Apakah strategi M&A Polygon adalah "melawan arus"? Apa arti dari pengurangan 30% tenaga kerja dan akuisisi senilai 2,5 miliar dolar

Dua berita yang diumumkan Polygon minggu ini sedang menjadi perbincangan di pasar. Salah satunya adalah pengurangan karyawan sekitar 30%, dan yang lainnya adalah investasi sebesar 2,5 miliar dolar ke Coinme dan Sequence. CEO Marc Boiron menjelaskan bahwa jumlah total tim akan tetap stabil melalui akuisisi, meskipun terlihat seperti langkah yang bertentangan.

Latar belakangnya tampaknya menyembunyikan perubahan strategi besar dari Polygon.

Mengapa melakukan pengurangan dan akuisisi secara bersamaan

Secara permukaan, pengurangan dan ekspansi tampak sebagai tindakan yang bertentangan. Namun, jika diamati lebih dekat, ini dapat dipahami sebagai proses “pembaruan” organisasi. Target pengurangan adalah lini bisnis yang ada, dan posisi yang kosong akan dialokasikan ke tim akuisisi. Ini bukan sekadar efisiensi manajemen, melainkan perubahan besar dalam arah bisnis.

Identitas aset yang diperoleh dengan 2,5 miliar dolar

Coinme didirikan pada 2014 dan bertanggung jawab atas pertukaran aset kripto dan mata uang fiat, serta mengoperasikan ATM di lebih dari 50.000 toko di AS. Nilai terbesarnya adalah memiliki lisensi pengiriman uang di 48 negara bagian, yang merupakan izin yang sulit diperoleh di dalam negeri. Beberapa perusahaan besar seperti Stripe juga mengumpulkan aset ini selama beberapa tahun.

Sequence menyediakan infrastruktur dompet dan routing lintas rantai. Sistem ini memungkinkan pengguna mengirim uang antar rantai tanpa harus sadar tentang bridge atau penyesuaian gas, cukup dengan satu tombol. Rantai seperti Polygon, Immutable, Arbitrum termasuk di dalamnya, dan integrasi dengan Google Cloud juga sedang berlangsung.

Polygon menggabungkan semua ini dan merancang infrastruktur pembayaran stablecoin yang dinamai “Open Money Stack”. Targetnya adalah menjual ke pelanggan B2B seperti bank dan perusahaan pembayaran. Struktur tiga lapis ini terdiri dari masuk/keluar dana fiat (Coinme), fungsi dompet yang mudah digunakan (Sequence), dan lapisan pembayaran (Polygon sendiri).

Pengumuman kekalahan di pasar L2

Pasar L2 tahun 2025 memiliki gambaran yang jelas. Base telah menjadi yang terdepan secara mutlak. Dari TVL awal tahun lalu sebesar 3,1 miliar dolar menjadi 5,6 miliar dolar, menguasai 50% pangsa pasar L2 secara keseluruhan. Arbitrum mempertahankan 30% namun pertumbuhan melambat. Puluhan L2 lainnya setelah airdrop selesai, pengguna hampir menghilang.

Keberhasilan Base sangat jelas. Coinbase memiliki lebih dari 100 juta pengguna terdaftar, sehingga secara alami pengguna terkonsentrasi di produk mereka. Contohnya, protokol pinjaman Morpho. Deposit di Base dari awal 354 juta dolar kini menjadi 2 miliar dolar. Alasannya adalah integrasi dengan aplikasi Coinbase. Pengguna cukup membuka aplikasi dan langsung bisa menggunakan, tanpa perlu memahami detail L2 atau protokol.

Polygon tidak memiliki saluran masuk seperti ini. Pengurangan 20% karyawan pada 2024 adalah karena penurunan bisnis selama pasar bearish, tetapi kali ini berbeda. Memiliki dana di buku tetapi mengurangi karyawan menunjukkan adanya perubahan arah strategi yang kuat.

Dulu, Polygon berbicara tentang cerita perekrutan perusahaan. Kerja sama dengan Disney, Starbucks, Instagram di bawah Meta, Reddit… Setelah 4 tahun, sebagian besar sudah diam. Program “Odyssey” Starbucks berakhir tahun lalu.

Polygon juga menyadari bahwa kompetisi langsung dengan Base sulit dimenangkan. Meskipun teknologi mereka bisa mengikuti, basis pengguna mereka tidak bisa.

Pasar pembayaran stablecoin sedang berkembang tetapi kompetisi semakin ketat

Pasar stablecoin memang berkembang. Pada 2025, kapitalisasi pasar melebihi 30 miliar dolar, meningkat 45% dari tahun sebelumnya. Penggunaannya juga berkembang dari arbitrase antar bursa ke pengiriman uang internasional, keuangan perusahaan, dan pembayaran gaji.

Namun, lingkungan kompetisi sudah sangat panas.

Stripe mengakuisisi Bridge seharga 1,1 miliar dolar tahun lalu, dan baru-baru ini memperoleh hak penerbitan USDH di atas Hyperliquid. PYUSD dari PayPal menguasai 7% pangsa stablecoin di Solana. Circle mendorong jaringan pembayaran mereka sendiri. Bank-bank besar seperti JP Morgan, Wells Fargo, dan Bank of America juga sedang mempersiapkan penerbitan stablecoin mereka sendiri.

Pendiri Polygon, Sandeep Nailwal, dalam wawancara Fortune menyatakan bahwa akuisisi ini akan membentuk kompetisi dengan Stripe. Namun, jika mempertimbangkan skala dana (Stripe 1,1 miliar dolar vs Polygon 250 juta dolar), basis pelanggan (Stripe ratusan ribu pedagang, Polygon lebih fokus pada pengembang), dan aset yang terkumpul (Stripe memiliki lisensi pembayaran dan hubungan bank selama lebih dari satu dekade), mereka tidak bisa dikatakan setara.

Namun, arah yang diincar Polygon mungkin berbeda. Stripe mengadopsi strategi vertikal dengan mengintegrasikan stablecoin ke dalam ekosistem tertutup mereka sendiri. Polygon menargetkan infrastruktur terbuka yang memungkinkan bank dan perusahaan pembayaran membangun bisnis mereka sendiri. Meskipun sama-sama menarik perhatian pelanggan, struktur dan strategi mereka sangat berbeda.

Faktor risiko yang tidak bisa diabaikan

Pengurangan karyawan di industri kripto tidak jarang terjadi. Contohnya, OpenSea 50%, Yuga Labs, Chainalysis, ConsenSys (tahun lalu 20%, tahun ini juga melakukan pengurangan lagi) dan lainnya. Banyak dari mereka melakukan pengurangan pasif untuk bertahan saat dana menipis.

Polygon berbeda. Mereka secara aktif mengurangi karyawan secara strategis dan berinvestasi di bisnis baru, meskipun dana tersedia.

Namun, aset yang diakuisisi juga memiliki risiko inherent. Bisnis utama Coinme adalah ATM kripto. Tahun lalu, regulator California mengenakan denda 300.000 dolar dan menunjukkan pelanggaran yang mengizinkan penarikan melebihi batas 1.000 dolar per hari. Washington State lebih keras, dan melarang operasinya hingga Desember tahun lalu.

CEO menyatakan bahwa kondisi kepatuhan mereka “melebihi standar permintaan”, tetapi sanksi regulasi tetap menjadi kenyataan.

Cerita token POL akan berubah

Narasi sebelumnya tentang POL adalah “peningkatan penggunaan rantai = kenaikan nilai token”. Setelah akuisisi, Coinme akan mendapatkan pendapatan biaya dari setiap transaksi. Ini bukan cerita token, melainkan pendapatan bisnis nyata. Diperkirakan akan melebihi 100 juta dolar per tahun.

Jika terealisasi, Polygon akan bertransformasi dari “protokol” menjadi “perusahaan”. Mereka akan mendapatkan indikator tradisional seperti pendapatan, laba, dan valuasi. Ini sangat langka di industri kripto.

Namun, kekhawatiran besar tetap ada. Kecepatan masuknya perusahaan ke keuangan tradisional jelas meningkat, dan jendela kesempatan bagi perusahaan native kripto semakin menyempit.

Ada pepatah industri yang mengatakan “Pasar bearish adalah waktu membangun, pasar bullish adalah waktu panen”. Tantangan Polygon saat ini adalah mereka masih dalam tahap pembangunan, dan mungkin panen pasar bullish sudah bukan milik Polygon lagi.