Analis Makro Merenungkan Kembali Bitcoin: Kasus untuk Kehati-hatian dalam Ledakan Deflasi

Perubahan Portofolio Luke Gromen Menandakan Kekhawatiran Lebih Dalam tentang Aset Risiko di 2025

Ketika analis makro Luke Gromen secara signifikan mengurangi kepemilikan Bitcoin-nya di akhir 2025, itu bukanlah penjualan panik. Itu adalah langkah strategis—keputusan sengaja untuk mengalihkan alokasi dari apa yang sekarang dia anggap sebagai lapisan paling rentan dari sistem keuangan yang overleveraged. Alasan dia lebih dalam dari sekadar aksi harga atau sentimen. Ini tentang memahami bagaimana kelas aset berperilaku ketika deflasi, yang didorong oleh AI dan otomatisasi, mulai menekan seluruh struktur modal.

Guncangan Deflasi AI: Mengapa Lindung Nilai Tradisional Mungkin Gagal

Selama bertahun-tahun, Luke mempertahankan kepercayaan pada Bitcoin sebagai “detektor asap likuiditas”—sistem peringatan dini untuk stres keuangan. Teori itu bertahan selama siklus konvensional. Tapi 2025 memperkenalkan variabel baru: tekanan deflasi eksponensial bukan dari kolapsnya permintaan, tetapi dari teknologi itu sendiri.

Ketika AI dan robotik menciptakan peningkatan produktivitas yang nyata, mereka tidak hanya memperlambat inflasi. Mereka menekan margin, mengurangi permintaan tenaga kerja, dan memaksa sistem ke dalam jenis pengencangan baru—di mana pencetakan uang tradisional mungkin tidak datang secepat krisis masa lalu.

Deflasi yang sedang berlangsung sekarang memiliki tiga ciri khas:

• Berasal dari efisiensi struktural, bukan kelemahan siklus
• Menghantam lapangan pekerjaan secara keras, terutama pekerja muda yang menghadapi otomatisasi
• Menyebar dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya

Dalam lingkungan ini, setiap respons kebijakan selain intervensi moneter luar biasa bertindak sebagai hambatan deflasi. Dan itulah perubahan pentingnya: untuk pertama kalinya dalam beberapa dekade, kepemilikan pasif mungkin tidak cukup. Waktu dan posisi sangat penting.

Mengapa Bitcoin Menjadi Aset “High Beta” dalam Deflasi

Di sinilah kebenaran tidak nyaman yang diartikulasikan Luke: Bitcoin tidak berfungsi sebagai aset cadangan netral saat deflasi tiba. Ia berperilaku seperti saham teknologi high-beta—volatil, leverage terhadap ekspektasi pertumbuhan, dan rentan saat ekspektasi tersebut menyusut.

Alasannya bersifat struktural. Sistem keuangan global bukanlah pasar sederhana; itu adalah struktur modal berlapis. Di bagian bawah terdapat lapisan ekuitas—lapisan paling berisiko yang menyerap kerugian terlebih dahulu. Di atasnya ada obligasi dan utang senior, yang nilainya hanya hilang setelah ekuitas benar-benar habis.

Ketika harga aset naik dan aliran kredit mengalir bebas, pengembalian ekuitas mendominasi. Tapi saat deflasi memaksa deleveraging, lapisan ekuitas yang pertama kali dihancurkan. Ini terjadi pada CDO dan CLO di 2008. Dan Luke semakin melihat Bitcoin menempati posisi lapisan ekuitas dalam sistem saat ini—bukan cacat pada asetnya, tetapi penilaian realistis terhadap peran strukturalnya.

Implikasinya tegas: dalam tekanan deflasi, Bitcoin kemungkinan akan diperdagangkan seperti aset keuangan paling berisiko, bukan sebagai tempat berlindung.

Perubahan Urutan, Bukan Keyakinan Jangka Panjang

Luke menekankan berulang kali: ini bukan pembalikan terhadap prospek jangka panjang Bitcoin. Ini adalah penyesuaian waktu. Dia percaya deflasi akhirnya akan memicu krisis yang cukup parah untuk memaksa respons kebijakan besar-besaran. Ketika intervensi moneter “level nuklir” tiba, kasus fundamental Bitcoin kembali.

Tapi kata kuncinya adalah akhirnya. Dia sekarang percaya bahwa jeda antara tekanan deflasi dan respons kebijakan akan lebih lama dari perkiraan sebelumnya. Pemerintah lebih lambat bertindak daripada siklus krisis yang menyarankan mereka harus. Perpindahan kebijakan akan datang, tetapi tidak segera.

Jadi, keputusan menjadi taktis: menjauh dari lapisan risiko paling rentan, biarkan harga mencerminkan kenyataan dengan lebih akurat, dan masuk kembali saat titik infleksi semakin dekat. Mungkin waktunya salah. Tapi ini adalah penilaian jujur berdasarkan kondisi yang dapat diamati, bukan capitulation emosional.

Mengapa Perak Menyampaikan Cerita yang Berbeda

Jika Bitcoin menghadapi hambatan struktural dalam siklus deflasi, perak menawarkan tesis yang kontras. Logam ini mengalami peningkatan permintaan industri sementara pasokan tidak dapat dengan mudah meningkat. Bahkan jika harga naik, kapasitas produksi tidak dapat merespons cukup cepat untuk menciptakan pasokan baru—kecuali permintaan dihancurkan oleh resesi yang parah.

Ini menciptakan asimetri yang kuat: harga perak naik dalam siklus industri, atau mempercepat kenaikan saat resesi memaksa respons moneter. Entah bagaimana, logika arah ini lebih ketat dan lebih tahan banting daripada Bitcoin selama fase deflasi yang berkepanjangan.

Gambaran Besar: “Realpolitik” Kembali

Apa yang Luke ingin investor pahami melampaui preferensi Bitcoin atau perak. Ini mewakili pergeseran rezim fundamental dalam cara ekonomi dunia akan beroperasi.

Selama tiga puluh tahun, aset keuangan menang secara andal. Pasar obligasi menang. Wall Street menang. Pemegang ekuitas makmur. Sementara itu, kapasitas manufaktur dan upah kelas pekerja stagnan. Sistem ini dioptimalkan untuk pengembalian keuangan, bukan kapasitas produksi.

Era itu berakhir. Kompetisi nasional, ketahanan rantai pasok, dan fondasi industri kini menjadi kendala keras dalam kebijakan. Fungsi objektifnya berubah. Dunia ke depan akan kurang “anggun,” lebih friksional, lebih tidak stabil—tapi juga lebih nyata dan lebih berorientasi pada produksi nyata daripada rekayasa keuangan.

Dalam dunia seperti itu, alokasi pasif ke aset keuangan tradisional menjadi lebih berisiko, bukan lebih aman. Buku pedoman lama “beli dan tahan aset keuangan” mengasumsikan rezim kebijakan yang membuat itu berhasil akan bertahan selamanya. Luke memberi sinyal bahwa asumsi itu mungkin tidak lagi berlaku.

Dilema Investor: Selalu Investasi atau Selalu Berpikir?

Mungkin aspek yang paling terabaikan dari investasi jangka panjang adalah ini: menjadi long-term tidak berarti selalu terinvestasi setiap saat. Kadang-kadang pemikiran jangka panjang yang paling tajam melibatkan mundur sejenak, menilai ulang, dan menunggu titik masuk yang lebih menguntungkan atau sinyal yang lebih jelas.

Luke tidak meninggalkan Bitcoin atau mengabaikan signifikansinya yang akan datang. Dia memilih untuk mengurangi risiko eksposurnya sebelum deflasi memaksanya melakukan pengurangan risiko tersebut. Apakah waktu ini terbukti tepat atau terlalu dini, tetap belum pasti. Yang jelas adalah logikanya: pahami posisi struktural yang Anda tempati dalam tumpukan modal, dan jangan menganggap pola masa lalu akan berulang selamanya.

Lingkungan makro sedang berubah. Aset yang berkembang di satu rezim mungkin akan kesulitan di rezim lain. Pertanyaannya bagi investor adalah apakah mereka akan menyesuaikan posisi mereka sesuai, atau tetap berpegang teguh pada keyakinan mereka melalui transisi apapun kondisi yang berubah.