transaksi ini menyaingi volume pembayaran Automated Clearing House AS, membuktikan stablecoin telah bertransformasi dari alat kripto khusus menjadi infrastruktur pembayaran utama.

Saat ini, cadangan stablecoin menahan lebih dari $150 miliar dalam Treasury AS, sehingga menjadi pemegang utang pemerintah Amerika terbesar ke-17—melewati sejumlah negara berdaulat. Konsentrasi kepemilikan Treasury di tangan penerbit digital currency memunculkan tantangan baru dalam pengelolaan utang dan transmisi kebijakan moneter.

Stablecoin Kini Mewakili Lebih dari 1% Dolar AS yang Beredar, Mengubah Keuangan Global

Miran membandingkan pertumbuhan stablecoin dengan "global savings glut" awal 2000-an, periode di mana modal asing besar-besaran masuk ke pasar utang AS dan menekan imbal hasil di seluruh jatuh tempo. Ia memperingatkan, efek pertumbuhan stablecoin bisa serupa: semakin banyak tabungan memburu aset dolar aman, sehingga menurunkan tingkat netral yang jadi acuan kebijakan moneter.

Ekonom Marina Azzimonti dan Vincenzo Quadrini memperkirakan adopsi stablecoin secara luas dapat menekan suku bunga hingga 40 basis poin karena perubahan penawaran dan permintaan dana pinjaman. Jika perkiraan ini tepat, Federal Reserve perlu mempertahankan tingkat suku bunga kebijakan yang lebih rendah dari biasanya demi menjaga keseimbangan ekonomi dan mencapai mandat ganda: lapangan kerja maksimal dan stabilitas harga.

Miran mengingatkan, jika Fed gagal menyesuaikan kebijakan dengan tingkat netral yang lebih rendah secara struktural, kebijakan moneter bisa menjadi "secara tidak sengaja kontraksi", berpotensi menahan pertumbuhan dan lapangan kerja tanpa disadari. Risiko ini menegaskan perlunya memasukkan dinamika stablecoin ke dalam analisis Fed.

Stablecoin yang dulu hanya digunakan untuk trading dan spekulasi kripto, kini tumbuh menjadi salah satu sistem pembayaran digital terbesar dunia. Transfer settle dalam hitungan detik, biaya kurang dari satu sen, dan makin banyak digunakan untuk remitansi, transaksi lintas negara, serta aktivitas keuangan terdesentralisasi yang melewati sistem perbankan tradisional.

Data Andreessen Horowitz menunjukkan lebih dari 1% seluruh dolar AS beredar kini telah berwujud token di blockchain publik—tonggak penting yang menegaskan perubahan fundamental arsitektur keuangan global oleh dolar digital. Transformasi ini bukan sekadar inovasi teknologi, melainkan pergeseran struktural cara uang bergerak di ekonomi global, dengan dampak besar pada kebijakan moneter, stabilitas keuangan, dan arus modal internasional yang baru mulai dipahami bank sentral.

FAQ

Apa itu stablecoin? Bagaimana perbedaannya dengan mata uang kripto seperti Bitcoin?

Stablecoin adalah mata uang kripto yang dipatok pada aset stabil seperti mata uang fiat atau komoditas, sehingga nilainya tetap konsisten. Berbeda dengan volatilitas tinggi Bitcoin, stablecoin menggabungkan efisiensi kripto dengan kestabilan harga—ideal untuk transaksi harian dan penyimpan nilai.

Mengapa pejabat Federal Reserve meyakini stablecoin akan mencapai skala multi-triliun dolar?

Pejabat Federal Reserve menilai stablecoin akan mencapai skala multi-triliun dolar karena stablecoin memenuhi kebutuhan instrumen tabungan dolar di wilayah yang sulit mengakses produk tersebut, sehingga mendorong permintaan global besar terhadap aset dolar.

Bagaimana ekspansi pasar stablecoin menyebabkan penurunan suku bunga Amerika Serikat?

Ekspansi stablecoin mengurangi permintaan terhadap mata uang tradisional, menurunkan tingkat netral dan menekan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga acuan sekitar 0,4 poin persentase.

Apa saja stablecoin utama dan aset apa yang menjadi patokannya?

Stablecoin utama meliputi USDT dan USDC yang dipatok pada USD, EURS pada EUR, dan PAXG pada emas. Beberapa stablecoin didukung oleh beragam aset atau kripto untuk diversifikasi jaminan.

Apa dampak adopsi stablecoin secara luas terhadap sistem perbankan tradisional?

Adopsi stablecoin secara luas dapat mengalihkan dana simpanan dari bank tradisional, mengubah mekanisme transmisi moneter, dan memengaruhi stabilitas keuangan. Bank berisiko kehilangan simpanan seiring pengguna beralih ke stablecoin, sehingga kapasitas kredit dan transmisi suku bunga bisa berkurang.

Bagaimana investor sebaiknya memandang peluang pertumbuhan dan risiko pasar stablecoin?

Pasar stablecoin menawarkan potensi pertumbuhan besar dengan proyeksi skala triliunan dolar pada 2030, didorong oleh imbal hasil cadangan dan volume transaksi yang terus bertambah. Namun, investor harus cermat menilai regulasi, kualitas aset cadangan, dan dinamika persaingan antar penerbit utama sebelum mengalokasikan modal.