Mari kita lihat apa yang sebenarnya terjadi di pasar ini.

Minggu pertama tahun ini, Bitcoin turun dari 89.000 menjadi 87.000, terdengar tidak besar penurunannya, tetapi data dari bursa menunjukkan dalam 24 jam langsung meledak 160.000 orang, kontrak di seluruh jaringan menguap lebih dari 200 juta dolar. Ada yang masih berteriak "beli di bawah", tapi jika kamu lihat ke depan, kamu akan tahu—setelah melonjak ke puncak 126.000 dolar pada Oktober tahun lalu, Bitcoin sudah turun lebih dari 30%. Ini bukan koreksi normal, ini adalah sinyal jelas bahwa tren berbalik dari bullish ke bearish.

Ada yang mengaitkan ini dengan pemotongan suku bunga Federal Reserve, merasa pasar seharusnya rebound? Tapi hasilnya, dari September tahun lalu sampai sekarang, Federal Reserve telah menurunkan suku bunga tiga kali berturut-turut, likuiditas pun banyak mengalir, tetapi Bitcoin malah turun 24%. Bahkan stimulus kebijakan seperti ini tidak mampu menopang, menunjukkan masalah utama bukan pada suku bunga, melainkan pasar itu sendiri sudah melemah. Leverage tidak bisa dilunasi, dana baru tidak masuk, kapitalisasi stablecoin berbulan-bulan tidak bergerak, ini semua karena pasar tidak punya darah baru.

Lihat lagi performa institusi. MicroStrategy tahun lalu sahamnya turun 47%, bahkan lebih buruk dari Bitcoin sendiri. Beberapa dana sekunder mencari dana di mana-mana untuk menutup lubang, kerugian bulanan di bursa mencapai miliaran dolar, biaya penambangan di tambang-tambang mencapai 112.000 dolar—lebih tinggi dari harga saat ini. Bahkan para "bos kasino" yang dulu terkenal pun tidak mampu bertahan, apa lagi merasa bisa menghasilkan uang? Logika ini sama sekali tidak masuk akal.

Lihat lagi struktur pasar, semakin membuat putus asa. Biaya posisi jangka pendek terjebak di 99.000 dolar, tetapi harga tetap terjebak di sekitar 80.000 dolar, penuh dengan posisi yang terjebak. Beberapa bursa utama melalui saluran institusi terus menjual, premi ETF yang dulu positif kini berbalik menjadi negatif. Bagaimana dengan altcoin? Penurunannya bahkan lebih tajam dari Bitcoin, cerita tentang AI, DePIN, RWA meskipun dibuat semenarik apapun, likuiditas pasar semakin kering, dan token-token ini sama sekali tidak ada yang mau menampung.

Pasar saat ini seperti semangkuk nasi setengah matang—tidak bisa dipastikan apakah ini bear market atau rebound, tapi risikonya semakin hari semakin besar.