眼下国际原油这行情确实有点膈应人——WTI在59.5美元/桶左右反复折腾，供应端和地缘因素硬生生把油价拽成了跷跷板。短期看震荡，但长期来讲压力不小。

**Supply surplus is the real main character**

Global crude oil supply has become a settled fact, and OPEC+暂停增产的操作去年一季度其实就是个烟雾弹。到现在为止，2025年这个组织已经恢复了220万桶/日的自愿减产，后面还有165万桶/日的增产指标在那儿，大概率得2026年才能逐步放出来。

真正让市场难受的是非OPEC+国家。巴西、圭亚那这些国家产能一个劲儿往外撂，国际能源署的预测是2026年非OPEC+供应能增加120万桶/日，再加上美国页岩油维持在1380万桶/日以上的历史高位，供应压力就像滚雪球一样越来越大。委内瑞拉那边原油产能恢复的预期也在升温，这事儿要真落实了，长期的供应宽松就更难看了。

**Geopolitical risks can support, but cannot change the overall situation**

不过地缘局势这块儿倒是有点反复。前段时间美伊关系紧张，油价跟着反弹了一把，结果美国改了主意，转向经济制裁，军事打击这事儿按下去了，地缘溢价也就消退得飞快。不过这事儿还没完全尘埃落定，伊朗作为OPEC+的核心成员，每月产量在326万桶/日左右，要是这个数字受了影响，短期供应端立马就得拉警报。

黑海和里海这一带的走廊最近安全风险也在上升，CPC管道（专门运轻质低硫原油的）遭袭事件频出，对现货市场形成了压力。只不过这种短期扰动最多让油价反弹反弹，改变不了供应过剩这个大趋势。