Apa Itu Carry Trade — Meraih Keuntungan dari Arbitrase Cash-and-Carry

Apa Itu Carry Trade?

Carry trade adalah bentuk strategi arbitrase tingkat lanjut yang memanfaatkan perbedaan harga antara kontrak futures dan harga pasar spot. Pendekatan netral pasar ini melibatkan pengambilan posisi berlawanan secara simultan di dua pasar berbeda: membeli aset di pasar spot sambil menjual kontrak futures senilai sama, atau sebaliknya.

Prinsip dasar carry trade sangat sederhana namun kuat. Dalam menjalankan strategi ini, trader membuka satu posisi di pasar spot dan secara bersamaan mengambil posisi berlawanan di pasar futures. Karena salah satu sisi transaksi akan memperoleh nilai saat sisi lainnya mengalami penurunan, strategi ini mempertahankan status "netral pasar". Artinya, trader dapat meraih profit terlepas dari apakah harga aset dasar bergerak naik maupun turun.

Profitabilitas carry trade berasal dari karakteristik utama pasar: kontrak futures sering kali dihargai di atas atau di bawah harga spot saat ini. Perbedaan harga ini muncul karena harga kontrak futures mencerminkan ekspektasi kolektif pasar tentang posisi harga aset dasar pada tanggal settlement. Menjelang settlement, kedua harga ini akan secara alami berkumpul, menciptakan peluang profit yang dapat diprediksi bagi trader yang masuk ketika spread masih lebar.

Di pasar mata uang kripto, terdapat dua kondisi pasar penting yang menentukan peluang carry trade. Ketika harga spot diperdagangkan di bawah harga futures, pasar berada dalam kondisi contango. Pada situasi ini, carry trade standar—membeli spot dan menjual futures—umumnya menghasilkan profit. Sebaliknya, ketika harga futures lebih rendah dari harga spot, pasar memasuki backwardation, sehingga carry trade terbalik (menjual spot dan membeli futures) menjadi lebih menguntungkan.

Trader carry trade yang sukses secara aktif mencari spread terlebar antara harga spot dan futures saat melakukan entry. Ketika tanggal settlement semakin dekat, spread ini secara alami menyempit karena waktu bagi harga spot untuk menyimpang dari harga futures semakin sedikit. Pada saat settlement, kedua harga harus berkonvergensi ke nilai yang sama. Trader dapat menutup kedua posisi secara menguntungkan kapan saja saat spread sudah menyempit dari titik entry.

Terdapat teknik lanjutan yang dikenal sebagai "rollover" pada carry trade. Ketika kontrak futures mendekati settlement, trader dapat menutup kontrak yang akan habis dan secara bersamaan membuka posisi short baru pada kontrak futures berjatuh tempo lebih panjang. Jika terdapat spread menguntungkan antara harga spot dan kontrak futures baru tersebut, trader secara efektif menciptakan carry trade baru dengan tanggal settlement yang diperpanjang sambil tetap memegang posisi spot.

Karakteristik Utama Carry Trade

Agar suatu strategi perdagangan dapat dikategorikan sebagai carry trade sejati, strategi tersebut harus memenuhi kriteria berikut:

• Strategi harus terdiri dari tepat dua leg—tidak lebih, tidak kurang
• Satu posisi harus di pasar spot, sementara posisi lainnya berupa posisi futures atau perpetual swap
• Kedua posisi harus berlawanan arah (satu long, satu short)
• Kuantitas aset yang diperdagangkan harus identik di kedua posisi
• Untuk carry trade standar, trader harus membeli di pasar spot dan menjual kontrak futures atau perpetual swap

Carry Trade dengan Perpetual Swap

Selain kontrak futures konvensional, trader mata uang kripto dapat menjalankan carry trade dengan menggunakan perpetual swap yang menawarkan keunggulan dan pertimbangan tersendiri. Perpetual swap adalah kontrak derivatif yang, berbeda dengan futures, tidak memiliki tanggal settlement tertentu. Karakteristik ini membuat spread harga antara pasar spot dan perpetual swap dapat membutuhkan waktu lebih lama untuk menyempit. Namun, pasar kripto dikenal sangat volatil dan pembalikan harga mendadak dapat menyebabkan spread berubah total, terkadang menciptakan peluang profit yang tak terduga.

Carry trade pada perpetual swap memperkenalkan mekanisme profit tambahan melalui funding rate. Karena perpetual swap tidak memiliki tanggal settlement, bursa menggunakan funding rate untuk mencegah harga kontrak menyimpang terlalu jauh dari harga spot aset dasar. Funding rate merupakan pembayaran berkala yang dipertukarkan antara trader di sisi pasar yang berlawanan, pada dasarnya menjadi insentif bagi partisipan untuk menjaga posisi yang membuat harga perpetual swap tetap terkait dengan harga spot.

Saat harga perpetual swap melebihi harga spot aset dasar, funding rate menjadi positif. Dalam situasi ini, trader yang memegang posisi long harus melakukan pembayaran kepada trader yang memegang posisi short. Sebaliknya, saat harga perpetual swap turun di bawah harga spot, funding rate menjadi negatif, dan pemilik posisi short membayar pemilik posisi long.

Bagi carry trader, funding rate menciptakan peluang profit berkelanjutan. Trader yang long di pasar spot dan short pada perpetual swap yang harganya lebih tinggi akan menerima pembayaran funding rate positif selama harga perpetual swap tetap di atas harga spot aset. Artinya, spread tidak harus segera menyempit agar carry trade menghasilkan return—pembayaran funding rate saja dapat membuat strategi ini tetap menguntungkan seiring waktu.

Contoh Carry Trade Kripto

Untuk mengilustrasikan cara kerja carry trade dalam praktik, mari simak contoh rinci menggunakan Bitcoin.

Pada 1 Agustus, seorang trader membeli 1 BTC seharga 25.000 USDT di pasar spot. Secara bersamaan, ia menjual kontrak futures Bitcoin, setuju menjual 1 BTC seharga 25.200 USDT pada 1 September. Ini menciptakan spread 200 USDT di antara kedua posisi tersebut.

Skenario 1: Harga Naik

Pada 1 September, harga BTC naik menjadi 30.000 USDT. Trader menjual 1 BTC miliknya di pasar spot seharga 30.000 USDT, memperoleh profit 5.000 USDT pada posisi long. Sementara itu, kontrak futures-nya settle di harga 30.000 USDT, sehingga posisi short mengalami kerugian 4.800 USDT (karena harus menjual di harga 25.200 USDT namun harus menyerahkan di harga 30.000 USDT). Hasil akhir: 5.000 USDT profit dikurangi 4.800 USDT kerugian menghasilkan 200 USDT profit.

Skenario 2: Harga Turun

Pada 1 September, BTC turun menjadi 15.000 USDT. Trader menjual 1 BTC miliknya di pasar spot dengan harga 15.000 USDT, mengalami kerugian 10.000 USDT pada posisi long. Namun, kontrak futures-nya juga settle di harga 15.000 USDT, sehingga posisi short memperoleh profit 10.200 USDT (karena sepakat menjual di 25.200 USDT dan sekarang bisa menyerahkan di 15.000 USDT). Hasil akhir: 10.200 USDT profit dikurangi 10.000 USDT kerugian menghasilkan 200 USDT profit.

Skenario 3: Harga Tetap Stabil

Pada 1 September, BTC masih diperdagangkan di 25.000 USDT. Trader menjual 1 BTC miliknya di harga 25.000 USDT (tanpa profit maupun rugi) dan menutup posisi short-nya di 25.200 USDT (profit 200 USDT). Hasil akhir: 200 USDT profit.

Pada ketiga skenario, terlepas dari arah pergerakan harga, trader tetap memperoleh spread awal 200 USDT sebagai profit.

Mengapa Melakukan Arbitrase Cash-and-Carry?

Arbitrase cash-and-carry menawarkan berbagai keunggulan menarik bagi trader profesional, khususnya di pasar mata uang kripto.

Daya tarik utama carry trade terletak pada netralitas arah (directional neutrality). Berbeda dengan strategi trading tradisional yang membutuhkan prediksi akurat terhadap pergerakan harga masa depan, carry trade memperoleh profit dari konvergensi harga, bukan dari arah harga. Hal ini menghilangkan beban psikologis dalam menentukan waktu pasar dan mengurangi eksposur risiko arah. Trader dapat mengunci profit sejak awal masuk, dengan keyakinan selama kedua posisi dipertahankan hingga konvergensi terjadi, spread awal akan tetap didapatkan.

Saat melakukan carry trade dengan kontrak futures, potensi profit pada dasarnya telah ditentukan sejak awal. Spread antara harga futures dan spot pada saat entry merupakan maksimum profit yang tersedia (dikurangi biaya trading dan pembiayaan). Kepastian ini membuat carry trade sangat menarik bagi trader yang menghindari risiko dan investor institusi yang mengutamakan return konsisten dan terukur daripada keuntungan spekulatif.

Carry trade menggunakan perpetual swap, meski kurang dapat diprediksi dibanding strategi berbasis futures, menawarkan keunggulan unik di pasar volatil. Pasar kripto dicirikan oleh pergerakan harga yang cepat dan pembalikan tren yang sering. Pergerakan ekstrem ini sering kali menyebabkan spread antara perpetual swap dan harga spot menyempit secara menguntungkan, membuka peluang menutup posisi dengan profit sebelum spread sepenuhnya berkonvergensi. Selain itu, mekanisme funding rate pada perpetual swap menyediakan aliran pendapatan berkelanjutan yang dapat terakumulasi cukup besar selama periode penahanan yang panjang.

Pasar mata uang kripto memberikan peluang carry trade yang sangat menarik dibanding pasar keuangan konvensional. Pasar kripto relatif masih muda dan kurang efisien, sehingga sering kali timbul spread lebih lebar antara futures dan spot dibanding pasar yang lebih mapan. Spread yang lebih lebar ini berarti potensi profit per transaksi juga lebih tinggi. Selain itu, funding rate perpetual swap di pasar kripto bisa jauh lebih besar dibanding mekanisme serupa di pasar tradisional, terutama pada masa sentimen pasar ekstrem.

Bagi individu dengan kekayaan tinggi, investor institusi, dan trader profesional, carry trade kripto merupakan strategi menarik bahkan saat arah pasar tidak pasti. Kemampuan memperoleh return tanpa mengambil risiko arah menjadikan carry trade alat diversifikasi portofolio yang efektif dan strategi pendapatan andal saat ketidakpastian pasar berlangsung.

Risiko Carry Trade

Walaupun carry trade tampak menawarkan profit berisiko rendah, trader harus memahami beberapa faktor risiko penting sebelum menerapkan strategi ini.

Kelemahan paling signifikan dari carry trade adalah efisiensi modal. Strategi ini mengharuskan trader mengunci modal dalam jumlah besar untuk periode yang cukup panjang—dari beberapa minggu hingga bulan pada kontrak futures. Selama periode ini, modal yang digunakan tidak dapat dialihkan ke peluang lain yang mungkin lebih menguntungkan. Jika pasar menawarkan peluang trading arah yang tinggi atau peluang arbitrase lain dengan rasio risiko/imbalan lebih baik, trader carry trade dapat kehilangan peluang tersebut karena modal telah terikat.

Berkaitan dengan efisiensi modal adalah masalah ukuran spread relatif terhadap kebutuhan posisi. Dalam banyak kasus, spread antara harga futures dan spot relatif sempit—sering kali hanya 1-3% dari nilai aset dasar. Untuk mendapatkan profit absolut yang berarti dari spread sempit tersebut, trader harus membuka posisi berukuran besar. Misal, spread 2% pada posisi 10.000 USDT hanya menghasilkan profit 200 USDT, tetapi spread 2% pada posisi 1.000.000 USDT menghasilkan 20.000 USDT. Kebutuhan posisi besar agar return layak berarti semakin banyak modal terkunci, sehingga fleksibilitas portofolio pun menurun.

Leverage menambah lapisan risiko tambahan pada carry trade. Banyak trader menggunakan leverage pada leg futures untuk mengurangi kebutuhan modal total. Walau meningkatkan efisiensi modal, hal ini menciptakan risiko likuidasi. Jika pasar bergerak tajam melawan posisi futures yang berleverage sebelum spread menyempit, posisi dapat terlikuidasi, menyebabkan kerugian pada strategi yang seharusnya mengeliminasi risiko arah. Ini sangat berbahaya di pasar kripto, di mana lonjakan volatilitas mendadak dapat memicu likuidasi berantai.

Carry trade yang melibatkan perpetual swap membawa risiko tambahan dibanding strategi berbasis futures. Pada kontrak futures, tanggal settlement menjamin konvergensi harga—harga futures harus sama dengan harga spot saat settlement. Perpetual swap tidak memiliki mekanisme ini, sehingga spread dapat bertahan atau bahkan melebar dalam jangka waktu lama. Jika pasar berbalik dari contango ke backwardation (atau sebaliknya), carry trade dapat berada dalam posisi rugi selama berminggu-minggu atau bulan. Trader dihadapkan pada pilihan sulit: menahan posisi dan berharap konvergensi akhirnya tercapai, atau menutup posisi dengan rugi untuk membebaskan modal ke peluang lain.

Risiko eksekusi menjadi tantangan praktis lainnya. Carry trade mengharuskan eksekusi dua order terpisah secara simultan di dua pasar berbeda. Jika salah satu leg terisi tetapi yang lain tidak, trader akan memiliki posisi terbuka yang tidak terlindungi dan terekspos risiko arah. Bahkan jika kedua leg akhirnya terisi, ketidakmampuan mengeksekusi secara bersamaan dapat mengakibatkan spread lebih sempit dari yang diharapkan, sehingga mengurangi profitabilitas. Mengingat ukuran posisi yang biasanya besar pada carry trade, selisih eksekusi kecil pun dapat berdampak signifikan pada return. Jika eksekusi gagal dan posisi harus dibatalkan, biaya trading pada posisi besar bisa menjadi beban yang cukup besar tanpa adanya profit penyeimbang.

Untuk memitigasi risiko-risiko ini, trader sebaiknya memantau posisi secara cermat, menggunakan ukuran posisi yang sesuai dengan total modal, mempertimbangkan opportunity cost penempatan modal, dan memastikan akses ke alat eksekusi yang efisien untuk meminimalkan risiko eksekusi.

Memulai Arbitrase Cash-and-Carry

Implementasi carry trade yang sukses membutuhkan akses ke infrastruktur perdagangan yang andal dan eksekusi yang cermat. Platform perdagangan terkemuka menyediakan berbagai fitur dan alat untuk membantu trader menjalankan strategi multi-leg tingkat lanjut seperti arbitrase cash-and-carry.

Saat mempersiapkan carry trade pertama Anda, mulailah dengan memilih aset kripto yang akan diperdagangkan. Fokuslah pada aset dengan likuiditas tinggi dan pasar futures yang aktif, karena umumnya menawarkan spread lebih ketat dan eksekusi lebih baik. Bitcoin dan Ethereum merupakan pilihan awal unggulan berkat likuiditas mendalam di pasar spot dan derivatif.

Selanjutnya, analisis spread saat ini antara harga spot dan kontrak futures yang tersedia. Hitung return tahunan berdasarkan besaran spread dan waktu menuju settlement. Bandingkan return ini dengan opportunity cost Anda—apakah modal Anda bisa menghasilkan return berbasis risiko yang lebih baik pada strategi alternatif? Jika carry trade menawarkan return menarik dibanding risikonya dan peluang lain, lanjutkan dengan eksekusi.

Untuk leg spot, tentukan jumlah aset yang akan dibeli. Jumlah ini harus sama persis dengan ukuran posisi futures agar tetap netral pasar. Tempatkan order pasar spot, idealnya menggunakan limit order untuk mengendalikan harga masuk dan menghindari slippage pada posisi besar.

Untuk leg futures, pilih tanggal kadaluarsa kontrak yang sesuai. Kontrak jangka pendek menawarkan perputaran modal lebih cepat namun spread biasanya lebih sempit. Kontrak jangka panjang bisa menyediakan spread lebih lebar tetapi mengunci modal lebih lama. Pertimbangkan kebutuhan modal, opportunity cost, dan pandangan pasar Anda saat memilih tanggal kadaluarsa.

Jika menggunakan perpetual swap alih-alih futures berjangka waktu, perhatikan funding rate saat ini. Funding rate positif menguntungkan posisi short pada carry trade, sedangkan funding rate negatif menjadi biaya tambahan. Masukkan estimasi akumulasi funding rate ke dalam perhitungan profitabilitas Anda.

Platform perdagangan tingkat lanjut sering kali menawarkan fitur block trading, memungkinkan trader mengeksekusi strategi multi-leg secara atomik—artinya kedua leg terisi secara simultan atau tidak sama sekali. Hal ini menghilangkan risiko eksekusi dan menjamin Anda mendapatkan spread yang diinginkan. Jika tersedia, block trading merupakan metode optimal menjalankan carry trade.

Setelah kedua leg tereksekusi, pantau posisi Anda secara berkala. Amati spread antara posisi spot dan futures, perhatikan peluang untuk menutup trade lebih awal jika spread menyempit secara menguntungkan. Setel notifikasi untuk pergerakan spread signifikan, perubahan funding rate (untuk perpetual swap), dan tanggal settlement