Ketika Dua Sistem Moneter Bertabrakan: Pelajaran dari Teka-Teki Mata Uang Hong Kong

Nilai tukar Dolar Hong Kong yang tak tergoyahkan terhadap Dolar AS telah lama dianggap sebagai salah satu jangkar keuangan Asia. Namun getaran pasar terbaru dari pergeseran moneter di daratan China mengungkapkan ketegangan mendasar: apa yang terjadi ketika pusat keuangan otonom harus menavigasi efek limpahan dari transformasi mata uang tetangga?

Pengaturan: Sistem Terpisah, Takdir Bersama

Sejak 1997, Hong Kong beroperasi di bawah kerangka “satu negara, dua sistem”. Otoritas Moneter Hong Kong (HKMA) mengelola Dolar Hong Kong, sementara People’s Bank of China mengawasi Yuan China—yang terakhir mewakili uang kertas fisik China dan semakin banyak, transaksi lintas batas digital. Selama beberapa dekade, kedua mata uang mempertahankan patokan mereka terhadap Dolar AS, menciptakan hubungan yang stabil. HKD tetap terkunci dalam rentang sempit (7.7500-7.8500 terhadap USD), dengan HKMA secara ketat mempertahankan rezim ini.

Struktur mata uang ganda ini berjalan lancar ketika keduanya mengikuti jalur yang terhubung ke USD yang identik. Namun, permainan berubah secara mendasar pada 11 Agustus 2015, ketika Bank Sentral China menghapus patokan Yuan dan beralih ke model keranjang mata uang. Semalaman, hubungan antara kedua sistem moneter ini—dan stabilitas keuangan Hong Kong—menjadi jauh lebih kompleks.

Gelombang Kejut: Januari 2016

Ujian nyata datang pada awal 2016. Ketika PBOC memperketat likuiditas di pusat perbankan luar negeri Hong Kong untuk melawan short-seller Yuan, tingkat pinjaman Yuan offshore (CNH HIBOR) melonjak ke angka luar biasa sebesar 66,8% pada 12 Januari. Ini bukan sekadar angka di layar; ini menandakan potensi tekanan keuangan yang menyebar dari daratan ke pasar-pasar yang sebelumnya terlindungi di Hong Kong.

Selama periode yang sama, saham-saham di daratan China anjlok, kedatangan wisatawan China ke Hong Kong turun 10% dari tahun ke tahun, dan harga properti di Hong Kong turun 9,5% dalam enam bulan. Aliran modal, yang sebelumnya dapat diprediksi, menjadi tidak menentu. Uang yang mungkin tetap di Hong Kong kini melarikan diri ke pasar Eropa yang menawarkan opsi pembiayaan yang lebih murah.

Kecemasan utama di kalangan investor sangat jelas: jika yuan—mata uang yang masih sangat dipengaruhi oleh kebijakan daripada kekuatan pasar murni—terus mengalami ketidakstabilan, mungkinkah rezim patokan Dolar Hong Kong bertahan?

Dilema Mendasar

Di sinilah muncul masalah struktural. Peran Hong Kong sebagai perantara antara daratan China dan pasar global menciptakan konflik kebijakan. Yuan semakin mengarah ke penetapan harga berbasis pasar, sementara HKD tetap dipertahankan secara artifisial terhadap Dolar AS melalui mekanisme pertahanan HKMA. Divergensi ini menjadi semakin menyakitkan saat Federal Reserve AS mempertimbangkan kenaikan suku bunga, yang akan memperkuat dolar dan membuat HKD yang dipatok menjadi kurang kompetitif.

Selain itu, perlambatan ekonomi China—dengan target pertumbuhan direvisi menjadi 6,5-7% di 2016—langsung mempengaruhi ekonomi Hong Kong. Aktivitas perdagangan melambat. Pariwisata menurun. Pasar obligasi dim sum, yang melonjak hingga 205,3 miliar yuan dalam volume penerbitan pada 2014, runtuh menjadi hanya 17 miliar yuan pada 2015 saat entitas China mencari pembiayaan di Eropa sebagai gantinya.

Respon Pasar dan Tekanan Berkelanjutan

Otoritas Moneter Hong Kong mengeluarkan jaminan pada 27 Januari 2016, berjanji untuk “melindungi rezim nilai tukar terkait HKD.” Pasar sempat stabil sebentar. Namun di balik permukaan, tekanan belum benar-benar hilang.

Volatilitas keuangan daratan terus berlanjut. Kongres Rakyat Nasional tetap menempatkan dukungan pasar keuangan sebagai agenda utamanya. Selama Yuan—dan secara ekstensi, pasar ekuitas dan kredit daratan—tetap dalam keadaan tidak pasti, sistem moneter independen Hong Kong yang seharusnya akan merasakan tekanan.

Patokan tetap bertahan, untuk saat ini. Tapi para trader harus menyadari kerentanan mendasarnya: dua sistem moneter yang pernah beroperasi dalam harmoni paralel semakin menarik ke arah yang berlawanan, dengan Hong Kong terjebak di tengah mencoba mempertahankan jangkar tradisionalnya sambil menghadapi aliran modal yang tidak stabil dari tetangga yang semakin tidak dapat diprediksi.