Kelemahan Yen Menempatkan Pengetatan BoJ Kembali ke Meja

Citigroup memperkirakan Bank of Japan dapat menaikkan suku bunga hingga tiga kali pada tahun 2026 jika yen tetap lemah, berpotensi menggandakan suku bunga kebijakan saat ini.

Suku bunga riil negatif yang terus-menerus dipandang semakin sebagai pendorong utama depresiasi yen, meningkatkan stabilitas mata uang sebagai prioritas kebijakan utama.

Siklus pengetatan BOJ yang lebih agresif dapat mengubah aliran modal global dengan mengurangi carry trade yang didanai yen dan meningkatkan volatilitas di seluruh aset berisiko.

Citigroup memperingatkan bahwa kelemahan yen yang terus-menerus dapat memaksa Bank of Japan melakukan beberapa kenaikan suku bunga pada tahun 2026, menandakan kemungkinan pergeseran struktural dalam sikap moneter Jepang.

PERUBAHAN DALAM EKSPETASI

Pada akhir Januari 2026, ekspektasi pasar terhadap kebijakan moneter Jepang mengalami perubahan signifikan setelah eksekutif senior di Citigroup secara terbuka menyarankan bahwa kelemahan yen yang terus-menerus dapat memaksa Bank of Japan untuk menjalankan siklus kenaikan suku bunga yang jauh lebih agresif daripada yang sebelumnya diperkirakan oleh investor, berpotensi menaikkan suku bunga sebanyak tiga kali dalam setahun dan secara efektif menggandakan suku bunga kebijakan saat ini, sebuah skenario yang akan menandai pergeseran tajam dari reputasi Jepang selama puluhan tahun untuk kondisi moneter yang sangat longgar.

Akira Hoshino, kepala pasar Jepang di Citigroup, menyatakan dalam wawancara bahwa jika nilai tukar dolar AS–yen melewati level 160 dan tetap di sana, Bank of Japan dapat merespons sejak April dengan kenaikan 25 basis poin pada suku bunga call overnight tanpa jaminan menjadi sekitar 1%, dengan kenaikan lebih lanjut di Juli dan mungkin kemudian di tahun tersebut jika tekanan mata uang gagal mereda, sebuah jalur yang akan menempatkan stabilitas nilai tukar di pusat fungsi reaksi kebijakan Jepang daripada pertumbuhan domestik saja.

MASALAH YEN

Kelemahan yen yang berkepanjangan semakin menjadi kendala makroekonomi daripada sekadar produk sampingan dari perbedaan suku bunga global, terutama karena suku bunga riil Jepang tetap sangat negatif setelah disesuaikan dengan inflasi, menciptakan tekanan penurunan yang terus-menerus pada mata uang meskipun bank sentral utama lainnya telah berhenti atau mulai melonggarkan kebijakan secara hati-hati.

Penilaian Hoshino secara tegas menyatakan bahwa depresiasi yen secara fundamental didorong oleh suku bunga riil negatif, dan tanpa mengatasi ketidakseimbangan tersebut, intervensi verbal atau penyesuaian kebijakan secara bertahap kecil kemungkinannya akan menghasilkan stabilisasi nilai tukar yang tahan lama, sebuah pandangan yang didukung oleh semakin banyak bank global yang sekarang melihat pertahanan mata uang, bukan pengelolaan permintaan domestik, sebagai katalis utama untuk normalisasi lebih lanjut oleh Bank of Japan.

JENIS PENGETATAN YANG BERBEDA

Berbeda dengan kenaikan suku bunga di Amerika Serikat atau Eropa, yang biasanya dibingkai seputar pengendalian inflasi atau overheating pasar tenaga kerja, pengetatan yang diharapkan oleh Bank of Japan akan mewakili recalibrasi struktural peran Jepang dalam aliran modal global, karena suku bunga domestik yang lebih tinggi akan mengurangi insentif untuk carry trade yang didanai yen yang selama ini mendorong pengambilan risiko di seluruh aset obligasi, saham, dan pasar berkembang global.

Jika suku bunga kebijakan naik mendekati atau di atas 1% melalui beberapa kenaikan, seperti yang disarankan oleh skenario Citigroup, penyesuaian ulang harga hasil Jepang yang dihasilkan dapat memicu repatriasi modal, meningkatkan biaya pendanaan untuk strategi global yang leverage, dan mengubah korelasi yang telah diandalkan pasar selama bertahun-tahun, terutama saat kondisi likuiditas global tetap rapuh dan sensitif terhadap kejutan kebijakan.

DAMPAK PASAR

Pasar mata uang telah mulai memperhitungkan rentang perdagangan yang lebih luas untuk yen, dengan Citigroup memproyeksikan fluktuasi antara high-140-an dan mid-160-an terhadap dolar pada tahun 2026, sebuah rentang yang mencerminkan ketidakpastian seputar kebijakan moneter AS dan sifat kondisional dari pengetatan Bank of Japan yang secara eksplisit terkait dengan ambang nilai tukar daripada kalender kebijakan tetap.

Bagi investor global, kondisi ini memperkenalkan lapisan risiko baru, karena pergerakan mata uang yang mendadak kini dapat memicu tindakan kebijakan daripada hanya respons retoris, meningkatkan volatilitas di seluruh suku bunga, ekuitas, dan posisi lintas aset, sekaligus meningkatkan kemungkinan bahwa Jepang, yang lama dipandang sebagai sumber likuiditas berlebih, secara bertahap dapat menjadi kontributor tekanan pengetatan global.

PERUBAHAN STRUKTURAL

Signifikansi dari peringatan Citigroup terletak lebih pada apa yang diungkapkan tentang pergeseran prioritas di Bank of Japan, di mana kredibilitas nilai tukar dan normalisasi suku bunga riil tampaknya semakin penting dibandingkan dengan akomodasi pertumbuhan, menandakan bahwa keluar Jepang dari kebijakan moneter luar biasa mungkin didorong sebanyak oleh tekanan eksternal maupun kondisi domestik.

Jika terealisasi, skenario tiga kenaikan suku bunga pada tahun 2026 tidak hanya akan menandai langkah inkremental lain menuju normalisasi, tetapi juga akan menjadi titik balik struktural dalam sikap moneter Jepang, dengan implikasi yang jauh melampaui yen itu sendiri, merombak dinamika likuiditas global dan menantang asumsi lama tentang peran Jepang sebagai sumber modal murah yang paling dapat diandalkan di dunia.

Baca Selengkapnya：

Taruhan Besar Wall Street pada Yen: Rebound atau Ilusi Lain?

Apa itu Metaplanet? Mengapa Disebut Strategi Mikro Jepang