Ketika pasar saham Asia-Pasifik mengalami penghentian perdagangan otomatis, mengapa Bitcoin tetap menunjukkan performa yang luar biasa?

Penulis: Jae, PANews

Tanggal 4 Maret, seiring memburuknya situasi di Timur Tengah, pasar keuangan global langsung memasuki “status perang”. Bagi investor global, ini adalah hari perdagangan yang akan tercatat dalam sejarah. Keterhambatan pengangkutan Selat Hormuz yang merupakan jalur utama energi menyebabkan lonjakan harga minyak internasional secara besar-besaran, cepat menyebar kepanikan ke pasar modal tradisional, dan menyebabkan penjualan besar-besaran di pasar saham Asia-Pasifik. Indeks KOSPI Korea Selatan anjlok 12% dalam satu hari, mencatat penurunan terbesar dalam sejarah; Nikkei 225 turun 3,7%, menulis performa terburuk dalam lima bulan; pasar saham domestik Timur Tengah sempat anjlok hampir 5%; dan indeks utama Eropa dan Amerika Serikat semuanya ditutup lebih rendah. Namun, sebuah fenomena aneh muncul diam-diam di tengah gelombang penjualan ini. Pasar kripto, yang biasanya dianggap sebagai “risiko tinggi, volatilitas tinggi”, yang selalu lebih dulu ambruk saat terjadi krisis geopolitik, kali ini justru tetap stabil. Bitcoin setelah penjualan panik singkat, cepat rebound, sempat menembus USD 74.000, mencatat rekor tertinggi dalam dua minggu. Pada hari yang sama, investor Seoul menyaksikan KOSPI menembus batas auto-penalti. Ini bukan lagi sekadar dualisme “perlindungan” versus “risiko”, melainkan penilaian ulang mendalam tentang esensi aset, logika penetapan harga, dan struktur pasar. Pasar saham Asia-Pasifik menjadi korban utama, KOSPI Korea Selatan sempat anjlok 12% Setelah perang pecah, pasar saham global memasuki “mode saling menyakiti”. Pasar Asia-Pasifik, yang sangat bergantung pada energi eksternal, menjadi korban utama. Pasar saham Korea paling parah. Indeks Harga Gabungan Korea (KOSPI) tutup turun lebih dari 12%, mencatat penurunan harian terbesar sepanjang sejarah. Pada hari sebelumnya (3 Maret), indeks sudah turun 7%. Dalam dua hari perdagangan, total penurunan hampir 20%, nilai pasar menguap sekitar USD 430 miliar, ini adalah penurunan dua hari terburuk sejak krisis keuangan global 2008. Indeks KOSDAQ yang lebih kecil bahkan turun 14%, beberapa kali memicu auto-penalti. Mengapa Korea? Korea adalah negara konsumsi minyak mentah terbesar kedelapan di dunia, sekitar 70% minyak diimpor dari Timur Tengah, dan impor minyak bersih mencapai 2,7% dari PDB. Struktur ekonominya didominasi manufaktur, sangat sensitif terhadap harga energi. Penutupan Selat Hormuz menyebabkan lonjakan harga minyak, yang berarti biaya perusahaan meningkat, proyeksi keuntungan menurun, dan tekanan inflasi meningkat. Bagi ekonomi yang sangat bergantung pada ekspor ini, misil dari perang Timur Tengah bukan berita jauh, melainkan langsung tercermin di laporan keuangan. Lebih berbahaya lagi adalah struktur pasar. Kepemilikan asing di pasar saham Korea lebih dari 30%, dan hampir 80% transaksi didukung oleh pinjaman retail. Saat panik melanda, keluar modal asing, margin call, dan stop-loss kuantitatif terjadi bersamaan, menciptakan penjualan panik secara massal. Di Jepang menyusul. Indeks Nikkei 225 turun 3,7%, mencatat penurunan harian terbesar dalam hampir lima bulan; indeks Topix bahkan turun lebih dalam, sebesar 4%. Jepang juga merupakan negara pengimpor energi besar. Pernyataan Trump yang menyebutkan “kemungkinan melakukan operasi militer skala besar terhadap Iran” cukup membuat para trader Tokyo cemas. Di Timur Tengah sendiri, pasar saham berada di pusat badai. Pasar saham UEA dibuka kembali setelah dua hari tutup, indeks utama Dubai sempat turun tajam 4,7% di awal perdagangan, mencatat penurunan terbesar dalam beberapa tahun terakhir. Indeks utama Saudi Arabia juga anjlok hampir 5% saat awal konflik. Bursa Kuwait bahkan menangguhkan perdagangan untuk menghindari keruntuhan pasar. Bagi negara-negara Teluk, perang berarti ketidakpastian pendapatan minyak, stagnasi industri pariwisata dan penerbangan, serta percepatan keluar modal. Gelombang dampak perang Timur Tengah cepat menyebar ke pasar keuangan global, dan pasar saham Eropa dan Amerika Serikat juga melemah secara kolektif. Meskipun penurunan berkurang, indeks utama tetap ditutup lebih rendah. Pasar saham global terus menurun, pasar kripto justru rebound “lebih cepat” Saat pasar saham global porak-poranda, performa pasar kripto membuat banyak orang terkejut. Bitcoin, setelah penjualan panik awal, cepat stabil dan rebound, sempat menembus USD 74.000 pada 5 Maret, mencatat rekor dua minggu. Perbedaan ini bukan kebetulan. Ini adalah hasil dari efisiensi penetapan harga, ketidaksesuaian valuasi, risiko inflasi, mekanisme jangkar, dan struktur partisipan yang bekerja bersama. Ketika perang meletus di akhir pekan, pasar kripto adalah satu-satunya pasar yang tetap bisa diperdagangkan. Tanpa hari libur, tanpa auto-penalti, tanpa penundaan. Sejak ledakan pertama di Teheran, investor global sudah bisa mengekspresikan pandangannya di pasar kripto. Ini berarti, saat pasar Asia-Pasifik buka pada Senin pagi, pasar kripto sudah melakukan beberapa putaran penemuan harga, mengantisipasi dan menilai sebagian besar risiko. Tren harga Bitcoin yang “turun dulu, lalu naik” adalah cerminan efisiensi penetapan harga ini. Pada waktu-waktu tertentu, pasar kripto yang paling sensitif mungkin menjadi indikator utama semua aset. Selain itu, sebelum “black swan” ini muncul, pasar saham dan pasar kripto berada di siklus valuasi yang berbeda. Pasar saham utama global terus naik sejak awal tahun, indeks Nikkei 225 terus mencatat rekor tertinggi, KOSPI Korea dalam posisi tertinggi lima tahun, dan tiga indeks utama AS berfluktuasi di dekat rekor tertinggi. Semua pasar ini mengumpulkan banyak keuntungan, dan gelembung valuasi sedang terbentuk. Begitu “black swan” muncul, keuntungan terkonsentrasi, stop-loss muncul bersamaan, dan terjadilah penurunan tajam. Sementara itu, pasar kripto sejak Oktober 2025 telah mengalami beberapa kali koreksi mendalam. Valuasi aset utama dan tingkat leverage sudah kembali ke kisaran wajar, keuntungan telah direalisasi secara cukup, dan risiko telah dilepaskan lebih awal. Saat panik melanda, pasar dengan gelembung dan leverage tinggi bereaksi berbeda dari pasar yang undervalued dan telah mengeringkan likuiditasnya. Risiko makro yang diakibatkan perang Timur Tengah adalah inflasi. Lonjakan harga energi akan meningkatkan kekentalan inflasi, memaksa bank sentral global menunda siklus penurunan suku bunga, bahkan mempertahankan suku bunga tinggi. Bagi saham, ini adalah “killing double” dari valuasi dan keuntungan. Suku bunga yang tinggi menekan valuasi, dan biaya yang meningkat mengurangi keuntungan. Bagi Bitcoin, logika inflasi justru sebaliknya. Dengan total pasokan tetap 21 juta BTC, dalam lingkungan uang fiat yang berlebihan dan inflasi tinggi, Bitcoin dipandang sebagai “emas digital”. Di tengah meningkatnya konflik geopolitik yang memicu volatilitas mata uang fiat, semakin banyak investor menggunakan Bitcoin sebagai lindung nilai terhadap inflasi dan depresiasi mata uang fiat. Selain itu, kondisi domestik di Timur Tengah menghadapi tiga tantangan besar: depresiasi mata uang, penurunan pasar saham, dan peningkatan risiko geopolitik. Mereka membutuhkan aset lindung nilai tanpa batas negara dan tanpa kendali wilayah, dan kripto menjadi salah satu pilihan utama. Aliran dana tambahan ini juga mengimbangi sebagian tekanan jual lindung nilai. Penetapan harga pasar saham yang terikat pada ekonomi riil dan keuntungan perusahaan, sedangkan pasar kripto terikat pada likuiditas global dan sifat desentralisasi. Bagi ekonomi yang bergantung pada ekspor dan impor energi seperti Jepang dan Korea, perang Timur Tengah langsung mempengaruhi fundamental ekonomi mereka. Lonjakan harga minyak meningkatkan biaya produksi, dan di tengah permintaan global yang lemah, perusahaan sulit meneruskan biaya tersebut, sehingga margin keuntungan menyusut secara signifikan. Sebaliknya, depresiasi mata uang dan pembatasan modal lintas negara akibat konflik Timur Tengah justru menonjolkan sifat desentralisasi aset kripto, menjadikannya pilihan untuk lindung nilai terhadap risiko geopolitik global. Inilah alasan utama mengapa reaksi pasar saham dan pasar kripto terhadap risiko geopolitik yang sama berbeda jauh. Penelitian dari BlackRock menunjukkan bahwa Bitcoin berkinerja lebih baik daripada emas dan saham saat menghadapi guncangan geopolitik. Hingga saat ini, kesimpulan ini tetap berlaku.

Struktur partisipan pasar menentukan volatilitas. Penurunan besar di pasar saham Korea mengungkapkan kerentanan struktur pasar: dominasi asing, perdagangan leverage yang padat, dan dominasi perdagangan algoritmik. Saat panik melanda, ketiga faktor ini beresonansi, langsung memicu kejatuhan dan auto-penalti. Sementara itu, struktur partisipan pasar kripto telah mengalami perubahan fundamental. Data Glassnode menunjukkan posisi bersih pemegang Bitcoin jangka panjang menjadi lebih stabil, menandakan kekuatan jual beli sedang melemah. ETF Bitcoin spot di AS juga membawa dana institusional yang stabil, sebagian dari kekuasaan penetapan harga beralih ke tangan institusi yang biasanya memiliki pengelolaan risiko lebih profesional dan pandangan investasi jangka panjang, mendukung likuiditas dasar. Lebih penting lagi, sebelum “black swan” ini muncul, pasar kripto telah menyelesaikan beberapa putaran de-leverage, dan pasar derivatifnya tidak mengalami keruntuhan berantai besar, sehingga volatilitasnya berkurang. Perang adalah tragedi manusia sekaligus ujian ketahanan pasar. Gelombang penjualan global kemarin memberi pelajaran berharga bagi semua investor. “Risiko tinggi” belum tentu benar-benar tinggi. Saat pasar kripto tetap stabil di tengah volatilitas, pasar saham yang secara tradisional dianggap “relatif stabil” justru mengalami penurunan dan auto-penalti. Ini bisa jadi hanya ketidakseimbangan sementara, atau perubahan logika mendalam dan penulisan ulang label aset, yang membutuhkan waktu untuk dibuktikan. Namun, di era di mana risiko geopolitik menjadi hal yang biasa, penetapan harga aset sedang bergeser. Aset yang terikat pada satu ekonomi akan semakin rapuh, sedangkan aset yang terikat pada likuiditas global akan semakin tangguh. Perbedaan reaksi pasar saham dan pasar kripto dalam konflik Iran dan AS ini kembali membuktikan bahwa aset kripto secara perlahan menjadi media alternatif yang tak bisa diabaikan dalam permainan geopolitik global. Bagi banyak negara, perang Timur Tengah adalah guncangan ekonomi yang tak terhindarkan. Bagi pasar kripto, perang yang sama justru adalah konfirmasi logika nilai. Saat badai datang, yang penting bukan di mana posisi Anda, melainkan apa yang menjadi jangkar Anda.