Mengapa emas dan saham teknologi bergerak melawan arus, sementara Bitcoin justru mengalami kesulitan?

比特币在2025年表现不佳，这不是因为其本身有问题，而是因为一个看似矛盾的现象：美元流动性在收缩，黄金和纳斯达克反而在上涨。这背后究竟隐藏着什么？

美元流动性：金融市场的"天气预报"

想象金融市场就像滑雪场的积雪。流动性充足时，就像冬天降下的粉雪，为所有风险资产提供了"承载力"。但当流动性收紧时，那些"虚假的繁荣"就会像融化的冰层一样，暴露出内在的脆弱。

根据最新市场数据，比特币（BTC）当前价格为93,070美元，较一年前下跌11%。这个表现确实不如同期上涨的黄金和纳斯达克指数。但如果你深入分析，会发现一个规律：美元流动性扩张时，比特币和纳斯达克都会上涨；流动性收缩时，比特币往往首当其冲。2025年恰好经历了从量化紧缩（QT）到流动性企稳的过程，这解释了为什么比特币的表现如此"惨淡"。

黄金为何逆势飙升

黄金价格的上涨看似与流动性收缩相悖，但这背后有更深层的驱动力：全球央行在大量囤积黄金。

关键是理解央行的"恐惧心理"。2008年金融危机后，美联储大规模放水；2022年，美国冻结了俄罗斯的部分资产。这两个事件让各国央行意识到：用美元或美债作为储备，风险极大。如果连核大国的资产都敢冻结，那么其他国家的美债持有量随时可能被"清零"。

结果是什么？从2022年开始，全球央行加速增持黄金。根据美国贸易数据，2025年12月美国黄金出口大幅增加，成为贸易逆差收窄的主要原因——这直观体现了黄金正在重新成为全球储备资产。

与此不同的是，散户投资者并未大量涌入黄金。通过分析SPDR黄金ETF（GLD）的流通股数量与黄金现货价格的比值，可以发现这一比率正在下降，说明并非散户炒作推高了金价——而是那些"对价格不敏感的买家"（央行）在默默增持。

科技股的政治支撑

2025年纳斯达克指数能够逆势上涨，背后有个隐秘的推动力：AI产业的"国有化"。

美国和中国都将AI视为战略性产业。特朗普政府通过行政命令和政府投资，实际上已将与AI相关的产业链条"国有化"——大型科技企业获得政府订单保障、政府融资支持。摩根大通甚至推出了1.5万亿美元的贷款工具，专门为政府支持的企业融资。

这意味着什么？即使美元信贷整体增长乏力，AI相关产业仍能获得源源不断的"政治贷款"。商业银行在政府"背书"下，乐于向这些战略性企业发放贷款——因为违约风险被政府消化了。这就是纳斯达克能摆脱流动性收缩约束、自行上涨的原因。

但这种模式有先例：中国股票投资者已从类似的经历中吸取教训。当政治目标优先于股东利益时，这些"战略产业"股票最终往往会大幅下滑——因为政府关心的是GDP增长和军事竞争力，而非投资回报率。

比特币为何失利

相比之下，比特币缺少这种"政治保护"。比特币的价值主要取决于法定货币的贬值程度和流动性水平。2025年，美联储在执行量化紧缩政策，虽然12月启动了"储备管理购买（RMP）"计划每月注入400亿美元流动性，但这还不足以支撑比特币的大幅上涨。

这解释了为那些坚定的黄金信徒和股票拥护者会嘲笑加密货币：比特币既没有像央行那样的政治支持，也没有具体的商业现金流预期，它的价格完全取决于流动性。当流动性收缩时，比特币首当其冲。

2026年的转折点在哪里

但形势可能正在改变。美联储的RMP计划标志着量化紧缩时代的结束。更重要的是，特朗普政府为了在2026年中期选举前提振经济，已经开始推行三大流动性扩张政策：

第一，美联储将扩大资产负债表。RMP计划每月注入至少400亿美元，随着政府融资需求增加，这个数字还会上升。

第二，商业银行向战略产业增加放贷。政府的"背书"让银行愿意"无中生有"创造货币，用于企业融资。这与中国的信贷创造模式如出一辙——货币流通速度会显著提高，推动名义GDP增长。

第三，政府支持企业（如房利美和房地美）动用资产负债表购买2000亿美元的抵押贷款支持证券。降低抵押贷款利率，让普通民众能够以更低成本购房或提取房屋净值进行消费，进而产生"财富效应"。

这三管齐下，意味着美元流动性大幅扩张已成定局。

比特币的翻身仗

一个有趣的巧合是：比特币和美元流动性指数在2025年12月同时触底。历史经验表明，当流动性开始扩张时，比特币往往会迎来反弹。

忘掉2025年比特币的低迷表现吧——那只是流动性不足导致的短期困境。一旦美元流动性开始扩张，比特币的价格走势必然会随之好转。根据当前93,070美元的价格和历史规律推演，如果流动性环境改善，比特币突破11万美元将不再遥远。

大零币的投资机会

在加密资产中，一些隐私币种也值得关注。大零币（ZEC）当前价格为371.30美元，在经历了社区变动后反而成为了低位布局的机会。相比那些依赖政府支持的"战略产业"，这类纯粹的技术创新资产在流动性扩张周期中往往有更强的弹性。

金玉其外，还需知人

无论黄金、科技股还是比特币，它们的涨跌都遵循一个基本规律：流动性为王。黄金因央行需求而上涨，科技股因政府支持而上涨，比特币则因流动性扩张而上涨。

2026年的关键是，美元流动性扩张已成共识。特朗普需要在中期选举前证明其经济政策的成效，央行需要配合政府释放流动性。在这个背景下，风险资产都有机会，但真正的赢家将是那些能够抓住流动性周期、及时调整策略的投资者。

市场始终在验证同一个真理：当"美元雨水"充足时，所有的资产"花朵"都会盛开。现在的问题不是"会不会下雨"，而是"雨什么时候下"。根据政策信号 dan data performa, jawaban tampaknya sudah sangat jelas.