Kenaikan Cocoa Dipicu oleh Ketatnya Pasokan dan Momentum Rebalancing Indeks

Kontrak berjangka kakao mencatat kenaikan yang solid karena beberapa faktor pendukung yang selaras untuk mengangkat harga dari level terendah baru-baru ini. Kontrak Maret di ICE New York naik +98 poin (+1,83%), sementara kontrak berjangka Maret di London menguat +24 poin (+0,61%). Pemulihan ini terjadi setelah lingkungan dolar yang lebih lemah mendorong aktivitas penutupan posisi pendek di seluruh posisi kakao.

Penyertaan Indeks Menciptakan Katalis Pembelian Baru

Penambahan kontrak berjangka kakao ke dalam Bloomberg Commodity Index (BCOM) minggu ini diharapkan dapat menyuntikkan modal segar yang signifikan ke pasar. Citigroup memperkirakan bahwa penyertaan ini dapat memicu sekitar $2 miliar dalam minat beli untuk kontrak berjangka kakao di New York saat dana menyeimbangkan kembali eksposur komoditas mereka. Perusahaan riset memproyeksikan bahwa rebalancing indeks tahunan saja dapat menghasilkan pembelian sekitar 37.000 kontrak kakao—hampir 31% dari total open interest—yang menunjukkan momentum masuk yang substansial.

Gambaran Pasokan yang Lebih Ketat Mendukung Harga

Fundamental sisi pasokan semakin mendukung level harga. Petani Pantai Gading, yang mewakili basis produksi kakao terbesar di dunia, mengirimkan 1,13 juta metrik ton ke pelabuhan selama tahun pemasaran saat ini (1 Oktober hingga 11 Januari), menandai penurunan 2,6% dari periode yang sama tahun sebelumnya sebesar 1,16 MMT.

Gambaran pasokan global telah berubah secara material dalam beberapa bulan terakhir. Organisasi Kakao Internasional (ICCO) secara signifikan menurunkan perkiraan surplus global 2024/25 menjadi hanya 49.000 MT pada bulan Desember, turun tajam dari perkiraan November sebesar 142.000 MT. Ini menandai surplus pertama setelah empat tahun berturut-turut mengalami defisit. ICCO juga mengurangi perkiraan produksi 2024/25 menjadi 4,69 MMT dari proyeksi sebelumnya 4,84 MMT, meskipun ini tetap mencerminkan peningkatan +7,4% tahun-ke-tahun dari hasil panen sebelumnya. Sementara itu, Rabobank memangkas outlook surplus 2025/26 menjadi 250.000 MT dari perkiraan sebelumnya 328.000 MT.

Kekhawatiran produksi juga meluas ke Nigeria, produsen terbesar kelima di dunia. Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan bahwa output 2025/26 akan menurun 11% tahun-ke-tahun menjadi 305.000 MT, turun dari hasil panen saat ini yang diperkirakan sebesar 344.000 MT.

Kelemahan Permintaan Tetap Menjadi Hambatan

Aktivitas penggilingan kakao global—sebagai proxy untuk permintaan pembuat cokelat—telah memburuk di seluruh wilayah utama. Penggilingan kakao di Asia turun 17% tahun-ke-tahun di Q3 menjadi 183.413 MT, menandai kinerja kuartal ketiga terlemah dalam sembilan tahun. Penggilingan di Eropa turun 4,8% tahun-ke-tahun menjadi 337.353 MT, mewakili pembacaan Q3 terendah dalam satu dekade. Penggilingan di Amerika Utara naik 3,2% tahun-ke-tahun, meskipun data ini dipengaruhi oleh penambahan peserta pelaporan baru.

Pertimbangan Inventaris dan Cuaca

Inventaris kakao yang disimpan di pelabuhan AS menurun ke titik terendah selama 9,75 bulan sebesar 1,63 juta kantong pada 26 Desember, meskipun sejak itu telah pulih ke 1,68 juta kantong. Di sisi pasokan, kondisi cuaca yang bersahabat di Afrika Barat dan jumlah polong yang sehat—yang berjalan 7% di atas rata-rata lima tahun menurut produsen cokelat—mungkin mendukung panen yang sedang berlangsung di Pantai Gading dan Ghana, berpotensi membatasi kenaikan harga meskipun fundamental pasokan yang mendukung.

Sebuah wildcard regulasi muncul ketika Parlemen Eropa menyetujui penundaan satu tahun terhadap Regulasi Deforestasi UE (EUDR) pada akhir November. Penundaan ini akan memungkinkan impor berkelanjutan dari wilayah yang rawan deforestasi di Afrika, Indonesia, dan Amerika Selatan, berpotensi menjaga saluran pasokan lebih cair dari yang diperkirakan.

Pasar kakao sedang menyeimbangkan dinamika pasokan fundamental yang lebih ketat terhadap kelemahan permintaan yang terus berlanjut dan prospek panen yang membaik di wilayah produksi utama.